8月1日起，期貨和衍生品法將施行。近期，為提升上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和能力，相關(guān)部門(mén)緊鑼密鼓做好培訓(xùn)，引導(dǎo)上市公司合規(guī)有序參與期貨市場(chǎng)。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)A股上市公司涉及擬參與期貨交易的資金合計(jì)超550億元。上市公司參與期貨市場(chǎng)方式呈現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外協(xié)同、期貨期權(quán)并進(jìn)、產(chǎn)業(yè)上下游聯(lián)動(dòng)等多元化發(fā)展態(tài)勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)管理功能凸顯

當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。同時(shí)，受疫情反復(fù)、美聯(lián)儲(chǔ)加息等多重因素影響，大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)加劇，企業(yè)發(fā)展面臨的不確定性增加。

“應(yīng)對(duì)不確定性，上市公司需提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。”深交所副總經(jīng)理李鳴鐘表示。2020年10月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》，此后各地陸續(xù)出臺(tái)了支持資本市場(chǎng)發(fā)展、提高上市公司質(zhì)量的專(zhuān)項(xiàng)文件。上述很多文件都提到，引導(dǎo)上市公司聚焦主業(yè)合理審慎利用期貨市場(chǎng)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越表示，上市公司可借助期貨市場(chǎng)價(jià)格趨勢(shì)和市場(chǎng)需求，提升生產(chǎn)的科學(xué)性和計(jì)劃性，也可以利用期貨市場(chǎng)來(lái)鎖定原材料的采購(gòu)成本和產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)。此外，期貨市場(chǎng)還可以用來(lái)規(guī)避外匯和利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，幫助企業(yè)建立新型業(yè)務(wù)模式。

在外部不確定性因素交織疊加時(shí)，期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理功能受到更多企業(yè)關(guān)注，“避風(fēng)港”和“指南針”作用日益凸顯。數(shù)據(jù)顯示，目前深市2647家上市公司中，近七成為制造業(yè)企業(yè)，四分之一的公司海外業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)20%。這些公司商品進(jìn)出口量、流通量很大，受大宗商品價(jià)格、匯率波動(dòng)等因素的影響較大。李鳴鐘表示，利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值逐漸成為市場(chǎng)共識(shí)，越來(lái)越多的公司開(kāi)始利用期貨及衍生品工具，應(yīng)對(duì)原料價(jià)格上漲、庫(kù)存品貶值、產(chǎn)成品跌價(jià)、匯率波動(dòng)等方面的風(fēng)險(xiǎn)。

一方面，上市公司積極探索融合套期保值和基差貿(mào)易，通過(guò)在場(chǎng)內(nèi)開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)，對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，通過(guò)期貨期權(quán)組合策略，進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)套期保值方案，節(jié)約資金成本、增加經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。此外，還有多家上市公司發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，借助場(chǎng)內(nèi)期貨工具開(kāi)展合作套保，為中小企業(yè)客戶(hù)提供風(fēng)險(xiǎn)管理方案，提高了產(chǎn)業(yè)鏈上下游客戶(hù)黏性，促進(jìn)供應(yīng)鏈協(xié)同穩(wěn)定發(fā)展。

鄭商所副總經(jīng)理王曉明表示，經(jīng)過(guò)30多年發(fā)展，我國(guó)期貨市場(chǎng)已具備服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模和能力，為上市公司管理生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)提供了豐富的期貨和衍生品工具。

保供穩(wěn)價(jià)法律護(hù)航

今年4月20日，全國(guó)人大常委會(huì)表決通過(guò)《中華人民共和國(guó)期貨和衍生品法》。期貨和衍生品法就促進(jìn)期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮作出了系列制度安排，并提出“國(guó)家支持期貨市場(chǎng)健康發(fā)展，發(fā)揮發(fā)現(xiàn)價(jià)格、管理風(fēng)險(xiǎn)、配置資源的功能”。期貨和衍生品法明確鼓勵(lì)實(shí)體企業(yè)利用期貨市場(chǎng)從事套期保值等風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)，明確允許企業(yè)申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ党謧}(cāng)限額豁免，這是在構(gòu)建新發(fā)展格局背景下，保障我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全，維護(hù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行作出的重大制度安排。

“期貨市場(chǎng)形成的價(jià)格真實(shí)地反映了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的供求關(guān)系?！敝袊?guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)教授常清表示，大宗商品價(jià)格尤其是價(jià)格指數(shù)，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)非常重要，利用好這一指標(biāo)，可以判斷經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的周期變化，進(jìn)而提高經(jīng)營(yíng)管理能力。

胡俞越表示，當(dāng)今世界正處于百年未有之大變局，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)連續(xù)出現(xiàn)極端行情，做好初級(jí)商品保供穩(wěn)價(jià)，已成為當(dāng)前以及今后很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)加速構(gòu)建新發(fā)展格局的一項(xiàng)重要工作。

從全球范圍來(lái)看，世界500強(qiáng)企業(yè)中約有94%的企業(yè)運(yùn)用期貨衍生品工具管理風(fēng)險(xiǎn)。與國(guó)際市場(chǎng)相比，我國(guó)上市公司利用期貨衍生品管理風(fēng)險(xiǎn)尚顯不足，需要上市公司、交易所、期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)等各方形成合力，共同營(yíng)造合理利用期貨和衍生品的良好生態(tài)。

合規(guī)開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)

近10年來(lái)，深市共有約500家公司開(kāi)展過(guò)套期保值業(yè)務(wù)，其中連續(xù)開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)的公司，平均收益水平高于同行。不過(guò)，少數(shù)上市公司在開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)時(shí)，風(fēng)控不足、操作不當(dāng)，出現(xiàn)大額虧損，存在期貨端倉(cāng)位與現(xiàn)貨需求不符、追加保證金未經(jīng)審議和披露、交易員一人完成決策和交易、信息披露不充分等問(wèn)題。

“上市公司在開(kāi)展期貨業(yè)務(wù)時(shí)，要注重合規(guī)性問(wèn)題?！崩铠Q鐘表示，深交所發(fā)布的《上市公司自律監(jiān)管指引第7號(hào)——交易與關(guān)聯(lián)交易》，專(zhuān)設(shè)“證券投資與衍生品交易”一節(jié)，對(duì)衍生品交易的內(nèi)部控制、額度審議、進(jìn)展披露等事項(xiàng)進(jìn)行細(xì)化要求，引導(dǎo)上市公司合規(guī)開(kāi)展期貨及衍生品業(yè)務(wù)。

深交所公司管理部門(mén)監(jiān)管人員表示，對(duì)上市公司而言，首次披露應(yīng)嚴(yán)格按照公告格式，結(jié)合自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況充分披露開(kāi)展套期保值的必要性、與公司日常經(jīng)營(yíng)的關(guān)聯(lián)度，充分分析面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施和應(yīng)對(duì)能力。在定期報(bào)告中匯總披露衍生品投資損益情況時(shí)，需緊扣套期保值業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)，結(jié)合被套期項(xiàng)目的盈虧狀況綜合量化分析套期保值的有效性。

安永華明會(huì)計(jì)師事務(wù)所專(zhuān)業(yè)業(yè)務(wù)合伙人田雪彥表示，企業(yè)開(kāi)展套期保值，原則上應(yīng)當(dāng)控制現(xiàn)貨與衍生品在種類(lèi)、規(guī)模及時(shí)間上相匹配，并制定切實(shí)可行的應(yīng)急處理預(yù)案。評(píng)判套期保值的效果，不能只看衍生品業(yè)務(wù)，而應(yīng)期現(xiàn)結(jié)合進(jìn)行核算。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，信息披露至關(guān)重要，做好套期會(huì)計(jì)，能幫助企業(yè)更好進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理、實(shí)現(xiàn)合規(guī)化經(jīng)營(yíng)，助力企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

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