在“資本寒冬”下，生物科技企業(yè)正陷入融資困境，沖擊IPO步伐更是大幅減緩。特別是在A股IPO“階段性收緊”、估值大幅回調(diào)背景下，國內(nèi)醫(yī)療健康企業(yè)更是出現(xiàn)密集終止IPO現(xiàn)象。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，2023年12月20日至今，A股已有超10家藥械企業(yè)宣布終止IPO，包括華聯(lián)醫(yī)療、皓天科技、華脈泰科醫(yī)療、瑞博奧生物、澳斯康生物、華理生物、愛科百發(fā)、捍宇醫(yī)療、康亞藥業(yè)、瑞一醫(yī)藥、欣捷高新等。不過欣喜的是，開年至今有8家IPO成功過會的企業(yè)，其中就有3家醫(yī)藥健康企業(yè)，分別是賽分科技、芭薇生物、健爾康醫(yī)療。

與此同時(shí)，美國生物醫(yī)藥行業(yè)隨著企業(yè)融資出現(xiàn)企穩(wěn)跡象后，生物科技企業(yè)IPO也開始出現(xiàn)回暖信號。據(jù)最新市場信息，2024年1月至今，已有五家Biotech（生物科技）開始沖刺美股IPO，分別為Alto Neuroscience、ArriVent Biopharma、CG Oncology、Kyverna Therapeutics和Metagenomi。其中，溶瘤病毒龍頭公司CG Oncology于1月2日遞交了IPO申請，擬募資至多1億美元；1月5日，ArriVent Biopharma向美國納斯達(dá)克遞交了IPO申請；Kyverna Therapeutics則于1月16日遞交IPO申請。

上述公司聚焦的市場領(lǐng)域包括溶瘤病毒療法、基因編輯、CAR-T療法等前沿賽道。針對當(dāng)下市場情況，有券商醫(yī)藥行業(yè)分析師對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，資本市場的波動性受到國際經(jīng)濟(jì)景氣周期、地緣政治變化以及不可預(yù)見的突發(fā)事件影響較大，隨著中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，證券市場的表現(xiàn)也有望恢復(fù)。但是一級市場走出寒冬依賴于證券二級市場可持續(xù)的復(fù)蘇和交易價(jià)格的穩(wěn)定，所以目前的資本“寒冬”解凍還是需要一段時(shí)間。

“這也意味著，準(zhǔn)備在2024年或者近年上市的醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)，應(yīng)當(dāng)積極做好上市準(zhǔn)備包括財(cái)務(wù)和法律方面，在上市窗口期來臨時(shí)爭取快速上市。”上述分析師說。

IPO終止成常態(tài)？

據(jù)公開信息統(tǒng)計(jì)，2023年未通過滬深北三大交易所審核、未獲中國證監(jiān)會注冊以及主動撤回IPO的生物醫(yī)藥企業(yè)數(shù)量近30家。僅2023年12月27-31日，宣布終止IPO的醫(yī)藥企業(yè)就多達(dá)5家。

例如，2023年12月20日，常州華聯(lián)醫(yī)療器械集團(tuán)股份有限公司撤回上市申請，IPO終止；12月21日，甘肅皓天科技股份有限公司上交所科創(chuàng)板IPO審核狀態(tài)變更為“終止”；12月25日，北京華脈泰科醫(yī)療器械股份有限公司撤回發(fā)行上市申請，IPO終止；12月31日，瑞博奧（廣州）生物科技股份有限公司，主動撤回創(chuàng)業(yè)板上市申請，IPO終止。

進(jìn)入2024年，生物醫(yī)藥企業(yè)IPO回撤仍在繼續(xù)。1月2日，澳斯康生物（南通）股份有限公司科創(chuàng)板IPO終止。報(bào)告期內(nèi)，澳斯康生物主營業(yè)務(wù)包括細(xì)胞培養(yǎng)基的開發(fā)、生產(chǎn)及銷售，以及生物制藥/品工藝開發(fā)及生產(chǎn)服務(wù)；1月3日，脂肽生物表面活性劑企業(yè)華理生物科創(chuàng)板IPO告終；1月8日，深圳博納精密給藥系統(tǒng)股份有限公司主動撤回創(chuàng)業(yè)板上市申請，IPO終止。這是在博納精密于2023年12月8日第三次遞交招股書之后，僅一個(gè)月就主動選擇了上市終止；同一天，上海愛科百發(fā)生物醫(yī)藥技術(shù)股份有限公司科創(chuàng)板上市申請終止，原計(jì)劃募集資金19.97億元。

到一月中旬這一趨勢仍在繼續(xù)。1月16日，上海證券交易所官網(wǎng)顯示，上海捍宇醫(yī)療科技股份有限公司主動撤回科創(chuàng)板上市申請，IPO終止；同一天，北交所公告顯示，終止寧夏康亞藥業(yè)股份有限公司公開發(fā)行股票并在北交所上市的審核；1月18日，北交所網(wǎng)站公布關(guān)于終止對上海瑞一醫(yī)藥科技股份有限公司公開發(fā)行股票并在北京證券交易所上市審核的決定；1月19日，深圳證券交易所官網(wǎng)顯示，成都欣捷高新技術(shù)開發(fā)股份有限公司創(chuàng)業(yè)板IPO終止。

畢馬威中國生命科學(xué)行業(yè)主管合伙人于子龍對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，二級市場的波動一方面受市場整體信心和心態(tài)的影響，同時(shí)也與上市企業(yè)的表現(xiàn)不盡如人意有一定關(guān)系。一些上市企業(yè)受監(jiān)管趨嚴(yán)、市場準(zhǔn)入挑戰(zhàn)、商業(yè)運(yùn)營壓力等綜合因素影響，業(yè)績無法達(dá)到市場預(yù)期，一定程度上影響到了資本市場對其乃至同賽道其它企業(yè)的信心。

“資本市場的進(jìn)一步回歸理性，越來越多的投資機(jī)構(gòu)逐步放棄在二級市場賽道覆蓋式的投資模式，轉(zhuǎn)而更加謹(jǐn)慎地評估與投入。并且由于外部市場環(huán)境的挑戰(zhàn)，過去幾年在生物醫(yī)藥賽道的大量投資、退出和投后管理也給投資機(jī)構(gòu)帶來一定壓力，使得很多投資機(jī)構(gòu)的新投資更為慎重?！庇谧育埛治稣J(rèn)為，這些現(xiàn)象需要一定時(shí)間消化，因此我們認(rèn)為一級市場融資仍會是一個(gè)緩慢恢復(fù)的過程。

如何走穩(wěn)IPO之路？

“緩慢恢復(fù)”的跡象在2024年中下旬也有所表現(xiàn)，繼2023年底至2024年初10多家企業(yè)終止IPO后，2024年開年也有3家醫(yī)藥健康企業(yè)IPO成功過會。

1月11日，蘇州賽分科技股份有限公司通過上交所上市審核委員會審議，即將在科創(chuàng)板上市，中信證券股份有限公司為保薦機(jī)構(gòu)，這也意味著今年首個(gè)A股醫(yī)藥IPO過會；隨后12日，廣東芭薇生物科技股份有限公司北交所IPO成功過會；而在1月22日，上交所官網(wǎng)顯示，健爾康醫(yī)療科技股份有限公司主板上市申請已經(jīng)過會，其保薦機(jī)構(gòu)為中信建投，擬募集資金7.2億元。

與此同時(shí)，美國也迎來一波生物科技企業(yè)沖擊IPO。2024年1月剛過半，已有五家Biotech開始沖刺IPO，分別是Alto Neuroscience、ArriVent Biopharma、CG Oncology、Kyverna Therapeutics和Metagenomi。

如此，也讓業(yè)內(nèi)人士指出，美國市場正加速回暖。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2023年前三季度，美國一級市場股權(quán)融資（包含IPO與再融資）金額為915億美元，較上一年同期融資金額569億美元同比增加60.83%。分季度來看，2023年前三個(gè)季度的股權(quán)融資規(guī)模持續(xù)提升，分別為245億美元、327億美元和343億美元，市場活力逐漸顯現(xiàn)。另外，隨著內(nèi)地企業(yè)境外上市監(jiān)管完善，證監(jiān)會審批速度加快，2023前三季度中概股赴美上市項(xiàng)目數(shù)量有所上升，為25家（2022年同期16家），融資金額達(dá)8億美元（2022年同期5億美元）。

在A股審核趨嚴(yán)、IPO階段性收緊之際，赴美上市能否成中國生物科技更好選擇？

對此，華誼信資本分析認(rèn)為，一方面，內(nèi)地企業(yè)赴境外上市持續(xù)受到監(jiān)管層鼓勵(lì)，支持符合條件的企業(yè)赴境外上市。 2023年11月27日，中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會等多部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于強(qiáng)化金融支持舉措助力民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的通知》，其中特別提到“支持符合條件的民營企業(yè)赴境外上市，利用好兩個(gè)市場、兩種資源”。這表明監(jiān)管機(jī)構(gòu)對企業(yè)走出去融資的態(tài)度更加明確。另一方面，境內(nèi)企業(yè)赴境外上市企業(yè)的備案進(jìn)程已大大加快，更多“綠燈”案例涌現(xiàn)，提振市場預(yù)期。

摩根大通大中華區(qū)醫(yī)療健康行業(yè)研究主管黃旸對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，無論是北交所、A股、港股，甚至美國上市，從上市地點(diǎn)的選擇一定要看企業(yè)對自身市值的預(yù)期評估。相對而言，北交所上市的企業(yè)市值平均最低，北交所上市企業(yè)有兩百多家，整體市值約四千億元，平均而言每家企業(yè)市值約20億元-30億元。但如果是更大規(guī)模的企業(yè)，還是要考慮在A股、港股上市，考慮到A股上市的條件和港股比起來，港股更加寬松，企業(yè)上市的意愿也會更強(qiáng)，那么對于希望在時(shí)間上更快上市的企業(yè)而言，港股也是一個(gè)選擇。

“我們也看到不少企業(yè)積極探索去美國上市，在美國上市的好處是可以接觸到全球的投資人，能做成功的IPO要求更高，這也對公司的質(zhì)量要求更高。相關(guān)企業(yè)的產(chǎn)品要有一定的先進(jìn)性，需要考慮能否被海外投資人接受，公司相關(guān)產(chǎn)品或管線產(chǎn)品有全球上市的可能性。這對公司質(zhì)地要求就更高了，需要公司的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)和銀行進(jìn)行綜合考慮?！秉S旸說，但從目前的總體情況來看，預(yù)期2024年IPO市場會比2023年情況有所改善。

當(dāng)前，每家企業(yè)的發(fā)展的需求和股東自身利益的考慮會影響到醫(yī)藥企業(yè)選擇去哪個(gè)市場上市，并無一個(gè)通用的答案。但可以肯定的是，生物科技企業(yè)在選擇上市地時(shí)，需要綜合考量諸多因素，包括業(yè)務(wù)基本面、財(cái)務(wù)指標(biāo)、股權(quán)架構(gòu)、發(fā)展階段、募資計(jì)劃等做出相對優(yōu)化的選擇，找到適合自己的上市路徑，方能借助資本市場的力量實(shí)現(xiàn)快速成長。（記者 季媛媛）

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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