展望2023年，券商宏觀及策略首席對(duì)大勢(shì)如何研判、看好什么風(fēng)格、關(guān)注哪些主線的機(jī)會(huì)……

日前，浙商證券、華泰證券、華西證券等券商陸續(xù)發(fā)布2023年年度策略或宏觀報(bào)告。整體上看，券商較為一致地認(rèn)同A股處于歷史底部，市場(chǎng)有望自2023年上半年起逐漸修復(fù)甚至步入慢牛通道；風(fēng)格層面，券商更看好科技成長(zhǎng)，認(rèn)為其有望較價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)，AR/VR、信息安全、新能源等領(lǐng)域機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

2023年A股估值修復(fù)或啟動(dòng)

西部證券發(fā)布的2023年年度策略提到，中期來看，市場(chǎng)大級(jí)別底部正在臨近，未來市場(chǎng)中樞提升將更加確定，但是對(duì)于投資而言，需要調(diào)整對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)定價(jià)錨，短期過快的預(yù)期修正將帶來市場(chǎng)波動(dòng)的加大。隨著海外流動(dòng)性預(yù)期急劇修正后的情緒退潮，疊加中期選舉落地，以及另類資產(chǎn)價(jià)格對(duì)于美國(guó)的傳導(dǎo)，海外市場(chǎng)仍然面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。

浙商證券在發(fā)布的2023年宏觀年度策略報(bào)告中也傳遞出對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的看好，認(rèn)為2023年擾動(dòng)市場(chǎng)的宏觀不確定性因素將逐一淡化，權(quán)益市場(chǎng)將迎來新的轉(zhuǎn)機(jī)，并將在2023年上半年進(jìn)入慢牛通道。

從估值看，華西證券認(rèn)為，當(dāng)前A股絕對(duì)收益機(jī)構(gòu)倉位水平處于中性偏低，A股主要股指的估值回落到歷史低位水平，且接近于2019年初的前期低點(diǎn)位置；外部因素有望出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)；流動(dòng)性方面，未來低利率市場(chǎng)環(huán)境下居民將尋求更高回報(bào)的資產(chǎn)，這將有助于增加對(duì)金融資產(chǎn)尤其是權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例。

華西證券認(rèn)為，A股2023年所面臨的市場(chǎng)環(huán)境類似于2019年，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將具備結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

在華泰證券看來，當(dāng)前A股具備大部分歷史大底特征，但考慮到資金面尤其是產(chǎn)業(yè)資本等逆勢(shì)資金——底部信號(hào)略差火候，預(yù)計(jì)2022年四季度A股大概率繼續(xù)醞釀“雙底”，其中第二底或與今年4月底部位置相當(dāng)。

結(jié)合2000年以來的8輪底部行情，華泰證券認(rèn)為，A股2022年4月26日以來形成的“W型區(qū)域”滿足“全A破凈股占比大于10%”“高股息個(gè)股占比大于3%”等12個(gè)底部信號(hào)指標(biāo)中的8個(gè)，意味著市場(chǎng)已釋放較大部分下行風(fēng)險(xiǎn)且繼續(xù)處于夯實(shí)底部的過程中，“空間底”確認(rèn)的關(guān)鍵變量可能來自于資金面指標(biāo)的邊際變化，如產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)為凈增持、散戶資金入市強(qiáng)度降至更低水平等。

華泰證券認(rèn)為，2023年或?yàn)槭袌?chǎng)筑底修復(fù)的變化年：2022年底前市場(chǎng)仍有殺估值的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)最終市場(chǎng)調(diào)整底部與今年4月26日位置接近；2023年上半年估值修復(fù)或啟動(dòng)，修復(fù)斜率前高后低；2023年下半年市場(chǎng)延續(xù)修復(fù)，彼時(shí)盈利將接力推動(dòng)行情修復(fù)。

海通證券表示，歷史數(shù)據(jù)顯示A股資金面與行情漲跌正相關(guān)，例如今年4月底至7月初上漲行情中增量資金來源于外資、融資余額增長(zhǎng)。隨著海內(nèi)外因素邊際改善，市場(chǎng)有望開啟年內(nèi)第二波行情，。

科技成長(zhǎng)方向被券商普遍看好

經(jīng)歷2個(gè)多月的震蕩回調(diào)后，10月中旬以來科創(chuàng)50指數(shù)持續(xù)走高并在11月以來A股的反彈中表現(xiàn)搶眼。在發(fā)布的年度策略中，券商明確表現(xiàn)出對(duì)科技成長(zhǎng)風(fēng)格的看好。

2023年市場(chǎng)風(fēng)格上，華西證券認(rèn)為首選“科技成長(zhǎng)類”；行業(yè)配置上，聚焦在“安全”+“發(fā)展”。從市場(chǎng)風(fēng)格、大小盤周期表現(xiàn)來看，預(yù)計(jì)2023年A股市場(chǎng)風(fēng)格類似于2019年，即市場(chǎng)風(fēng)格上首選“科技成長(zhǎng)類”，市值上“中大盤”相對(duì)占優(yōu)。

華泰證券策略首席張馨元等在年度策略報(bào)告中表示，2023年或?yàn)槭袌?chǎng)筑底修復(fù)的變化年，建議把握消費(fèi)重啟+科技共生主線。

華泰證券認(rèn)為，從當(dāng)前至明年底，A股或先筑底后修復(fù)，2023年上半年估值修復(fù)先行、下半年盈利接力。2023年市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與2022年或近似鏡像，成長(zhǎng)+下游占優(yōu)，消費(fèi)搭臺(tái)+科技唱戲，把握社交重啟+虛實(shí)共生雙主線，周期、制造中挖掘細(xì)分機(jī)會(huì)；主題投資可關(guān)注共同富裕、社交重啟、安全、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級(jí)化四大方向下的投資機(jī)會(huì)。

浙商證券認(rèn)為，未來應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)美債收益率見頂后成長(zhǎng)風(fēng)格的投資機(jī)會(huì)，具體包括制造業(yè)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈（自主可控和進(jìn)口替代）和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造領(lǐng)域。此外持續(xù)看好制造業(yè)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈中半導(dǎo)體和機(jī)床母機(jī)的投資機(jī)遇，以及航空機(jī)場(chǎng)、旅游酒店、餐飲等板塊的投資機(jī)會(huì)。

傳媒、煤炭、基礎(chǔ)化工等行業(yè)層面的2023年年度投資報(bào)告也陸續(xù)出爐。日前華鑫證券發(fā)布了基礎(chǔ)化工行業(yè)2023年策略報(bào)告，認(rèn)為行業(yè)資本開支將往頭部靠攏，龍頭價(jià)值將凸顯，在雙碳的背景下，光伏和風(fēng)電行業(yè)迎來快速發(fā)展，看好POE、PVB未來在光伏膠膜中的應(yīng)用；現(xiàn)階段舊能源依然是能源供給主力，但行業(yè)資本開支不足，從估值維度建議關(guān)注低估值、高成長(zhǎng)標(biāo)的；本土汽車品牌崛起，汽車市場(chǎng)繁榮發(fā)展催生輪胎巨頭，建議從困境反轉(zhuǎn)維度關(guān)注相關(guān)標(biāo)的機(jī)會(huì)。

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責(zé)任編輯：李賽男