10月30日，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長期穩(wěn)健投資 加強(qiáng)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司長周期考核的通知》（下稱《通知》），通知指出，根據(jù)《財(cái)政部關(guān)于印發(fā)＜商業(yè)保險(xiǎn)公司績效評價(jià)辦法＞的通知》（財(cái)金〔2022〕72號，以下簡稱《辦法》）的相關(guān)規(guī)定，將《辦法》中經(jīng)營效益類指標(biāo)的“凈資產(chǎn)收益率”由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”。

財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問時(shí)表示，《通知》進(jìn)一步加強(qiáng)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司長周期考核，并對其投資管理提出了相關(guān)要求，主要目的在于：按照保險(xiǎn)行業(yè)運(yùn)營規(guī)律，增強(qiáng)資產(chǎn)與負(fù)債的匹配性，繼續(xù)引導(dǎo)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司長期穩(wěn)健經(jīng)營，防止因單純考核年度目標(biāo)，出現(xiàn)突增業(yè)績、忽視風(fēng)險(xiǎn)的短期行為，鼓勵其進(jìn)行長期投資、穩(wěn)定投資、價(jià)值投資。同時(shí)，也有利于更好發(fā)揮中長期資金的市場穩(wěn)定器和經(jīng)濟(jì)發(fā)展助推器作用。

建立長周期考核制度

具體來看，《辦法》中經(jīng)營效益類指標(biāo)的“凈資產(chǎn)收益率”由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式，3年周期指標(biāo)為“3年周期凈資產(chǎn)收益率（權(quán)重為50%）”，當(dāng)年度指標(biāo)為“當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率（權(quán)重為50%）”。其中，3年周期凈資產(chǎn)收益率采用近3年凈資產(chǎn)收益率幾何平均數(shù)，計(jì)算公式為。

此次通知的發(fā)布旨在引導(dǎo)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司長期穩(wěn)健經(jīng)營，更好發(fā)揮中長期資金的市場穩(wěn)定器和經(jīng)濟(jì)發(fā)展助推器作用。根據(jù)《商業(yè)保險(xiǎn)公司績效評價(jià)辦法》，凈資產(chǎn)收益率此前在商業(yè)保險(xiǎn)公司績效評價(jià)指標(biāo)體系中占比8分，計(jì)算公式為凈利潤/凈資產(chǎn)平均余額×100%，而將“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”相結(jié)合，意味著考核周期由原先的一年延長至三年。

一般而言，我國保險(xiǎn)公司的經(jīng)營績效考核主要采取年度考核方式，考核指標(biāo)也以當(dāng)年指標(biāo)為主。以國有商業(yè)保險(xiǎn)公司為例，目前財(cái)政部每年對國有商業(yè)保險(xiǎn)公司凈資產(chǎn)收益率(ROE)實(shí)施考核，ROE主要受資產(chǎn)回報(bào)率、負(fù)債成本率、杠桿率等影響。

事實(shí)上，在凈資產(chǎn)收益率上，考核周期較短可能會影響險(xiǎn)資流向權(quán)益類資產(chǎn)，業(yè)內(nèi)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，險(xiǎn)資本身具有長期資金優(yōu)勢，兼顧短期收益和發(fā)揮長期資金優(yōu)勢之間存在一定矛盾，可能會導(dǎo)致險(xiǎn)資降低對權(quán)益類資產(chǎn)波動的容忍度，追求短期收益頻繁操作，既不利于險(xiǎn)資發(fā)揮自身長期資金優(yōu)勢，也不利于資本市場平穩(wěn)運(yùn)行。

此外，《通知》在投資資質(zhì)、資金投向和內(nèi)部管理方面也提出了相關(guān)要求。一是在投資資質(zhì)方面。國有商業(yè)保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)依法合規(guī)開展各類投資，遵守監(jiān)管要求的償付能力、風(fēng)險(xiǎn)管理、公司治理等相關(guān)規(guī)定，匹配自身投資管理能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力和相關(guān)資質(zhì)。二是在資金投向方面。國有商業(yè)保險(xiǎn)公司要堅(jiān)持審慎、安全、增值的原則，根據(jù)保險(xiǎn)資金長期屬性，平衡好投資收益和風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)配置，保險(xiǎn)資金要投向風(fēng)險(xiǎn)可控、收益穩(wěn)健、具有穩(wěn)定現(xiàn)金流回報(bào)的資產(chǎn)。三是在內(nèi)部管理方面。國有商業(yè)保險(xiǎn)公司要制定專門的投資管理制度，建立透明規(guī)范的投資決策程序，設(shè)置科學(xué)有效的投資風(fēng)險(xiǎn)評估體系，做好投資項(xiàng)目的盡職調(diào)查和可行性研究，加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)管理、交易管理和投后管理等。

普華永道中國金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，建立長周期考核制度，可以促進(jìn)保險(xiǎn)公司與資本市場的雙贏。拉長績效評價(jià)與考核周期，可以引導(dǎo)保險(xiǎn)公司的長期穩(wěn)健投資，提升保險(xiǎn)資金運(yùn)用的長期收益；同時(shí)，也有利于發(fā)揮險(xiǎn)資的長期優(yōu)勢，降低資本市場的短期波動，減少出于短期投資業(yè)績壓力的跟風(fēng)踩踏行為，有利于資本市場長期穩(wěn)定，倡導(dǎo)長期價(jià)值投資。

險(xiǎn)資權(quán)益類資產(chǎn)配置仍有空間

近年來，政策端對于優(yōu)質(zhì)險(xiǎn)資流向權(quán)益資產(chǎn)的比例不斷放寬，根據(jù)保險(xiǎn)公司償付能力充足率、資產(chǎn)負(fù)債管理能力及風(fēng)險(xiǎn)狀況等指標(biāo)，明確八檔權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例，最高可到占上季末總資產(chǎn)的45%。但險(xiǎn)資權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例仍然不高。

根據(jù)金融監(jiān)管總局公布信息，截至2023年8月底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)26.97萬億元，同比增長10.21%，其中投資股票、基金3.49萬億元，同比增長13.84%，占比12.94%，險(xiǎn)資權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例相對較低。2016年以來，保險(xiǎn)資金投資股票、基金的比例基本穩(wěn)定在10%-15%之間。

目前，由財(cái)政部或中央?yún)R金控股的保險(xiǎn)公司主要有中國人民保險(xiǎn)、中國人壽保險(xiǎn)、中國太平保險(xiǎn)、中國出口信用保險(xiǎn)、中國農(nóng)業(yè)再保險(xiǎn)、中國再保險(xiǎn)、新華人壽保險(xiǎn)、中匯人壽保險(xiǎn)等8家公司。根據(jù)2022年報(bào)披露信息，截至2022年底，上述保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用規(guī)模共9.37萬億元，占全行業(yè)資金運(yùn)用余額的比例約34.74%。

值得注意的是，今年9月初，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，為增量險(xiǎn)資入市釋放了更大的空間。具體來看，保險(xiǎn)公司投資滬深300指數(shù)成份股、科創(chuàng)板普通股和公募REITs中未穿透的資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)因子分別從0.35、0.45、0.6調(diào)整為0.3、0.4、0.5，投資國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市公司股權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)因子賦值為0.4。國泰君安劉欣琦團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，適度降低權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)因子有利于提升保險(xiǎn)公司償付能力充足率，從而提升權(quán)益配置的上限。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道   孫詩卉

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