去年，掛鉤境外股票指數(shù)的ETF產(chǎn)品迎來(lái)了“豐收季”。

數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)共有106只掛鉤境外各類(lèi)股票指數(shù)的ETF產(chǎn)品，截至去年底，這些ETF產(chǎn)品總規(guī)模達(dá)到2686.70億元，較2022年底同比增加771億元。

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這些掛鉤境外股票指數(shù)的ETF產(chǎn)品之所以能實(shí)現(xiàn)如此大的“吸金”效應(yīng)，主要受到兩大因素影響，一是美股迭創(chuàng)新高帶動(dòng)相關(guān)掛鉤美股科技板塊的指數(shù)大漲，令相關(guān)ETF產(chǎn)品創(chuàng)造可觀的“賺錢(qián)效應(yīng)”，吸引境內(nèi)投資者紛紛認(rèn)購(gòu)，二是港股的估值洼地效應(yīng)也驅(qū)動(dòng)不少境內(nèi)投資者采取越跌越買(mǎi)的策略，令港股醫(yī)療保健、港股互聯(lián)網(wǎng)、恒生科技等ETF產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，整個(gè)2023年，富國(guó)中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF、博時(shí)恒生醫(yī)療保健ETF、華泰柏瑞南方東英恒生科技ETF、廣發(fā)納斯達(dá)克100ETF、廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF等多只ETF產(chǎn)品規(guī)模均增長(zhǎng)逾30億元。

一位基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)主管向記者透露，去年以來(lái)，加碼資產(chǎn)全球化配置的境內(nèi)投資者明顯增多，甚至部分投資者已將海外資產(chǎn)配置占比提升至20%——其中，加倉(cāng)各類(lèi)掛鉤境外股票指數(shù)的ETF產(chǎn)品成為他們加碼資產(chǎn)全全球化配置的首選。

究其原因，一是境內(nèi)投資者認(rèn)為ETF產(chǎn)品采取被動(dòng)投資策略，能有效規(guī)避主觀投資型產(chǎn)品基金經(jīng)理“錯(cuò)誤投資”行為，二是去年以來(lái)美股科技指數(shù)的漲幅甚至超過(guò)多數(shù)美股個(gè)股，能創(chuàng)造良好的回報(bào)。

也有業(yè)內(nèi)人士指出，去年美股指數(shù)漲幅能超過(guò)20%，主要得益于蘋(píng)果、微軟、Alphabet、亞馬遜、英偉達(dá)、特斯拉、Meta Platforms這七只股票的“貢獻(xiàn)”。數(shù)據(jù)顯示，這7只股票在去年的整體漲幅達(dá)到75%，相比而言，標(biāo)普500指數(shù)其他成分股的平均漲幅僅有12%。

“這令華爾街不少投資機(jī)構(gòu)調(diào)侃說(shuō)，成也7只科技股，敗也7只科技股。一旦這7只科技股股價(jià)在今年沖高回落，可能會(huì)拖累掛鉤美股指數(shù)與眾多美股高科技指數(shù)的ETF產(chǎn)品凈值大幅回調(diào)?！鄙鲜龌痄N(xiāo)售機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)主管指出。目前，他們正建議境內(nèi)投資者考慮配置估值偏低且投資安全性更高的港股互聯(lián)網(wǎng)、港股醫(yī)療健康等ETF產(chǎn)品，高度警惕盲目追漲美股ETF產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。

港股ETF出現(xiàn)“越跌越買(mǎi)”行情

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，得益于歐美股市迭創(chuàng)新高，境內(nèi)投資者對(duì)掛鉤美股指數(shù)的ETF產(chǎn)品青睞有加。

數(shù)據(jù)顯示，華安納斯達(dá)克100ETF、華安德國(guó)30(DAX)ETF等多只產(chǎn)品在2023年的回報(bào)率均超過(guò)20%。

良好的賺錢(qián)效應(yīng)，無(wú)形間成為這類(lèi)ETF產(chǎn)品能夠持續(xù)吸金的“最佳招牌”。

上述基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)主管透露，尤其是去年下半年期間，市場(chǎng)一度認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)高利率將導(dǎo)致美股與美國(guó)科技股大幅回調(diào)，但沒(méi)想到去年四季度以來(lái)美股反而迭創(chuàng)新高，進(jìn)一步提振了境內(nèi)投資者的投資熱情。

“過(guò)去一段時(shí)間，只要有掛鉤美股的ETF產(chǎn)品打開(kāi)申購(gòu)贖回，都有不少投資者借機(jī)認(rèn)購(gòu)份額?！彼嬖V記者。但他們也會(huì)向投資者發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)提示——在美股迭創(chuàng)新高后，未來(lái)美股繼續(xù)上漲的幾率或?qū)⑾陆?，投資者需警惕美股沖高回落風(fēng)險(xiǎn)。

他透露，不少投資者也意識(shí)到美股“高處不勝寒”的風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)而將投資目光轉(zhuǎn)向估值偏低的港股ETF產(chǎn)品。

過(guò)去一個(gè)月期間，華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技ETF、華夏恒生科技ETF等多只港股ETF產(chǎn)品的資金凈流入額均超過(guò)10億元。

究其原因，一是當(dāng)前港股的低估值，正帶來(lái)較高的投資安全邊界；二是隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇增長(zhǎng)，港股估值也將隨之水漲船高；三是在當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期高企的情況下，全球資本或?qū)⒅胤蹈酃墒袌?chǎng)并帶動(dòng)港股估值回升。

“事實(shí)上，境內(nèi)投資者持續(xù)買(mǎi)入港股ETF產(chǎn)品，有著濃厚的抄底特征?！边@位基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)主管認(rèn)為，由于多只港股產(chǎn)品在2023年的凈值跌幅達(dá)到約20%，境內(nèi)投資者持續(xù)加倉(cāng)，一方面能有效壓低持倉(cāng)成本，另一方面也不會(huì)錯(cuò)失港股反彈機(jī)會(huì)。

成也7只科技股 敗也7只科技股

盡管美股迭創(chuàng)新高令掛鉤美股指數(shù)的ETF產(chǎn)品凈值大幅上漲，但市場(chǎng)爭(zhēng)議也隨之發(fā)酵。

近日，特斯拉創(chuàng)始人馬斯克表示，當(dāng)前美股市場(chǎng)的被動(dòng)投資占比（ETF產(chǎn)品）太大，且被動(dòng)投資實(shí)際上依賴少數(shù)幾個(gè)主要選股者的決策，這往往會(huì)放大股價(jià)波動(dòng)。

高盛全球投資研究的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前蘋(píng)果、微軟、Alphabet、亞馬遜、英偉達(dá)、特斯拉、Meta Platforms這七只股票的市值占到標(biāo)普500指數(shù)總市值的比重約在30%，接近最高水平。且在覆蓋全球85%可投資股票市場(chǎng)的摩根士丹利資本國(guó)際全球指數(shù)（MSCI All Country World Index）里，這7只科技股的權(quán)重總和已超過(guò)日本、法國(guó)、中國(guó)和英國(guó)股票的權(quán)重總和，其結(jié)果是其龐大市值將對(duì)美股走勢(shì)產(chǎn)生著重大影響。

“事實(shí)上，華爾街也意識(shí)到，當(dāng)前美股走勢(shì)基本是成也7只科技股，敗也7只科技股?！币晃蝗A爾街對(duì)沖基金經(jīng)理此前接受本報(bào)記者采訪時(shí)指出。2022年這7只科技股股價(jià)下跌40%，令美股總市值損失4.7萬(wàn)億美元，拖累當(dāng)年標(biāo)普500指數(shù)下跌12%，反之去年這7只科技股市值增長(zhǎng)約4.641萬(wàn)億美元，對(duì)比同期標(biāo)普500指數(shù)總市值增長(zhǎng)6.027萬(wàn)億美元，這意味著這7只科技股對(duì)標(biāo)普500指數(shù)去年漲幅的貢獻(xiàn)度達(dá)到約77%。

他直言，在這7只科技股股價(jià)迭創(chuàng)新高后，它們能否繼續(xù)上漲，在華爾街也存在較大的爭(zhēng)議，一方面是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期高企令科技股估值有望進(jìn)一步上升，另一方面是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增加正令這些股票的營(yíng)收增速趨緩。

FactSet數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司去年的營(yíng)收預(yù)計(jì)增長(zhǎng)0.7%，若剔除上述7只科技股，其整體營(yíng)收將下降4%。

“市場(chǎng)普遍預(yù)期今年即便上述7只科技股營(yíng)收增速放緩，但其他標(biāo)普500指數(shù)成分股營(yíng)收或?qū)⒃鲩L(zhǎng)，形成有效對(duì)沖?！鄙鲜鋈A爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者分析說(shuō)。但這7只科技股營(yíng)收增速下降若導(dǎo)致其股價(jià)大幅回落，仍可能刺破美股泡沫。畢竟，當(dāng)前上述7只科技股的估值明顯偏高，比如英偉達(dá)的前瞻市盈率為25倍，微軟為31倍，蘋(píng)果為30倍，遠(yuǎn)高于標(biāo)普500指數(shù)的19倍市盈率。因此當(dāng)市場(chǎng)突然不再追捧這7只科技股，則可能導(dǎo)致其股價(jià)大幅回落與估值迅速回歸，進(jìn)而導(dǎo)致掛鉤美股科技指數(shù)、美股指數(shù)的ETF產(chǎn)品凈值跟隨較大幅度下跌。

這位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理直言，目前部分嗅覺(jué)敏銳的美國(guó)資管機(jī)構(gòu)已開(kāi)始逐步削減掛鉤美股科技指數(shù)的ETF產(chǎn)品持倉(cāng)規(guī)模，以此規(guī)避美股大幅回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。（記者 陳植）

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