4月10日，滬深交易所主板注冊(cè)制首批10家企業(yè)將鳴鑼敲鐘上市，標(biāo)志著全面注冊(cè)制在A股市場(chǎng)正式落地。

受訪業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著全面注冊(cè)制落地實(shí)施，各類(lèi)型、不同生命周期的企業(yè)將更好獲得資本市場(chǎng)支持，市場(chǎng)資源配置功能將更好發(fā)揮作用，優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)更加凸顯，價(jià)值投資將進(jìn)一步深化，資本市場(chǎng)將進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新階段。

體現(xiàn)主板市場(chǎng)大盤(pán)藍(lán)籌特點(diǎn)

注冊(cè)制改革以來(lái)，資本市場(chǎng)發(fā)生了脫胎換骨的變化，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力尤其是服務(wù)科技創(chuàng)新能力大幅提升。

從2019年7月22日首批25家科創(chuàng)板企業(yè)上市以來(lái)，歷時(shí)近4年，注冊(cè)制下上市公司超過(guò)1000家，IPO融資近1.3萬(wàn)億元，占試點(diǎn)注冊(cè)制以來(lái)全市場(chǎng)的一半以上。一批處于“卡脖子”技術(shù)攻關(guān)領(lǐng)域的“硬科技”企業(yè)登陸科創(chuàng)板；創(chuàng)業(yè)板改革后，更加聚焦成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，近九成新上市公司為高新技術(shù)企業(yè)。權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司已超過(guò)2500家，較2019年初增加1000多家，市值占比由26%左右上升到42%左右。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，本次主板注冊(cè)制首批10家企業(yè)IPO募資合計(jì)達(dá)212.11億元。從經(jīng)營(yíng)能力來(lái)看，這些企業(yè)盈利能力較強(qiáng)。2022年，這10家企業(yè)合計(jì)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為1935.42億元、66.02億元，同比增長(zhǎng)9.79%、81.18%；近3年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別為27.34%、50.70%。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂表示，不論從市場(chǎng)角度還是從企業(yè)本身來(lái)看，這10家企業(yè)都屬于行業(yè)中發(fā)展較好的企業(yè)，行業(yè)地位相對(duì)靠前。申萬(wàn)宏源證券首席市場(chǎng)專(zhuān)家桂浩明認(rèn)為，“總體來(lái)看，這10家企業(yè)都是細(xì)分領(lǐng)域的龍頭和核心企業(yè)，體現(xiàn)了主板市場(chǎng)大盤(pán)藍(lán)籌的特點(diǎn)，體現(xiàn)了注冊(cè)制下主板企業(yè)的基本特征?！?/p>

桂浩明表示，滬深主板匯集了一大批關(guān)系國(guó)計(jì)民生的基礎(chǔ)性支柱產(chǎn)業(yè)和行業(yè)龍頭企業(yè)，注冊(cè)制改革后，公司可以享受更加便利的融資，也可以更好利用并購(gòu)重組等工具，加速轉(zhuǎn)型升級(jí)，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

市場(chǎng)活力和韌性明顯增強(qiáng)

全面注冊(cè)制實(shí)施后，資本市場(chǎng)包容性進(jìn)一步提升，創(chuàng)業(yè)板未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)啟用，同時(shí)取消紅籌企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市“最近一年凈利潤(rùn)為正”要求；主板亦增加紅籌企業(yè)和差異表決權(quán)架構(gòu)企業(yè)上市條件。

中國(guó)銀河證券研究院副院長(zhǎng)解學(xué)成對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，多元包容的發(fā)行上市條件契合科技創(chuàng)新企業(yè)的特點(diǎn)和融資需求，通過(guò)“科技創(chuàng)新—資本市場(chǎng)—實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的循環(huán)路徑為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入新鮮活水。資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的機(jī)制，既能為科技創(chuàng)新企業(yè)提供融資支持，也能在完善公司治理、激勵(lì)企業(yè)家精神等方面發(fā)揮重要功能。

此次改革中，主板再融資、并購(gòu)重組復(fù)制科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板審核和注冊(cè)流程，并結(jié)合板塊特色，對(duì)發(fā)行條件有針對(duì)性地作出差異化安排。同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)更加強(qiáng)調(diào)信息披露簡(jiǎn)明清晰，通俗易懂，要求提高信披針對(duì)性、有效性和可讀性等。

解學(xué)成認(rèn)為，全面注冊(cè)制將選擇權(quán)交給市場(chǎng)，未來(lái)的投資風(fēng)向?qū)⒏嗟叵騼r(jià)值投資、長(zhǎng)期投資轉(zhuǎn)變，吸引更多投研能力出色的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入，促使資本市場(chǎng)向更加專(zhuān)業(yè)化的道路邁進(jìn)。

“從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，全面注冊(cè)制改革將進(jìn)一步促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，以信息披露為核心的改革理念，促使資本市場(chǎng)進(jìn)一步向市場(chǎng)化資源配置的方向靠攏，把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，強(qiáng)化市場(chǎng)約束和法治約束。”中金公司相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，注冊(cè)制將推動(dòng)企業(yè)上市，同時(shí)配套的常態(tài)化退市機(jī)制也會(huì)促進(jìn)上市公司優(yōu)勝劣汰，優(yōu)化資本市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境。

與此同時(shí)，注冊(cè)制改革破解了一系列資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性難題，上市公司結(jié)構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu)、估值體系發(fā)生積極變化，市場(chǎng)活力和韌性明顯增強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模和質(zhì)量的全面提升。

主板交易新規(guī)今日正式落地 投資者需注意四大變化?

4月10日，主板注冊(cè)制首批10家企業(yè)上市。根據(jù)既定安排，滬深交易所修訂后的交易規(guī)則也正式施行。

此次改革中，借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗(yàn)，監(jiān)管部門(mén)進(jìn)一步改進(jìn)優(yōu)化主板交易制度，主要進(jìn)行四方面修訂，即主板新股上市前5個(gè)交易日內(nèi)不設(shè)漲跌幅，優(yōu)化盤(pán)中臨時(shí)停牌制度，引入價(jià)格籠子機(jī)制（即“有效申報(bào)價(jià)格范圍”），新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的。

主板交易制度有四大變化

具體來(lái)看，首先，在漲跌幅方面，主板新股上市前5個(gè)交易日內(nèi)不設(shè)漲跌幅限制，第6個(gè)交易日起主板仍然實(shí)行10%的漲跌幅限制（科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板實(shí)行20%的漲跌幅限制）。而此前，主板新股上市首日的價(jià)格須不高于發(fā)行價(jià)144%且不低于發(fā)行價(jià)64%。

財(cái)通證券首席策略分析師李美岑對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，放開(kāi)新股上市初期漲跌幅限制，投資者的預(yù)期可以更加快速地反映在價(jià)格中，不再因?yàn)闈q跌停板的限制導(dǎo)致延遲。同時(shí)，這必然會(huì)導(dǎo)致股價(jià)的波動(dòng)幅度加大，投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)也隨之大幅提升，建議投資者充分考慮新股的風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎投資。

另外，主板發(fā)行沒(méi)有市盈率限制，從科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一定比例的新股破發(fā)或?qū)⒊蔀槌B(tài)。

其次，臨時(shí)停牌方面，主板新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制期間，設(shè)置30%、60%兩檔停牌指標(biāo)，每檔停牌10分鐘。投資者需要注意的是，新股在上漲和下跌方向，均有30%、60%的臨時(shí)停牌，單日最多可能停牌4次，例如當(dāng)日股價(jià)一開(kāi)始上漲，漲幅達(dá)30%、60%各停一次，此后股價(jià)下跌，跌幅達(dá)30%、60%各停一次。

“該制度旨在為市場(chǎng)提供冷靜期，減少非理性炒作，防范極端交易行為，向投資者警示風(fēng)險(xiǎn)。投資者對(duì)于臨時(shí)停牌不必恐慌，應(yīng)該思考股票的投資價(jià)值，做出合理選擇?！崩蠲泪硎?，臨時(shí)停牌期間，投資者可以繼續(xù)申報(bào)，有效申報(bào)價(jià)格范圍為最近成交價(jià)的上下10%，超出范圍的申報(bào)將被拒單；臨時(shí)停牌期間，投資者也可以撤銷(xiāo)當(dāng)日尚未成交的申報(bào)。

再次，主板引入并優(yōu)化價(jià)格籠子機(jī)制。滬深交易所主板在連續(xù)競(jìng)價(jià)期間引入2%的“價(jià)格籠子”的同時(shí)，增加10個(gè)申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位（1個(gè)最小價(jià)格變動(dòng)單位為0.01元）的安排，超出范圍的申報(bào)將被“拒單”。

另外，創(chuàng)業(yè)板按照主板修訂進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，價(jià)格籠子機(jī)制由“存單”改為“拒單”。在“拒單”機(jī)制下，買(mǎi)入價(jià)格大于現(xiàn)價(jià)的102%會(huì)直接成為廢單?？苿?chuàng)板則保持原2%價(jià)格籠子不變，且不引入10個(gè)最小價(jià)格變動(dòng)單位。

“這對(duì)于目前習(xí)慣性掛較高價(jià)格買(mǎi)入或較低價(jià)格賣(mài)出的投資者有較大影響，因?yàn)橐院筮@樣掛單就無(wú)效了?！蹦迟Y深市場(chǎng)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，當(dāng)股價(jià)出現(xiàn)快速波動(dòng)時(shí)，投資者也可通過(guò)市價(jià)申報(bào)實(shí)現(xiàn)即時(shí)成交?！氨热纾瑴兄靼逍略霰痉阶顑?yōu)價(jià)格申報(bào)和對(duì)手方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)。目前，深市主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板均有此類(lèi)申報(bào)?！?/p>

華泰證券投顧發(fā)展部相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，價(jià)格籠子機(jī)制可以較好地限制股價(jià)瞬時(shí)大幅上漲和下跌，一定程度抑制極端非理性申報(bào)，從而平滑股價(jià)波動(dòng)，對(duì)過(guò)度炒作行為予以遏制。

最后，主板新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的?！巴顿Y者需要注意的是，新股上市初期是有融券機(jī)制制衡的，不要簡(jiǎn)單認(rèn)為新股上市初期股價(jià)只漲不跌。”上述市場(chǎng)人士稱(chēng)。

將為市場(chǎng)帶來(lái)積極變化

中金公司管理委員會(huì)成員、全球股票業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、中金財(cái)富總裁吳波對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，交易制度的修訂，較好地解決了穩(wěn)定與發(fā)展的關(guān)系，兼顧了效率與公平，有助于改善市場(chǎng)流動(dòng)性，提升市場(chǎng)定價(jià)效率，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。

首先，有助于提升市場(chǎng)定價(jià)效率。此次改革，主板放開(kāi)新股上市初期漲跌幅限制，市場(chǎng)能夠充分進(jìn)行博弈，并在較短時(shí)間內(nèi)找到均衡，形成較為公允的股票定價(jià)，后續(xù)再出現(xiàn)連續(xù)漲停板的可能性不大。

其次，有助于防范異常交易行為。此次改革，在連續(xù)競(jìng)價(jià)交易階段引入并優(yōu)化價(jià)格籠子機(jī)制，能夠抑制錯(cuò)單、惡意拉抬、打壓股價(jià)等異常交易行為，防范高價(jià)股大漲大跌，資金將很難打出“天地板”或“地天板”，中小投資者合法權(quán)益將得到更好的保護(hù)?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板引入價(jià)格籠子機(jī)制后，拉、封漲跌停以及大幅拉抬打壓股價(jià)等異常交易行為顯著減少，股價(jià)穩(wěn)定性明顯提升。

最后，有助于保障市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。此次改革在對(duì)主板交易制度進(jìn)行完善的同時(shí)，對(duì)主板存量股票以及上市第6個(gè)交易日起的股票，保持日漲跌幅10%的限制不變。10%的漲跌幅限制，可以滿(mǎn)足絕大部分股票的定價(jià)需求，符合現(xiàn)階段我國(guó)市場(chǎng)情況和投資者結(jié)構(gòu)，有助于平抑價(jià)格短期大幅波動(dòng)，防范極端場(chǎng)景沖擊。

投資者要理性參與打新

雖然交易制度發(fā)生變化，但主板現(xiàn)行投資者適當(dāng)性要求不變。中國(guó)結(jié)算最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月底，證券市場(chǎng)投資者達(dá)21465.78萬(wàn)，其中，開(kāi)立A股賬戶(hù)投資者21356.59萬(wàn)。即可以參與主板交易的投資者數(shù)量超2.1億，其中95%以上都是中小投資者。

在對(duì)交易制度修訂的同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)同時(shí)兼顧投資者保護(hù)。李美岑表示，優(yōu)化盤(pán)中臨時(shí)停牌制度，能夠避免極端交易帶來(lái)的流動(dòng)性擠兌，給予投資者時(shí)間思考和操作。同時(shí)，強(qiáng)化信息披露，讓投資者能夠獲得更多官方披露的信息。如增加主板股票嚴(yán)重異常波動(dòng)指標(biāo)，包括連續(xù)10個(gè)交易日內(nèi)4次出現(xiàn)同向異常波動(dòng)情形等指標(biāo)。股票出現(xiàn)嚴(yán)重異常波動(dòng)的，將公布投資者分類(lèi)交易統(tǒng)計(jì)等信息。

對(duì)于交易制度變化帶來(lái)的潛在投資風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)人士表示，建議投資者理性參與打新，密切關(guān)注異常波動(dòng)時(shí)的官方信披，以及堅(jiān)持價(jià)值投資，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

首先，理性參與“打新”。李美岑表示，隨著全面注冊(cè)制的落地，后續(xù)上市公司數(shù)量有望快速增加。同時(shí)，上市的標(biāo)準(zhǔn)更加多樣化，對(duì)于尚未盈利的公司也有上市的機(jī)會(huì)。因此，投資者需要認(rèn)真仔細(xì)研讀發(fā)行人招股意向書(shū)內(nèi)容，研究新股的投資價(jià)值，過(guò)去“打新躺贏”的時(shí)代不復(fù)存在。

其次，密切關(guān)注異常波動(dòng)時(shí)的官方信披。吳波建議，投資者在新股上市初期密切關(guān)注交易所及券商發(fā)布的風(fēng)險(xiǎn)提示，特別是在新股上市初期股價(jià)出現(xiàn)大幅異常波動(dòng)時(shí)，審慎、理性參與交易。

李美岑表示，對(duì)于股價(jià)異常波動(dòng)等現(xiàn)象，投資者應(yīng)及時(shí)關(guān)注官方披露的信息，運(yùn)用官方信息做出合理投資決策。

最后，堅(jiān)持價(jià)值投資，多元配置防控風(fēng)險(xiǎn)。李美岑表示，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)改革完善，機(jī)構(gòu)投資者比例提升，海外資本持續(xù)配置中國(guó)股票。建議投資者強(qiáng)化價(jià)值投資，規(guī)避盲目炒作，從長(zhǎng)線角度享受我國(guó)上市公司的快速成長(zhǎng)。

吳波表示，全面注冊(cè)制下上市條件更加多元化，一方面有助于豐富A股投資標(biāo)的，另一方面需要投資者更加注重企業(yè)基本面，避免盲目投資。投資者可以通過(guò)基金投顧、FOF投資、指數(shù)化投資等方式，降低投資風(fēng)險(xiǎn)和選股難度，做到理性投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資。

來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)

責(zé)任編輯：李冬明