北交所的成立，在中國資本市場激起了巨大的浪花。

11月15日，北交所即將正式鳴鑼開市，作為脫胎自新三板的全國性證券交易所，北交所相較新三板迎來了多層次的突破，在各方政策的激勵下，未來的投資機會也備受期待。

北交所會有活力不足的問題嗎？開市后滬深兩市資金是否會被分流？個人投資者參與北交所有哪些機遇和風險警示？為此，《財富有約》欄目對話了銀泰證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮，解讀市場各方如何把握這一重大歷史機遇。

北交所擴容要“量大面廣”

在張可亮看來，雖然北交所脫胎自新三板，但北交所的設(shè)立解決了交易型投資者進入的問題，為新三板掛牌企業(yè)打造了一個有效的二級市場，因此也可以促進新三板一級市場的融資，有了北交所，全國股轉(zhuǎn)公司構(gòu)成了一個完整的資本市場生態(tài)。

同時，北交所還給所有的市場主體一個明確的信息，就是服務(wù)中小企業(yè)。建立一個專門支持中小企業(yè)發(fā)展的交易所，對各方信心的提振都起到了非常重要的作用。

因此，從9月2日宣布成立北交所到現(xiàn)在，無論是券商、基金公司、銀行，甚至是地方政府、媒體等都在積極參與北交所的建設(shè)。

張可亮還形象地表示，精選層是新三板的“成人禮”，有了北交所之后，不僅意味著成人，更是與上交所、深交所一樣，可以成家立業(yè)了。

對于市場關(guān)注的北交所擴容問題，張可亮直言，一定要秉承新三板的做法，即“量大面廣”。雖然不會突然擴容，但也一定是有步驟、有計劃地擴容。

“一個比較理想的狀態(tài)，明年應(yīng)該至少新增200家到300家之間，后年新增500家，經(jīng)過三年之后，可能達到每年新增1000家，甚至是1500家的水平?！?/p>

對于市場擔憂北交所是否會重蹈新三板的覆轍，出現(xiàn)活力不足的問題，張可亮表示，不用擔心，當年新三板是因為企業(yè)多，而投資者少，供與需沒有匹配，因此出現(xiàn)交投不活躍的情況，在精選層改革之后，這一問題已經(jīng)解決。

北交所擴容是否會分流滬深股市的資金？張可亮解釋，每家中小企業(yè)一年融資量的中位數(shù)是2億元左右，按北交所企業(yè)每年擴容1000家計算，每年的融資規(guī)模就是2000億元左右。去年A股市場，非金融類企業(yè)的融資規(guī)模是8900億元，再加之去年全社會融資總量在35萬億元左右，因此，從融資規(guī)模上來看，市場是完全能承受的。

總之，無論是從扶持中小企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實需求，還是推動資本市場健康平穩(wěn)發(fā)展來看，都需要北交所快速擴容。

北交所是一個完整的賽場

根據(jù)證監(jiān)會的指示，北交所需要與滬深交易所互聯(lián)互通，應(yīng)該如何做好互聯(lián)互通以及錯位發(fā)展呢？

張可亮表示，新三板改革正式實施以來，上交所、深交所先后公布了自精選層轉(zhuǎn)板滬深交易所的執(zhí)行規(guī)則，標志著在新三板精選層中掛牌的中小企業(yè)可以轉(zhuǎn)板上市，不過，滬深市場的企業(yè)并不能向精選層市場轉(zhuǎn)板。

因此，下一步應(yīng)該修訂轉(zhuǎn)板制度，既然是互聯(lián)互通，一定是北交所、上交所、深交所，三家之間相互轉(zhuǎn)板，如果創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的上市公司愿意選擇到北交所，這個選擇的權(quán)利應(yīng)該給他們。

放眼整個中國資本市場，北交所是新形勢下全面深化資本市場改革的重要舉措。張可亮指出，北交所不是賽道，而是一個完整的賽場，接下來相關(guān)的配套改革措施都會一步步推進。

未來大概率設(shè)立國際板

對于國際化的問題，張可亮認為，北交所大概率會設(shè)立國際板，以吸引中概股和紅籌企業(yè)的回歸。

具體有三個方面的原因：一是北交所脫胎于新三板，可能擁有目前中國最先進的交易場所制度安排。上交所、深交所建設(shè)初期，幾乎是照搬國外交易所的成功經(jīng)驗，在直接引用的過程中出現(xiàn)了很多不適用中國投資者的問題。不過，北交所經(jīng)歷了類似從場外市場一步步發(fā)展到場內(nèi)市場的歷程，同時還有A股市場的成功經(jīng)驗，以及新三板八年來的改革教訓，所以制度設(shè)計方面，至少從最核心的企業(yè)投融資供求設(shè)計方面來看，是一個完善先進的交易場所。

二是北交所服務(wù)于廣大的中小企業(yè)，在做好了服務(wù)國內(nèi)中小企業(yè)的基礎(chǔ)上，放眼全球，不僅是要吸引中概股、紅籌股的回歸，同時也給“一帶一路”沿線國家的優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供投融資機會。

“持續(xù)推進更高水平的對外開放，資本市場當然也要對外開放。我們之前與‘一帶一路’國家都是開展經(jīng)貿(mào)合作，接下來就要開展金融領(lǐng)域的合作，讓已經(jīng)走出去的人民幣又返回來投資中國。從這個角度來講，成立國際板也是有必要的。”

另外，北京是全國政治中心、文化中心、國際交往中心、科技創(chuàng)新中心。國際交往很重要的一部分就是經(jīng)貿(mào)往來和金融交流，如果更多國家的企業(yè)到中國上市，交往交流就可以更加深化，進一步推動更高層次的開放。因此，北交所設(shè)立國際板還符合國家整體的戰(zhàn)略安排。

沒有金剛鉆不攬瓷器活

對于個人投資者參與北交所的機遇，張可亮表示，一定要多做行業(yè)研究，然后挖掘行業(yè)內(nèi)有潛力的企業(yè)，做價值投資。投資者要對自己的投資能力有清晰的認知，建議A股追漲殺跌的散戶不要參與、不要搏殺，因為北交所能帶來更多的選擇。

張可亮分析，按照北交所每年新增1000家企業(yè)計算，以1：3：10的比例，就有3000至5000家的創(chuàng)新層企業(yè)，也就可能有10000家至50000家的基礎(chǔ)層企業(yè)。因此，北交所可以選擇的企業(yè)特別多，要在熟悉的領(lǐng)域去挑選一些低估值的成長性企業(yè)，掙伴隨企業(yè)成長的錢?！爱斎?，如果看走了眼，企業(yè)一直掛不了牌，上不了北交所，投資就不會成功，所以，沒有金剛鉆不攬瓷器活。”

張可亮還直言，一般老百姓不要自己到二級市場來來回回倒騰投資，一是精力和時間有限，二是投資分析能力有限，天天追漲殺跌，很容易賠錢。

另外，因為北交所還有50萬的投資門檻，如果沒有這么多資金，或者承受不了股市的交易風險，還可以通過公募基金參與投資，分享中國經(jīng)濟成長紅利。

建設(shè)有中國特色的資本市場

對于未來資本市場的期許，張可亮表示，最大的期許就是建設(shè)有中國特色的資本市場，不用再對標華爾街，也不要提到建設(shè)北交所就是中國的納斯達克，而是與中國特色社會主義市場經(jīng)濟體制相匹配的資本市場。

有中國特色的資本市場應(yīng)該如何發(fā)展？最核心的一條就是讓資本市場成為金融基礎(chǔ)設(shè)施，與水、電、公路一樣，只要在中國的企業(yè)，就能享受到這些服務(wù)。

張可亮進一步指出，北交所能否像銀行體系一樣，服務(wù)的企業(yè)客戶特別多，只要企業(yè)成長到一定階段，就可以在資本市場掛牌、融資，或者享受分紅免稅等福利。

另一方面，北交所實行公司制，自己也可以上市融資，融資之后就有了更多資金，能為在北交所掛牌的企業(yè)提供更多、更好的服務(wù)。

現(xiàn)在北交所正在各地建設(shè)服務(wù)基地，接下來可以考慮與地方的股權(quán)交易中心合作，甚至參股四板市場。一旦地方股權(quán)交易中心與北交所打通，就形成了一個資本市場的完整的水系，服務(wù)更多專精特新企業(yè)就不是難事。

“將資本市場建設(shè)成為有中國特色的資本市場，建設(shè)一套上下貫通的系統(tǒng)，讓認真做事的企業(yè)都能獲得資本市場的服務(wù)，這是我的一個愿景?！?/p>