日前，證監(jiān)會在學(xué)習(xí)貫徹中央經(jīng)濟工作會議精神時提到，將加大對財務(wù)造假、欺詐發(fā)行等違法行為的打擊力度，持續(xù)凈化市場生態(tài)。

從近期上市公司相關(guān)處罰情況來看，懲處力度、速度較過去明顯更大。12月以來，已經(jīng)有包括*ST太安堂、如意集團、*ST慧辰、*ST博天等在內(nèi)的多家企業(yè)因財務(wù)造假或嚴(yán)重信披違規(guī)而被罰超千萬元；森源集團更是因為操縱證券市場而被罰沒6.16億元。

在“長牙帶刺”，針對典型、嚴(yán)重違規(guī)行為從嚴(yán)從重處罰的同時，針對小問題“及時矯正”“打早打小打疼”成為證監(jiān)會發(fā)力的另一重要方向。比如較小金額的違規(guī)減持，如今也要求必須將減持部分悉數(shù)回購，交易若盈利上繳上市公司，如虧損則需自行承擔(dān)。

在受訪人士看來，全面注冊制需要更為透明、公平的市場環(huán)境，監(jiān)管對于資本市場亂象的整治力度正在提升，也勢必進一步加強。企業(yè)違規(guī)問題情節(jié)嚴(yán)重程度不同，并非任何違規(guī)行為均處罰越重越好。目前針對不同情況開具的“罰單”體現(xiàn)了具體問題具體分析的特點，對情節(jié)較重的強化了事后處罰，情節(jié)較輕的強化了及時矯正，有助于穩(wěn)定經(jīng)營主體預(yù)期，構(gòu)建良好法治環(huán)境，推動資本市場的長遠(yuǎn)發(fā)展。

嚴(yán)重違規(guī)：千萬罰單頻出

在11月8日召開的2023金融街論壇年會上，證監(jiān)會主席易會滿在談到資本市場下一步發(fā)展時表示，將突出重典治本，加強與公安司法機關(guān)的協(xié)作，持續(xù)健全資本市場防假打假制度機制，推動完善行政、民事、刑事立體追責(zé)體系，加大對財務(wù)造假、欺詐發(fā)行、操縱市場等違法行為的重拳打擊，對履職盡責(zé)不到位的中介機構(gòu)嚴(yán)厲懲戒，絕不姑息。

嚴(yán)懲違規(guī)行為，是監(jiān)管歷來的重要工作內(nèi)容之一。伴隨全面注冊制對信息披露要求的提升，今年針對資本市場亂象的違規(guī)懲處力度，較往年似乎更大。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，上市公司被證監(jiān)會立案調(diào)查，2022年全年共約100起；而截至12月20日，2023年以來已經(jīng)超過130起。這意味著，2023年的上市公司立案調(diào)查數(shù)量較2022年增加30%左右。

立案調(diào)查數(shù)量更多，處罰力度也相應(yīng)加大。過去市場吐槽的30萬、60萬的“小打小鬧”式處罰很少再見，取而代之的是動輒千萬乃至上億的重錘罰單。

操縱證券市場、財務(wù)造假、信披違規(guī)是最為常見的千萬以上罰單原因。其中，又以操縱證券市場處罰力度最大。

比如，根據(jù)森源電氣12月9日公告，其原控股股東森源集團因操縱森源電氣股票，被證監(jiān)會沒收違法所得3.08億元，并處罰款3.08億元；同時，森源集團時任相關(guān)高管（實控人、董事長、董秘）和操盤手均被處以罰款。這意味著，由于違規(guī)操縱股票，森源集團被罰沒6.16億元，并失去了森源電氣的控股權(quán)。

無獨有偶，12月18日，勁拓股份實控人因合謀操縱勁拓股份股價，被證監(jiān)會沒收違法所得1.65億元，并處罰款4.96億元，違法所得及罰款合計6.61億元。包括勁拓股份實控人在內(nèi)的2位涉事高管同時被判5年市場禁入。

此外，恒潤股份董事長目前正因涉嫌內(nèi)幕交易罪被刑事拘留；恒星科技董事長、總經(jīng)理也因短線交易而被立案調(diào)查。

相較于操縱證券市場，財務(wù)造假是更為常見的資本市場違規(guī)行為。僅12月3日-12月8日的短短六天內(nèi)，即有四家上市公司因連續(xù)財務(wù)造假而被罰沒千萬左右。其中，*ST慧辰2018年-2022年持續(xù)造假，被罰合計1600萬元；*ST博天2017年-2021年連續(xù)虛假記載，公司被罰1300萬元，時任董事長、總經(jīng)理被市場禁入7年；*ST太安堂虛增利潤、未按規(guī)定披露關(guān)聯(lián)交易，罰款合計超1300萬元；日海智能2018年-2021年“財務(wù)大洗澡”，共計罰款940萬元。

輕度違規(guī)：“打早打小打疼”

值得注意的是，處罰并非越重越好。在法律人士看來，違法違規(guī)行為也分三六九等，針對不同性質(zhì)問題拉開處罰力度差距，罪罰相當(dāng)，才能更好發(fā)揮法律威懾作用，維護良好資本市場生態(tài)。

細(xì)看近期上市公司罰單，在千萬處罰頻現(xiàn)的同時，更為常見的是“紅紅臉、出出汗”式的輕度處罰。在受訪專家看來，此類處罰旨在“打早打小打疼”，對輕度違規(guī)行為既及時懲處，又給予改正機會，是更為理性的處理方式。

以違規(guī)減持為例，針對不同類型的減持違規(guī)，證監(jiān)會開出差異化罰單。

一方面，對于違規(guī)情節(jié)較輕的違規(guī)減持，以聲譽處罰+回購股份為主。

比如，12月14日被廣東證監(jiān)局責(zé)令改正的小崧股份違規(guī)減持事件，其控股股東華欣創(chuàng)力今年4月10日發(fā)布減持公告，并于8月25日和9月4日進行減持。其中，9月4日減持屬于違規(guī)減持，所涉違規(guī)股份不足小崧股份總股份的1%。廣東證監(jiān)局要求華欣創(chuàng)力責(zé)令改正，同時購回股份并上繳收益。12月14日晚間，華欣創(chuàng)力公告致歉并承諾購回，次日如數(shù)購回并將收益上繳至小崧股份，事件告一段落。

在受訪專家看來，小崧股份一類違規(guī)減持金額不大、不涉及減持以外其他違規(guī)因素的，要求其回購股份并致歉，是頗為合理的處罰方式?！叭绱颂幜P意味著，首先，減持者竹籃打水一場空，白操作一番卻一分沒掙，還需致歉，費力不討好。其次，按照短線交易的相關(guān)規(guī)定，股東因違規(guī)減持被處罰并回購股份，其在未來六個月內(nèi)將無法再次減持，白白延長全部持股的減持鎖定期。再者，對于重視聲譽的股東來說，監(jiān)管罰單對其具有隱性約束力，對其后續(xù)各類融資、商務(wù)合作等都可能產(chǎn)生副作用?！鄙鲜鰧＜冶硎?，“如果處罰過重，則會給減持者帶來過大壓力，同時不利于拉開不同違規(guī)行為之間的懲處差距。”

另一方面，對于違規(guī)情節(jié)較重的違規(guī)減持，尤其是涉及減持以外其他違規(guī)行為的，則被給予明顯更重的行政處罰。

典型如我樂家居，8月27日減持新規(guī)發(fā)布，我樂家居不符合減持要求。9月5日-9月6日，我樂家居大股東及其一致行動人卻頂風(fēng)作案，減持2244萬股，占我樂家居總股本的7.1124%，且在合計減持比例達到5%時未按規(guī)定停止交易。頂風(fēng)作案外加大比例減持，我樂家居大股東及其一致行動人被合計罰沒近5000萬元。

在北京瀛和律師事務(wù)所合伙人胡勤艷看來，證監(jiān)會針對上市公司不同程度的違規(guī)行為給予不同程度的處罰體現(xiàn)了過罰相當(dāng)原則。

上市公司頻發(fā)的嚴(yán)重違規(guī)和輕度違規(guī)行為，都是對資本市場秩序的破壞，都應(yīng)該得到相應(yīng)的懲罰。然而，針對不同程度違規(guī)行為的處罰應(yīng)該有所不同，以體現(xiàn)公平和效率。

對于嚴(yán)重違規(guī)行為，如欺詐、內(nèi)幕交易、操縱市場等，應(yīng)該采取嚴(yán)厲的處罰措施，包括罰款、禁止參與資本市場等。這些行為不僅損害了投資者的利益，還破壞了市場的公平性和透明度，必須采取嚴(yán)厲措施以維護市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展。

對于輕度違規(guī)行為，可以采取較輕的處罰措施，如警告、批評教育等。這些行為雖然違反了相關(guān)法規(guī)，但并未對投資者利益和市場秩序造成重大影響，因此采取相對較輕的處罰措施更為妥當(dāng)。（崔文靜）

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道

責(zé)任編輯：崔現(xiàn)香