編者按：隨著業(yè)務創(chuàng)新和機構(gòu)業(yè)務需求大幅增長,以兩融、衍生品、直投跟投等資本金推動型業(yè)務的需求持續(xù)增加，不少券商處于資本饑渴狀態(tài)。但隨著股權(quán)再融資風向收緊，急需“補血”的券商無奈轉(zhuǎn)向發(fā)債。今年以來，券商發(fā)債已超過萬億，部分頭部券商的發(fā)債規(guī)模更是已超過900億。然而在扎堆發(fā)債的背后也有隱憂，不少券商的資產(chǎn)負債率在持續(xù)上升，后續(xù)或?qū)⒚媾R償債壓力。

股權(quán)再融資節(jié)奏趨緩背景下，券商發(fā)債熱情高漲。

僅9月下旬以來，財通證券發(fā)行100億元公司債券、東方證券發(fā)行200億元公司債券、招商證券發(fā)行200億元次級公司債券的申請先后獲得監(jiān)管批復。

同時，包括東興證券、東吳證券、國金證券在內(nèi)的多家券商相繼完成了一期短期融資券的發(fā)行；國元證券、銀河證券、長城證券、廣發(fā)證券、申萬宏源證券等也分別發(fā)行了一期公司債。

21世紀經(jīng)濟報道記者根據(jù)Wind統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，截至10月24日，今年年內(nèi)證券行業(yè)發(fā)債規(guī)模合計達到11608.53億元（包括公司債、短期融資券）。

南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝向記者指出，這一輪券商發(fā)債的熱情高漲還與政策對于債券發(fā)行的支持有關(guān)。有效利用新募資本可以促進券商的業(yè)務發(fā)展，提高其市場競爭力。

高漲

今年以來，債券市場成為券商解決資金需求的重要渠道。

根據(jù)中國證監(jiān)會公示信息統(tǒng)計，今年三季度，中信建投、光大證券、方正證券、國元證券、中泰證券、財通證券、第一創(chuàng)業(yè)、財信證券等11家券商的債券發(fā)行申請獲得監(jiān)管核準；這11家券商計劃發(fā)債規(guī)模合計達到1650億元。

同時，券商發(fā)債速度也在加快。

僅9月下旬以來，東興證券、東吳證券、國金證券等多家券商相繼完成了一期短期融資券的發(fā)行；國元證券、銀河證券、長城證券、廣發(fā)證券、申萬宏源證券等也分別發(fā)行了一期公司債。

整體上看，以證券公司債、證券公司短期融資券（境內(nèi)）作為統(tǒng)計口徑，今年以來，券商發(fā)債規(guī)模已超過去年同期。

Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至10月24日，今年以來，共有70多家券商發(fā)行了債券，合計發(fā)行規(guī)模超過11600億元，相比去年同期的9554.74億元增加了約21%。

值得關(guān)注的是，今年內(nèi)券商發(fā)債熱情高漲，截至目前已合計發(fā)行規(guī)模為8107億元。

從機構(gòu)端看，年內(nèi)共有9家券商的發(fā)債規(guī)模超過400億元。

具體來看，發(fā)債規(guī)模最大的券商為中信證券，發(fā)行規(guī)模為955億元；緊隨其后的是招商證券、國信證券、中信建投、廣發(fā)證券，這幾家券商的發(fā)債規(guī)模分別為761億元、674億元、630億元、626億元。

此外，海通證券、平安證券、安信證券、東吳證券發(fā)債規(guī)模在400億元-60億元（含360億）區(qū)間。

在田利輝看來，券商發(fā)債熱情高漲反映了部分券商對于資金籌集的需求，需要增加資本儲備或擴大業(yè)務規(guī)模，需要采取更加積極的融資策略來應對市場競爭。

收緊

近日，中金公司“2022年度配股方案到期自動失效”一事受到市場關(guān)注。

根據(jù)公開資料，中金公司于2022年9月14日披露配股預案，配股比例0.30%，計劃募集資金270億元。該公司于2022年10月24日召開的臨時股東大會審議通過了《關(guān)于公司2022年度配股方案的議案》等擬向原股東配售股份相關(guān)議案，但該事項在有效期內(nèi)未能獲得監(jiān)管批準。

不只是中金公司，在今年初引起軒然大波的華泰證券配股預案，目前也未獲得核準。

事實上，今年以來，券商股權(quán)再融資節(jié)奏趨緩的態(tài)勢十分明顯。今年初，監(jiān)管部門倡導已上市證券公司應“結(jié)合股東回報和價值創(chuàng)造能力、自身經(jīng)營狀況、市場發(fā)展戰(zhàn)略等合理確定融資計劃及方式”。

此后，一些上市券商陸續(xù)修改了定增方案，個別券商甚至主動撤回了定增申請。

截至目前，今年內(nèi)券商定增、配股方案尚未有獲批案例。

談到券商股權(quán)再融資監(jiān)管趨嚴的背景，田利輝認為，為了保護投資者的利益和提升市場穩(wěn)定性，監(jiān)管部門對券商的融資活動進行更加嚴格的規(guī)范和監(jiān)督。個別券商可能存在過度融資、資金使用不規(guī)范等問題。故而，監(jiān)管部門對此進行更加嚴格的審核和監(jiān)管。

“而且，部分券商也主動基于自身經(jīng)營狀況和市場發(fā)展戰(zhàn)略重新考慮融資計劃及方式?！彼劦?。

值得一提的是，近期，監(jiān)管方面持續(xù)優(yōu)化再融資規(guī)則。8月底推出的新規(guī)明確指出：對于金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資，實施預溝通機制，關(guān)注融資必要性和發(fā)行時機。

此外，值得關(guān)注的是，再融資還將和信披評價結(jié)果掛鉤。

近日，上交所公布了《關(guān)于2022-2023年度信息披露工作評價結(jié)果的通報》，信息披露工作考核覆蓋2160家滬市上市公司，中信證券、國金證券、海通證券、財通證券、興業(yè)證券、銀河證券、國泰君安等多家上市券商獲最高等級A類評價。

據(jù)了解，上交所將根據(jù)考核結(jié)果對上市公司實施分類監(jiān)管，并將上市公司信息披露工作評價結(jié)果納入對上市公司再融資審核的考慮因素。

競爭

在股權(quán)融資受限情況下，券商不惜大舉進行債券融資。其主要原因是，在證券行業(yè)分化整合提速、行業(yè)集中度不斷提升的背景下，券商提升資本實力的需求也愈發(fā)旺盛。

中泰證券分析，當前證券公司正面臨全新的戰(zhàn)略機遇和挑戰(zhàn)。一方面，全面實行股票發(fā)行注冊制、建立常態(tài)化退市機制、引入長期資金投入、加強投資者保護等基礎性制度改革，將進一步激發(fā)資本市場活力和創(chuàng)新力，提升資本市場直接融資能力。

另一方面，隨著金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷推進，投資者機構(gòu)化趨勢日益明顯，期貨、期權(quán)等新產(chǎn)品陸續(xù)上市，科創(chuàng)板、北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）股票做市交易等創(chuàng)新業(yè)務試點推行，大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能為代表的前沿科技在資本市場的應用不斷革新，居民的財富管理需求與日俱增。與此同時，證券行業(yè)集中度進一步提高，競爭持續(xù)加劇。證券公司資本實力、信息技術(shù)、專業(yè)服務和合規(guī)風控等能力需要滿足更高的要求。

另有業(yè)內(nèi)人士談道，目前中國證監(jiān)會實施以凈資本和流動性為核心的風險控制監(jiān)管，其中，凈資本規(guī)模成為影響我國證券公司業(yè)務規(guī)模和盈利水平的重要因素之一。

多家發(fā)布定增預案的券商表明，擬通過向特定對象發(fā)行A股股票的方式擴大資本規(guī)模、夯實資本實力，增強公司綜合競爭力和抗風險能力，加強相關(guān)業(yè)務規(guī)模投入，從而更好地發(fā)揮服務實體經(jīng)濟的中介服務功能。

浙商證券認為，證券公司的發(fā)展與資本規(guī)模高度相關(guān)，證券公司的資本規(guī)模對其市場地位、盈利能力、抗風險能力以及綜合競爭能力有著重大影響，充足的凈資本是證券公司拓展業(yè)務規(guī)模、提升市場競爭力的關(guān)鍵。

天風證券也表示，公司作為一家中型證券公司，需通過適當補充資本，推動業(yè)務全面發(fā)展，提升業(yè)務質(zhì)量，才有可能在未來行業(yè)競爭格局中占有一席之地。

來源：21世紀經(jīng)濟報道   易妍君

責任編輯：李賽男