截至1月末，鋰行業(yè)共有14家上市公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告。按照較樂(lè)觀的業(yè)績(jī)預(yù)告上限計(jì)，這14家樣本公司2023年利潤(rùn)降幅平均數(shù)、中位數(shù)均超過(guò)83%，當(dāng)期行業(yè)預(yù)計(jì)利潤(rùn)總額為282億元，較上年同期減利500億元。

主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，鋰價(jià)全年下跌80%，對(duì)全體企業(yè)毛利率構(gòu)成直接沖擊，利潤(rùn)空間大幅減少；投資收益，受到聯(lián)營(yíng)企業(yè)盈利下降影響，上市公司投資收益相應(yīng)減少；行業(yè)下降周期，半數(shù)左右公司計(jì)劃進(jìn)行資產(chǎn)減值。

受此影響，鋰行業(yè)四季度虧損范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。按照業(yè)績(jī)預(yù)告中位數(shù)計(jì)算，約64%的樣本公司四季度出現(xiàn)虧損，同年三季度該比例則為21%。

利潤(rùn)降幅分化

行業(yè)整體盈利趨勢(shì)向下，內(nèi)部企業(yè)則存在一些明顯的個(gè)體差異。

從降幅最小的川能動(dòng)力說(shuō)起，該公司預(yù)計(jì)去年利潤(rùn)-1.38%至9.89%，同行業(yè)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好。

這與該公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成和業(yè)務(wù)模式有關(guān)，除了鋰礦、鋰鹽業(yè)務(wù)外，川能動(dòng)力的風(fēng)力/光伏發(fā)電收入規(guī)模更大。

“風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)保持持續(xù)、穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)發(fā)展態(tài)勢(shì)，小街16萬(wàn)千萬(wàn)風(fēng)電項(xiàng)目建成投運(yùn)，發(fā)電量較上年度增長(zhǎng)……李家溝礦山建設(shè)平穩(wěn)有序，受市場(chǎng)影響鋰礦銷(xiāo)售價(jià)格下滑，但收入占比小，鋰鹽業(yè)務(wù)以代加工為主，受市場(chǎng)價(jià)格影響程度有限?！贝軇?dòng)力指出。

該公司代加工業(yè)務(wù)客戶，包括天齊鋰業(yè)、美國(guó)雅保等龍頭，這種業(yè)務(wù)模式以賺取加工費(fèi)為主，公司本身不承擔(dān)鋰礦、鋰鹽的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，使得公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。

利潤(rùn)降幅較小，控制在50%以?xún)?nèi)的鹽湖股份、科達(dá)制造，則是低成本鹽湖提鋰企業(yè)的代表。

兩家公司，分別為藍(lán)科鋰業(yè)的控股股東和參股股東，其業(yè)績(jī)變動(dòng)與藍(lán)科鋰業(yè)高度關(guān)聯(lián)，鹽湖股份對(duì)其鋰鹽業(yè)務(wù)合并報(bào)表，科達(dá)制造是計(jì)入到公司投資收益中。

同時(shí)，兩家上市公司還分別擁有氯化鉀、建材機(jī)械等業(yè)務(wù)，一定程度上也分?jǐn)偭虽圎}跌價(jià)對(duì)自身業(yè)績(jī)沖擊的影響。

永興材料、中礦資源，雖然并未發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，但是參照相關(guān)披露規(guī)則和歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)，這兩家公司利潤(rùn)降幅也可能較小。

根據(jù)相關(guān)披露規(guī)則，上市公司預(yù)計(jì)年度凈利潤(rùn)與上年同期相比上升或者下降50%以上，應(yīng)當(dāng)在會(huì)計(jì)年度結(jié)束之日起一個(gè)月內(nèi)進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)告。

同時(shí)，永興材料、中礦資源去年三季度凈利變動(dòng)幅度分別為0.92%、-28.52%，利潤(rùn)降幅顯著小于其他同業(yè)公司。

雖然四季度鋰價(jià)進(jìn)一步回落，但是考慮到永興材料銷(xiāo)售放量、中礦資源自有礦放量所產(chǎn)生的“對(duì)沖”影響，兩家公司可能并未觸發(fā)上述業(yè)績(jī)預(yù)告的披露標(biāo)準(zhǔn)。

再往下數(shù)，是以“鋰業(yè)雙雄”為代表的綜合性行業(yè)龍頭，預(yù)告利潤(rùn)上限的降幅介于62.9%至69.8%。

粗看降幅相差不大，未能體現(xiàn)出兩家公司自有率不同帶來(lái)的成本差異。

但是，從扣非后利潤(rùn)后觀察，天齊鋰業(yè)降幅為61.75%-71.81%，贛鋒鋰業(yè)降幅則在82.96%–88.47%，分別小于和大于其凈利潤(rùn)降幅。

以此為分水嶺，其他鋰業(yè)公司多多少少都存在一定劣勢(shì)，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較差，其利潤(rùn)降幅也大于上述83%的行業(yè)平均值。

其中又可以分為兩大類(lèi)，一類(lèi)是盈利大幅縮水、凈利潤(rùn)為正的公司，比如業(yè)務(wù)側(cè)重礦端的西藏礦業(yè)、融捷股份，以及原料自給率較低的盛新鋰能、雅化集團(tuán)等，這部分公司利潤(rùn)降幅在80%至100%之間。

另一類(lèi)，則是2023年已經(jīng)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性虧損的公司，比如生產(chǎn)成本在業(yè)內(nèi)處于較高位置的江特電機(jī)、吉翔股份，以及鋰產(chǎn)品未實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售或銷(xiāo)售規(guī)模較小的金圓股份等。

整體來(lái)看，上述利潤(rùn)降幅的差異與各家企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)相符，業(yè)績(jī)變量包括提鋰路徑、原料來(lái)源和自給率高低等方面。

減值損失增加

行業(yè)下跌周期中，產(chǎn)品跌價(jià)使得企業(yè)毛利率走低、利潤(rùn)規(guī)?？s水，這是導(dǎo)致上述公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)縮水的關(guān)鍵。

不過(guò)，行業(yè)景氣度下降的沖擊不止于此，其對(duì)上市公司報(bào)表的打擊是全方位的，比如財(cái)報(bào)中的投資收益、資產(chǎn)減值等項(xiàng)目。

比如天齊鋰業(yè)對(duì)智利SQM公司的股權(quán)投資，后者尚未公告其2023年第四季度業(yè)績(jī)報(bào)告。

“公司全面考慮所能獲取的可靠信息，沿用一貫方式，采用彭博社預(yù)測(cè)的SQM2023年第四季度每股收益等信息來(lái)計(jì)算同期公司對(duì)SQM的投資收益。”天齊鋰業(yè)稱(chēng)。

而根據(jù)該預(yù)測(cè)，SQM公司的2023年度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將同比下降，天齊鋰業(yè)去年對(duì)該聯(lián)營(yíng)公司的投資收益相應(yīng)下降。

再如科達(dá)制造，公司是鹽湖股份子公司藍(lán)科鋰業(yè)的參股股東。

2023年，藍(lán)科鋰業(yè)產(chǎn)、銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)，但是受到鋰價(jià)回落的沖擊業(yè)績(jī)同比減少62%，科達(dá)制造由此確認(rèn)的投資收益相應(yīng)減少21億元。

融捷股份與成都融捷鋰業(yè)，與上述公司的情況也十分類(lèi)似。

需要指出的是，以上來(lái)自參股公司的投資收益，一定程度上起到了上市公司業(yè)績(jī)“放大器”的效果。

景氣度上升階段，可以增厚上市公司的利潤(rùn)規(guī)模；下降階段，上市公司盈利則會(huì)出現(xiàn)同步下滑，如果參股企業(yè)自身競(jìng)爭(zhēng)力較差，甚至?xí)a(chǎn)生較大的拖累作用。

此外，2023年鋰行業(yè)供需關(guān)系逆轉(zhuǎn)，下游正極企業(yè)面對(duì)不斷下跌的鋰價(jià)，普遍降低了自身原材料庫(kù)存水平。

這使得上游冶煉環(huán)節(jié)庫(kù)存水平不斷走高，存貨等方面的減值壓力隨之增加。

雖然目前看不到具體的減值數(shù)據(jù)，但是在上述14家樣本公司中，至少7家公司在業(yè)績(jī)預(yù)告中提及了資產(chǎn)減值對(duì)自身盈利能力的影響。

“報(bào)告期內(nèi)，鋰鹽市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)，年末對(duì)庫(kù)存商品計(jì)提減值準(zhǔn)備，使公司全年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)整體較去年同期下滑?！毖呕瘓F(tuán)指出。

贛鋒鋰業(yè)也指出，“鋰礦原材料價(jià)格跌幅小于鋰鹽及下游產(chǎn)品價(jià)格跌幅，導(dǎo)致公司毛利率下降；此外，公司根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，故公司業(yè)績(jī)同比大幅下降?！?/p>

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年三季度末，贛鋒鋰業(yè)資產(chǎn)減值損失為9.52 億元，主要原因是對(duì)存貨進(jìn)行減值測(cè)試計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備所致。

考慮到四季度鋰價(jià)進(jìn)一步走低，以及當(dāng)期行業(yè)庫(kù)存回升等因素，不排除該公司四季度減值環(huán)比增加的可能。

也正是受到以上多重因素的影響，四季度整個(gè)行業(yè)虧損覆蓋面進(jìn)一步擴(kuò)大。

根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計(jì)算可知，2023年三季度，單季度虧損企業(yè)為4家，占比為21%；四季度，單季度虧損企業(yè)（按業(yè)績(jī)預(yù)告中位數(shù)計(jì)）增加至9家，虧損比例增加至64%。

所以，不少鋰業(yè)公司出現(xiàn)了全年預(yù)告利潤(rùn)低于前三季度的情況，其全年每股收益相應(yīng)下調(diào)，估值層面的支撐作用大幅減弱。

（記者  董鵬）

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