□上市公司出售資產(chǎn)目的除了“卸包袱”，更長(zhǎng)遠(yuǎn)的意義則在于進(jìn)一步聚焦公司優(yōu)勢(shì)主營(yíng)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略調(diào)整

□一些上市公司在年度審計(jì)和財(cái)務(wù)報(bào)表編制的重要時(shí)期出售資產(chǎn)，其背后是否存在“突擊進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)節(jié)”的動(dòng)機(jī)，受到監(jiān)管層重點(diǎn)關(guān)注

◎記者 張問(wèn)之

歲末年終，一批A股上市公司又開(kāi)啟“年終特賣(mài)”模式。統(tǒng)計(jì)顯示，11月以來(lái)已有近40家上市公司披露了擬出售子公司股權(quán)、房產(chǎn)等資產(chǎn)的相關(guān)公告。透過(guò)資產(chǎn)出售的表象，其相關(guān)操作動(dòng)機(jī)更值得關(guān)注。

在市場(chǎng)人士看來(lái)，上市公司資產(chǎn)出售背后各有各的考量，一部分公司是為了剝離低效資產(chǎn)“卸包袱”、聚焦優(yōu)勢(shì)主業(yè)“調(diào)結(jié)構(gòu)”。年底是上市公司進(jìn)行年度審計(jì)和財(cái)務(wù)報(bào)表編制的重要時(shí)期，出售資產(chǎn)有利于回籠資金，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少負(fù)債改善財(cái)務(wù)指標(biāo)，進(jìn)而減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，有的上市公司出售核心資產(chǎn)，則可能涉嫌通過(guò)資產(chǎn)出售年末突擊進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)節(jié)等情形，受到監(jiān)管層重點(diǎn)關(guān)注。不少公司在資產(chǎn)出售公告披露后被交易所火速問(wèn)詢(xún)。

“公司出售資產(chǎn)必須合規(guī)和考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?！蹦祥_(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)直言，上市公司在出售資產(chǎn)時(shí)應(yīng)該綜合考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展策略和目標(biāo)，合理安排出售資產(chǎn)所得款項(xiàng)的用途，避免短期行為對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展造成不利影響。

所售資產(chǎn)種類(lèi)多多

11月27日晚，激光裝備龍頭大族激光披露，為優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，合理配置資源，擬對(duì)外出售控股子公司大族思特的控股權(quán)，出售價(jià)格按照標(biāo)的公司100%股權(quán)整體作價(jià)不低于16億元，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)收益約9億元，超過(guò)公司2022年經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)的50%。

這也意味著，若大族激光年內(nèi)完成對(duì)大族思特股權(quán)的出售，該筆交易將直接提振大族激光的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。對(duì)于今年前三季度業(yè)績(jī)下滑的大族激光而言，此舉是否意在挽回業(yè)績(jī)頹勢(shì)，頗值得關(guān)注。

大族激光表示，本次交易獲得資金將用于公司日常經(jīng)營(yíng)，能夠有效增強(qiáng)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，有助于公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的提升。

記者注意到，相較于出售股權(quán)資產(chǎn)，為盤(pán)活和優(yōu)化存量資產(chǎn)，加快資金回籠，還有一些上市公司則是賣(mài)房、賣(mài)船、賣(mài)存貨……其中，業(yè)績(jī)承壓的公司資產(chǎn)出售意愿尤為強(qiáng)烈。

“業(yè)績(jī)承壓的公司確實(shí)更有可能出售資產(chǎn)以回籠資金和改善財(cái)務(wù)狀況。”田利輝說(shuō)，公司出售資產(chǎn)可以獲得即時(shí)現(xiàn)金流，用于繳納貨款、償還債務(wù)或補(bǔ)充流動(dòng)資金等必要工作，以緩解財(cái)務(wù)困境，渡過(guò)經(jīng)營(yíng)難關(guān)。

的確，*ST越博對(duì)外出售了公司及子公司部分總成、電機(jī)、變速箱及鋁制品等存貨。公司直言，出售資產(chǎn)獲得款項(xiàng)將用于公司日常經(jīng)營(yíng)及員工工資發(fā)放等，有利于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，降低負(fù)債及財(cái)務(wù)費(fèi)用，將對(duì)公司現(xiàn)金流起到積極影響。

海泰發(fā)展、天源迪科、四創(chuàng)電子等公司則加入了“賣(mài)房”隊(duì)列。海泰發(fā)展披露，擬以2.19億元出售其持有的自主開(kāi)發(fā)的存量房產(chǎn)SOHO項(xiàng)目和BPO項(xiàng)目部分房產(chǎn)。天源迪科擬以9130萬(wàn)元將名下位于北京市海淀區(qū)北四環(huán)西路56號(hào)8層802的房產(chǎn)出售給中國(guó)建筑業(yè)協(xié)會(huì)。四創(chuàng)電子全資子公司博微長(zhǎng)安計(jì)劃將其持有的北京海淀區(qū)蓮花小區(qū)的兩套房地產(chǎn)公開(kāi)掛牌出售。

除了賣(mài)房還可以賣(mài)船。振華重工下屬全資子公司控制的加華海運(yùn)擬將其持有的半潛船“RED ZED I”和“RED ZED Ⅱ”以每艘1.03億美元的價(jià)格出售給奧海（Olhai Marine Services Co.,Ltd ，注冊(cè)地在香港）。

聚焦優(yōu)勢(shì)主業(yè)“增質(zhì)”

就上市公司出售資產(chǎn)的質(zhì)地來(lái)看，多數(shù)公司明確表示為非核心的低效、虧損資產(chǎn)。而出售目的除了“卸包袱”，更長(zhǎng)遠(yuǎn)的意義則在于進(jìn)一步聚焦公司優(yōu)勢(shì)主營(yíng)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略調(diào)整。

“部分公司出售非核心或虧損資產(chǎn)，意在優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表、改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提高公司財(cái)務(wù)狀況，提升資產(chǎn)質(zhì)量和運(yùn)營(yíng)效率，同時(shí)減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，聚焦核心業(yè)務(wù)，或者開(kāi)展新項(xiàng)目投資，推進(jìn)年后的戰(zhàn)略規(guī)劃等?！碧锢x直言。

以英飛拓為例，公司擬以2.1億元為掛牌底價(jià)，出售全資子公司英飛拓（杭州）信息系統(tǒng)技術(shù)有限公司（下稱(chēng)“英飛拓系統(tǒng)”）81%股權(quán)。近年來(lái)，受多重不利因素影響，英飛拓系統(tǒng)營(yíng)收大幅下滑，應(yīng)收賬款計(jì)提信用減值，英飛拓受商譽(yù)減值包袱所累業(yè)績(jī)持續(xù)虧損。

“此次交易將有助于公司進(jìn)一步聚焦主業(yè)把握發(fā)展機(jī)遇，明晰未來(lái)發(fā)展方向，是管理層謀求突破、卸掉包袱追求扭虧為盈的重要戰(zhàn)略舉措?！庇w拓直言。

再看埃夫特，公司全資子公司W(wǎng)FC擬以1953萬(wàn)歐元，將其持有的GME 51%股權(quán)出售。埃夫特稱(chēng)，2022年及2023年1至6月，GME持續(xù)經(jīng)營(yíng)虧損，對(duì)公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊?。本次交易有利于WFC落實(shí)公司聚焦戰(zhàn)略，減少低效資產(chǎn)，回籠資金，進(jìn)一步集中資源推進(jìn)歐洲區(qū)域白車(chē)身業(yè)務(wù)的發(fā)展。

現(xiàn)實(shí)來(lái)看，通過(guò)剝離與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)低關(guān)聯(lián)度業(yè)務(wù)，已是上市公司進(jìn)一步聚焦優(yōu)勢(shì)主業(yè)推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要路徑。

如華西能源擬公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓其持有的自貢銀行15.472%股份，參考底價(jià)為8.56億元?！氨敬谓灰追瞎疚磥?lái)發(fā)展戰(zhàn)略，有利于公司突出主業(yè)、增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力”。華西能源表示，交易所得資金將用于償還欠款、補(bǔ)充流動(dòng)資金，有利于改善公司財(cái)務(wù)狀況，推動(dòng)在手訂單和重大項(xiàng)目的執(zhí)行，提升公司在節(jié)能環(huán)保、可再生能源、新能源綜合利用等主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。

再看中國(guó)生物制藥，公司以約2.1億元總估值出售了三家附屬公司股權(quán)，出售所得總金額約1.5億元。中國(guó)生物制藥直言，通過(guò)出售事項(xiàng)，集團(tuán)已剝離所有商業(yè)流通業(yè)務(wù)。未來(lái)集團(tuán)將進(jìn)一步聚焦制藥業(yè)務(wù)，亦將持續(xù)優(yōu)化集團(tuán)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

合規(guī)性合理性受關(guān)注

值得注意的是，臨近年底，一些上市公司在年度審計(jì)和財(cái)務(wù)報(bào)表編制的重要時(shí)期出售資產(chǎn)，這背后是否存在“突擊進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)節(jié)”的動(dòng)機(jī)，監(jiān)管層對(duì)此也予以重點(diǎn)關(guān)注。

“監(jiān)管層關(guān)注的核心點(diǎn)主要是定價(jià)合理性、資金流轉(zhuǎn)用途、資產(chǎn)真實(shí)性、關(guān)聯(lián)交易情況和信息披露質(zhì)量。”田利輝說(shuō)。

例如，11月21日，*ST天沃披露，公司擬以1元價(jià)格向控股股東旗下公司出售中機(jī)電力80%股權(quán)。根據(jù)評(píng)估結(jié)果，中機(jī)電力80%股權(quán)評(píng)估值約為-26.24億元。因交易定價(jià)與評(píng)估結(jié)果存在較大差異，11月26日，深交所向*ST天沃下發(fā)問(wèn)詢(xún)函，要求公司補(bǔ)充披露轉(zhuǎn)讓標(biāo)的資產(chǎn)80%股權(quán)的會(huì)計(jì)處理及損益影響情況，并進(jìn)一步說(shuō)明交易的必要性、交易價(jià)格的公允性。

對(duì)于身處退市風(fēng)險(xiǎn)邊緣的*ST天沃而言，能否在2023年會(huì)計(jì)年度結(jié)束前順利剝離中機(jī)電力，或成為*ST天沃“保殼”的關(guān)鍵一步。*ST天沃在公告中直言，通過(guò)上述交易，公司將剝離過(guò)往年度虧損嚴(yán)重的能源工程服務(wù)主體中機(jī)電力。

此外，東湖高新、三峽旅游則因擬剝離占營(yíng)收比重較高的資產(chǎn)，而被監(jiān)管部門(mén)追問(wèn)其合理性。其中，東湖高新擬以23.87億元出售全資子公司湖北路橋的控制權(quán)，以剝離工程建設(shè)板塊業(yè)務(wù)。而2022年，湖北路橋的資產(chǎn)規(guī)模和營(yíng)業(yè)收入分別占東湖高新總資產(chǎn)和主營(yíng)收入的61.55%和76.41%。

三峽旅游擬以1.84億元出售資產(chǎn)，進(jìn)而剝離資金密集型的乘用車(chē)經(jīng)銷(xiāo)及服務(wù)業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)。而其作為公司最大業(yè)務(wù)，若完成剝離，三峽旅游2022年、2023年1月至7月?tīng)I(yíng)收將分別下降77.06%、63.78%。

田利輝認(rèn)為，上市公司出售資產(chǎn)必須合規(guī)和考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。首先，需要嚴(yán)格遵守相關(guān)法規(guī)，確保資產(chǎn)出售的合法性和合規(guī)性；其次，需要充分評(píng)估資產(chǎn)質(zhì)量和價(jià)值，以避免低估賤賣(mài)或虛假評(píng)估等問(wèn)題；最后，需要謹(jǐn)慎考慮出售資產(chǎn)對(duì)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)策略和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的影響，并及時(shí)、準(zhǔn)確地披露出售資產(chǎn)的相關(guān)信息。

來(lái)源：上海證券報(bào)

責(zé)任編輯：李頡