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六大券商聯(lián)合解讀:中央金融工作會議定調資本市場建設

10月30日至31日,中央金融工作會議在北京舉行。這是時隔6年再次召開全國性金融工作會議,且升級為中央金融工作會議。

“中央金融工作會議延續(xù)了此前對金融工作的定位,強調金融發(fā)展的‘中國特色’?!敝薪鸸驹谄溲袌笾刑岬?,中央金融工作會議指出,“金融是國民經(jīng)濟的血脈,是國家核心競爭力的重要組成部分”,延續(xù)了2017年全國金融工作會議對金融的定位,強調金融工作的重要性。會議提出,要“加快建設金融強國”,要走“中國特色金融發(fā)展之路”,為未來一段時間我國的金融發(fā)展提供了方向。

在諸多業(yè)內(nèi)人士看來,此時召開金融工作會議,對于“活躍資本市場,提振投資者信心”具有特殊意義。

比如,銀河證券即在其研報中提到,中央金融工作會議的勝利召開,短期內(nèi)有助于提升金融市場信心,活躍資本市場,支持擴大內(nèi)需、穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資,進一步化解風險;中長期有助于支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展與科技創(chuàng)新,驅動經(jīng)濟高質量發(fā)展。金融工作在這兩方面找到新的發(fā)力點,標志著金融邁入高質量發(fā)展的新階段。

26年六次會議

自1997年第一屆全國金融工作會議召開以來,26年間,全國性金融工作會議共計召開六次,今年為首次升級為中央金融工作會議。

根據(jù)銀河證券總結,1997年,第一次全國金融工作會議定調“金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心”,強調做到統(tǒng)一思想認識,統(tǒng)一行動步伐,加快建立現(xiàn)代金融體系和金融制度,開創(chuàng)金融改革和發(fā)展新局面。會議批準設立中共中央金融工委和金融機構系統(tǒng)黨委,完善金融系統(tǒng)黨的領導體制;商議解決國有銀行不良率高、資本金不足等問題;嚴格規(guī)范金融機構業(yè)務范圍,堅決改變混業(yè)經(jīng)營狀況等。

五年后的2002年,第二次全國金融工作會議召開,此次會議強調進一步深化對“金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心”的認識,把金融工作放在更加突出的重要位置上,全面增強我國金融業(yè)競爭力。本次會議是我國加入WTO后首次召開的全國金融工作會議,金融業(yè)發(fā)展面臨挑戰(zhàn)與機遇。中國銀監(jiān)會成立,形成“一行三會”的金融監(jiān)管體系;啟動國有商業(yè)銀行新一輪改革和農(nóng)信社改革;完善保險行業(yè)監(jiān)管等。

第三次會議同樣在五年后召開,2007年,第三次全國金融工作會議如約而至。彼時,我國金融改革發(fā)展面臨新的形勢,金融業(yè)處在重要轉折和發(fā)展期。重點工作是:繼續(xù)深化國有銀行改革,加快建設現(xiàn)代銀行制度;加快農(nóng)村金融改革發(fā)展,完善農(nóng)村金融體系;大力發(fā)展資本市場和保險市場;全面發(fā)揮金融的服務和調控功能;積極穩(wěn)妥推進金融業(yè)對外開放;提高金融監(jiān)管能力,強化金融企業(yè)內(nèi)部管理,保障金融穩(wěn)定和安全。

又一個五年后,在處于后金融危機時期的2012年,第四次全國金融工作會議召開,我國積極應對國際金融危機沖擊,仍面臨地方債務問題不斷積累、金融業(yè)“脫實向虛”問題凸顯。會議提出要堅持金融服務實體經(jīng)濟的本質要求、繼續(xù)深化金融機構改革、防范系統(tǒng)性金融風險、防范化解地方政府性債務風險、進一步擴大金融對外開放。

2017年召開的第五次全國金融工作會議延續(xù)了第四次會議對金融改革發(fā)展的部署,旨在促進我國金融業(yè)健康發(fā)展,促進經(jīng)濟與金融良性循環(huán)。會議明確服務實體經(jīng)濟、防控金融風險、深化金融改革三項任務。設立國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會和銀保監(jiān)會,“一委一行兩會+地方監(jiān)管局”的金融監(jiān)管格局形成;嚴控地方政府債務增量、“資管新規(guī)”落地,著力防范化解重點領域風險;積極穩(wěn)妥推動金融業(yè)對外開放;進一步完善多層次資本市場體系。

六年以后的2023年10月30日至31日,升級后的中央金融工作會議重磅到來。根據(jù)中信建投首席經(jīng)濟學家黃文濤介紹,此次會議延續(xù)了對于服務實體經(jīng)濟、防范金融風險兩大主題的重視。金融服務實體經(jīng)濟方面,會議的論述主要有及貨幣政策、金融市場、金融機構改革、市場規(guī)則和資本管理、金融開放五個方面。而金融風險防范主要包括地產(chǎn)、地方政府、金融市場三大風險點的具體工作和金融監(jiān)管體系改革四個方面。

五點信號

相較于過去五次會議,此番中央金融工作會議有何新特點?

在國泰君安證券研究所首席宏觀分析師董琦看來,歷次會議中,金融工作的主線逐步從金融體系格局的建立與規(guī)范,轉向金融系統(tǒng)的強監(jiān)管與防風險。此次會議有五大信號值得重點關注:

首先,會議從全國“升級”為中央,強調金融工作的政治性、人民性,釋放“金融強國”信號。發(fā)揮好中央金融委員會、中央金融工作委員會與地方黨委金融委的作用,在中央領導的同時強化屬地責任,堅守金融工作的人民性。此外,會議提出“金融強國”,在黨的二十大后明確表達未來金融系統(tǒng)的重要性。

其次,反復強調金融服務實體的根本宗旨。金融政策支持國家戰(zhàn)略,貨幣政策結構性工具有望進一步配合國家戰(zhàn)略擴展內(nèi)涵。

再者,為后續(xù)供給側結構性改革提出具體要求。明確金融資源配置方向(科技創(chuàng)新、先進制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè))。在此背景下,政策性銀行職能定位提升以及國有大型機構將進一步做優(yōu)做強。

與此同時,表態(tài)金融強監(jiān)管延續(xù),未來金融監(jiān)管“全流程從嚴”。

此外,對防范化解金融風險的含義有所拓展。一方面,地方債務風險長效機制意味著“以時間換空間”的應對思路將得到加強,貨幣金融環(huán)境配合是長期導向,中央財政助力也將持續(xù)加碼。另一方面,在應對房地產(chǎn)風險的同時,強調完善房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理,意味著針對房地產(chǎn)領域宏觀審慎角度的金融約束(例如三道紅線、貸款集中度等)仍將依據(jù)行業(yè)不同階段以不同形式出現(xiàn)。

化解三大重點領域風險

服務實體經(jīng)濟、防范金融風險,是此前全國金融工作會議的重要主題,此次中央金融工作會議亦如此。

根據(jù)黃文濤總結,金融服務實體經(jīng)濟方面,此次會議的論述主要有及貨幣政策、金融市場、金融機構改革、市場規(guī)則和資本管理、金融開放五個方面。一是貨幣政策方面,在維持穩(wěn)健的基礎上要創(chuàng)新貨幣政策工具支持重點領域。二是金融市場方面,主要的目標是著力打造現(xiàn)代金融機構和市場體系,疏通資金進入實體經(jīng)濟的渠道。三是金融機構改革方面,建立以國有、系統(tǒng)重要性金融機構為主、小銀行服務區(qū)域為輔的格局。四是市場規(guī)則和資本管理,重點在于引入長期資本、防范道德風險。五是金融開放方面,要繼續(xù)堅持,在確保金融安全基礎上,推動外資深度參與中國金融市場。

而金融風險防范主要包括地產(chǎn)、地方政府、金融市場三大風險點,具體工作和金融監(jiān)管體系改革有四個方面:一是金融監(jiān)管體系改革承接近年的機構改革,繼續(xù)強調:依法將所有金融活動全部納入監(jiān)管,全面強化機構監(jiān)管、行為監(jiān)管、功能監(jiān)管、穿透式監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管。二是地方債務風險防范方面,預計中央政府將通過提高赤字率等方式承擔更多的低成本債務,并逐步、分層化解地方政府顯性和隱形債務。三是最為關注的地產(chǎn)風險方面,會議將地產(chǎn)和金融問題統(tǒng)一來看,強調加強監(jiān)管和風險防范,并通過保障性住房等房地產(chǎn)新模式應對目前市場供求關系的深刻變化。四是金融市場方面,再次強調穩(wěn)健運行和防范風險的聯(lián)動,并重點指出匯率問題。

聚焦資本市場

資本市場建設,是中央金融工作會議的重要內(nèi)容之一。會議強調,要著力打造現(xiàn)代金融機構和市場體系,疏通資金進入實體經(jīng)濟的渠道,優(yōu)化融資結構,更好發(fā)揮資本市場樞紐功能,推動股票發(fā)行注冊制走深走實,發(fā)展多元化股權融資,大力提高上市公司質量,培育一流投資銀行和投資機構,促進債券市場高質量發(fā)展。

對此,光大證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長高瑞東向記者解讀道,會議從注冊制走深走實,多元化股權融資,提高上市公司質量,培育一流投資銀行和投資機構四個方面,對資本市場提出更為明確具體的發(fā)展要求。展望來看,圍繞著提高直接融資比重這個戰(zhàn)略任務,包括股票、債券、期貨的多層次資本市場有望得到進一步豐富和健全,加速優(yōu)質金融資源向國家科技創(chuàng)新戰(zhàn)略聚集。資本市場服務于實體經(jīng)濟的能力進一步增強,不僅能夠為企業(yè)提供源源不斷的活水,社會資金也能夠通過資本市場分享經(jīng)濟增長紅利,進一步提升全民的投資傾向和消費信心。

中信證券在其研報中提到,中央金融工作會議明確對資本市場的功能和意義給予積極且明確的定調。未來資本市場樞紐功能的發(fā)揮有望圍繞“推動股票發(fā)行注冊制走深走實,發(fā)展多元化股權融資,大力提高上市公司質量”持續(xù)深化落實對于證券行業(yè)而言,伴隨“國有大型金融機構做優(yōu)做強”和“嚴格中小金融機構準入標準和監(jiān)管要求”,證券行業(yè)有望走向差異化發(fā)展,行業(yè)集中度有望提升。

銀河證券則進行了更為細致的解讀。在提高直接融資比重方面,其中,在持續(xù)推動投融兩端統(tǒng)籌發(fā)展方面,其提到,推動投融兩端統(tǒng)籌發(fā)展是我國資本市場目前亟待解決的問題。隨著我國資本市場改革不斷深化,特別是以全面注冊制為代表的融資端改革已取得諸多實質進展,為更多企業(yè)帶去了資金“活水”;但投資端建設力度仍顯不足,存在缺乏中長期資金入市機制、權益類基金市場占比較低等問題,需要推動投資端改革進一步深入,加強完善一二級市場逆周期調節(jié)機制,以更好的服務實體經(jīng)濟發(fā)展,滿足居民多元化的金融需求。

此次中央金融工作會議后,資本市場在投資端、融資端的改革空間仍將延續(xù)今年以來的政策趨勢。在融資端,持續(xù)統(tǒng)籌一二級市場平衡,不斷加強資本市場服務科技創(chuàng)新能力,強化上市公司分紅導向,支持上市公司積極開展回購;在投資端,制定中長期資金入市機制,加快公募基金改革步伐,吸引增量資金流入,提高上市公司吸引力,激發(fā)債券市場活力;在交易端,增強交易便利性和暢通性,擴大金融產(chǎn)品適用范圍,激發(fā)中介機構市場活力。

21世紀經(jīng)濟報道 記者 崔文靜 北京報道

責任編輯:王海山

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