川財證券認為，上半年國內財政節(jié)奏明顯后置，對國內經濟增長結構、下半年流動性格局均將產生影響。當前地方財政蓄勢待發(fā)，棚改、社會事業(yè)對基建的分流效下半年應難以延續(xù)，鄉(xiāng)村振興、短期惡劣天氣、碳中和等新基建項目均將拉動地方投資，地方債放量、地方政府性基金支出有望支撐國內基建投資改善。下半年后置的政府債券供給壓力將集中釋放，分流超額準備金，社融、M2剪刀差拉大，下半年狹義流動性環(huán)境或有較大波動。