近日，第三方市場(chǎng)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的碳酸鋰均價(jià)跌破15萬(wàn)元/噸，再次創(chuàng)下年內(nèi)新低。

相比之下，鋰鹽現(xiàn)貨市場(chǎng)的實(shí)際成交價(jià)格更低?！白蛱斐山粌r(jià)在13.6萬(wàn)元左右，要比市場(chǎng)均價(jià)低1.1萬(wàn)元，同時(shí)近期也有小廠為了回籠資金，在13萬(wàn)出頭的價(jià)格拋貨?！?1月17日，華東一位貿(mào)易人士反饋稱(chēng)。

他還表示，與十一前后相比，11月受下游排產(chǎn)等因素影響，散貨市場(chǎng)交投情況比10月更加低迷，尤其是下游看空情緒依舊濃厚，較為主流的預(yù)期價(jià)位在10萬(wàn)元出頭。

另一邊，期貨市場(chǎng)卻似乎陷入多空僵持的局面。

臨近交割月，代表明年1月碳酸鋰價(jià)格預(yù)期的主力2401合約，持倉(cāng)量不降反漲。截至11月17日午后，該合約一度繼續(xù)增倉(cāng)4600余手，總持倉(cāng)量達(dá)到了11.8萬(wàn)手，直至尾盤(pán)才轉(zhuǎn)為小幅減倉(cāng)。

然而，在近三個(gè)交易日持倉(cāng)量盤(pán)中創(chuàng)新高的背景下，2401合約的跌幅卻較前期明顯收窄。

“按當(dāng)前數(shù)據(jù)，高流通性的碳酸鋰現(xiàn)貨社會(huì)庫(kù)存，已大幅低于期貨理論最大交割需求量（同時(shí)，該指標(biāo)已超國(guó)內(nèi)碳酸鋰年產(chǎn)量的20%）。因此，從可用貨源量制約看，盤(pán)面空頭持倉(cāng)占比明顯過(guò)大，交割風(fēng)險(xiǎn)顯著提高?！迸d業(yè)期貨分析師劉啟躍指出。

接下來(lái)，隨著交割月的臨近及相關(guān)交割規(guī)則的限制，可供多空雙方博弈的時(shí)間越來(lái)越少，就看哪方撐不住率先撤兵了。

中信、國(guó)君席位對(duì)峙

碳酸鋰期貨剛好趕上下跌周期，所以在上市初期下跌的“十分順暢”，2401合約也從24.6萬(wàn)元的掛牌基準(zhǔn)價(jià)一路跌破15萬(wàn)元。

然而，從9月底開(kāi)始，其下跌趨勢(shì)有所反復(fù)，整體下跌速率也開(kāi)始趨緩。

其中關(guān)鍵在于，期貨價(jià)格擊穿高成本企業(yè)成本線后，市場(chǎng)分歧較此前有所加大，這也是當(dāng)前多空對(duì)峙的主要原因。

實(shí)際上，當(dāng)前13.8萬(wàn)元/噸的期貨價(jià)格，漲跌都可以，多空雙方均能找出十分充足的邏輯支撐。

也正是在當(dāng)前較為敏感的價(jià)位上，碳酸鋰期貨仍未出現(xiàn)“移倉(cāng)換月”，持倉(cāng)量反而創(chuàng)出新高。

對(duì)比歷史數(shù)據(jù)可以看出，11月初碳酸鋰期貨二度跌破15萬(wàn)元時(shí)，2401合約持倉(cāng)量由8.6萬(wàn)手一度升至11.4萬(wàn)手。

此后，持倉(cāng)量經(jīng)過(guò)小幅回落后，并伴隨著近日盤(pán)面價(jià)格的再次走低，該合約持倉(cāng)量再次增加。至11月17日收盤(pán)，其持倉(cāng)量重歸11.4萬(wàn)手，當(dāng)日盤(pán)中則一度增倉(cāng)近5000手。

這相當(dāng)于，在牌底臨近揭曉前，多空雙方反而在不斷增加自身籌碼，對(duì)未來(lái)的價(jià)格分歧可見(jiàn)一斑。

多空雙方的對(duì)峙主力無(wú)從獲悉，但是就期貨公司持倉(cāng)席位來(lái)看，則主要是中信期貨、國(guó)泰君安期貨兩個(gè)席位的對(duì)決，以上兩家公司的多單、空單數(shù)量顯著領(lǐng)先其他期貨公司。

文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，至11月16日，中信期貨多單增加3500手左右，總持倉(cāng)達(dá)到18076手，凈多單達(dá)10664手。

空頭持倉(cāng)排行榜上，則是國(guó)泰君安期貨以12686手的空單排名首位，明顯多于中信期貨、永安期貨等7400手左右的空單持倉(cāng)量。

從價(jià)格走勢(shì)上看，空方短期占據(jù)優(yōu)勢(shì)，但是由于2401合約逐步臨近交割月，并考慮相關(guān)交割規(guī)則的限制和空頭的交割能力，未來(lái)主動(dòng)權(quán)可能會(huì)轉(zhuǎn)移到多頭手中。

除了以上興業(yè)期貨外，銀河期貨11月17日也指出，“到12月份，碳酸鋰將逐漸開(kāi)啟倉(cāng)單注冊(cè)。臨近交割，考慮工業(yè)級(jí)碳酸鋰交割貼水25000元/噸，當(dāng)前實(shí)際價(jià)差7500元/噸，持貨方交工碳的可能性不大，那么只有電池級(jí)碳酸鋰參與交割，這樣就有交割的賣(mài)方數(shù)量與持倉(cāng)量的對(duì)比問(wèn)題。近月合約持倉(cāng)10萬(wàn)手附近，未來(lái)減倉(cāng)會(huì)引發(fā)價(jià)格較大波動(dòng)。”

反觀相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的社會(huì)庫(kù)存數(shù)據(jù)，包括冶煉廠、下游和其他三類(lèi)群體9月末庫(kù)存總數(shù)則在6.5萬(wàn)噸左右。

這相當(dāng)于，如果空頭沒(méi)有充足的碳酸鋰用于交割，接下來(lái)便會(huì)通過(guò)買(mǎi)入平倉(cāng)的方式主動(dòng)減倉(cāng)，而隨著空方力量的衰減，則可能會(huì)引發(fā)碳酸鋰期貨的階段性反彈。

成本支撐或愈發(fā)強(qiáng)化

“自7月上市以來(lái)，碳酸鋰期貨主要合約價(jià)格曲線結(jié)構(gòu)由陡峭變?yōu)槠骄?。意味著，無(wú)論從時(shí)間還是空間維度看，過(guò)往供給寬松的悲觀預(yù)期已有足夠程度兌現(xiàn)?！迸d業(yè)期貨指出。

復(fù)盤(pán)2015年以來(lái)近兩輪景氣周期走勢(shì)，以及2022年11月初逼近60萬(wàn)元/噸的市場(chǎng)均價(jià)來(lái)看，碳酸鋰的主要下跌周期已經(jīng)結(jié)束。

也正是基于利空因素已經(jīng)獲得長(zhǎng)期、充足的交易，上述機(jī)構(gòu)認(rèn)為“碳酸鋰空頭的賠率、勝率均將顯著下降?！?/p>

道理很容易理解，15萬(wàn)元和30萬(wàn)元的鋰價(jià)，做空的安全邊際和潛在的獲利空間明顯相差極大。

至于本輪鋰價(jià)的底部究竟在哪里，沒(méi)有人能夠給出準(zhǔn)確判斷，只能從成本等角度來(lái)尋找價(jià)格支撐，因?yàn)榇笞谏唐穬r(jià)格擊穿成本線后，市場(chǎng)往往會(huì)通過(guò)減產(chǎn)、停產(chǎn)等形式來(lái)重新恢復(fù)供需平衡。

比如今年9月末上述均價(jià)跌破17萬(wàn)元時(shí)，行業(yè)內(nèi)部就已經(jīng)出現(xiàn)了減產(chǎn)。

亞洲金屬網(wǎng)，為鋰鹽行業(yè)內(nèi)部采用數(shù)據(jù)較多的機(jī)構(gòu)。而根據(jù)該機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，9月共計(jì)10家電池級(jí)碳酸鋰生產(chǎn)商減產(chǎn)，去年同期為2家，當(dāng)月共計(jì)生產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰9338公噸，比上月減少3062公噸?！熬C合上下游各方預(yù)期來(lái)看，猜測(cè)跌到12萬(wàn)、10萬(wàn)和8萬(wàn)的都有，判斷10萬(wàn)元出頭的群體相對(duì)較多?！鼻笆鲣圎}貿(mào)易人士反饋稱(chēng)。

而相對(duì)可以確定的是，隨著鋰價(jià)的不斷走低，來(lái)自成本端的支撐作用會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，上述行業(yè)減產(chǎn)力度也會(huì)越來(lái)越大。

根據(jù)本報(bào)此前測(cè)算，按照相關(guān)定期報(bào)告披露的分產(chǎn)品營(yíng)業(yè)成本、鋰鹽銷(xiāo)量估算，2021年10家樣本公司鋰鹽產(chǎn)品的“賬面成本”平均值在4.47萬(wàn)元/噸左右，2022年受到鋰精礦上漲影響，當(dāng)期12家樣本公司的平均生產(chǎn)成本則達(dá)到12.44萬(wàn)元/噸。

還需要指出的是，以上結(jié)果只是行業(yè)平均值，受到原料類(lèi)型、自供比例等因素影響，行業(yè)內(nèi)部成本差異十分巨大。

鹽湖提鋰成本普遍在3-4萬(wàn)元/噸左右，礦石提鋰一體化頭部企業(yè)成本可以達(dá)到5-6萬(wàn)元/噸，其他需要外采原料的鋰鹽企業(yè)，其成本則跟隨鋰精礦價(jià)格波動(dòng)，去年也曾有超過(guò)20萬(wàn)元/噸的案例。

以上巨大的成本差異，又應(yīng)該參考哪一類(lèi)企業(yè)的成本水平？

興業(yè)期貨認(rèn)為，最低成本產(chǎn)能占比相對(duì)偏少（以鹽湖鋰為代表，總量占比≤30%），而從今至后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)限內(nèi)，相對(duì)處中高成本區(qū)間的鋰輝石及鋰云母礦山資源則依舊供應(yīng)主力，進(jìn)而強(qiáng)化成本支撐力量。

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責(zé)任編輯：崔現(xiàn)香