招商策略指出，11月社融信貸數(shù)據(jù)整體偏弱，債市調(diào)整導(dǎo)致企業(yè)債券同比明顯少增，居民部門信貸是重要拖累。企業(yè)部門的信貸結(jié)構(gòu)仍在改善，中長期融資需求繼續(xù)恢復(fù)。本月央行超預(yù)期續(xù)作MLF，釋放維穩(wěn)信號，并助力信貸投放。往后去看，中央經(jīng)濟工作會議對明年政策定調(diào)為“精準(zhǔn)有力”，穩(wěn)增長政策將繼續(xù)發(fā)力推進寬信用；另外疫情防控政策優(yōu)化后改善市場對未來經(jīng)濟預(yù)期，也有利于融資需求的恢復(fù)，明年一季度有望看到社融改善。國內(nèi)方面，A股二級市場可跟蹤資金凈流出，微觀流動性偏弱。