兩融業(yè)務(wù)監(jiān)管進(jìn)一步升級(jí)。

2月6日，證監(jiān)會(huì)對(duì)融券業(yè)務(wù)提出三方面進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管的措施：一是暫停新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模，以現(xiàn)轉(zhuǎn)融券余額為上限，依法暫停新增證券公司轉(zhuǎn)融券規(guī)模，存量逐步了結(jié)；二是要求證券公司加強(qiáng)對(duì)客戶(hù)交易行為的管理，嚴(yán)禁向利用融券實(shí)施日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易（變相T+0交易）的投資者提供融券；三是持續(xù)加大監(jiān)管執(zhí)法力度，依法打擊利用融券交易實(shí)施不當(dāng)套利等違法違規(guī)行為，確保融券業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行。

此消息一出，多家頭部公募基金公司表態(tài)，將暫停新增轉(zhuǎn)融通證券出借規(guī)模。

2月6日，易方達(dá)基金、廣發(fā)基金、南方基金分別公告稱(chēng)：公司將嚴(yán)格落實(shí)證監(jiān)會(huì)關(guān)于融券業(yè)務(wù)的相關(guān)要求，暫停新增轉(zhuǎn)融通證券出借規(guī)模，審慎穩(wěn)妥推進(jìn)存量轉(zhuǎn)融通證券出借規(guī)模逐步了結(jié)，確保相關(guān)業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行。

而就在此前一天，證監(jiān)會(huì)對(duì)“兩融”融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)情況作出解釋?！敖刂聊壳埃袌?chǎng)平均維持擔(dān)保比例226%，較年初有所下降，而最低維持擔(dān)保比例（平倉(cāng)線）通常為130%?！?/p>

證監(jiān)會(huì)同時(shí)表示，在當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)下，為維護(hù)市場(chǎng)正常秩序，證監(jiān)會(huì)將引導(dǎo)證券公司全方位做好客戶(hù)服務(wù)，通過(guò)延長(zhǎng)追保時(shí)間、動(dòng)態(tài)下調(diào)平倉(cāng)線，保持平倉(cāng)線彈性，以減少?gòu)?qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)壓力。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從券商兩融業(yè)務(wù)部門(mén)處了解到，稍早前其已收到相關(guān)通知，要求控制轉(zhuǎn)融券規(guī)模，降低強(qiáng)制平倉(cāng)概率。

記者采訪了解到，不少券商已采取措施防范強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)。

按規(guī)定平倉(cāng)線通常為130%，有券商表示，公司已因應(yīng)市場(chǎng)情況，修改兩融相關(guān)條款，包括平倉(cāng)線下調(diào)等。此外，記者了解到，券商普遍延長(zhǎng)保證金追繳時(shí)間，以最大限度避免投資者被迫強(qiáng)平。

“券商兩融業(yè)務(wù)強(qiáng)制平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)整體可控。”受訪人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。“雖然有些兩融客戶(hù)面臨強(qiáng)制平倉(cāng)壓力，但目前兩融業(yè)務(wù)杠桿率不高，一般可以及時(shí)追加保證金，大規(guī)模強(qiáng)制平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)尚不存在?！?/p>

防范強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)

監(jiān)管層面持續(xù)加強(qiáng)兩融業(yè)務(wù)監(jiān)管的一個(gè)重要原因在于，當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)較大，強(qiáng)制平倉(cāng)將給市場(chǎng)帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)。

資深兩融業(yè)務(wù)從業(yè)者告訴記者，客戶(hù)一旦被強(qiáng)平，按照規(guī)定，需要在下一交易日開(kāi)盤(pán)前以此前最新交易日的跌停價(jià)掛單。如果強(qiáng)平數(shù)量過(guò)大、以跌停價(jià)掛單者太多，容易導(dǎo)致相關(guān)個(gè)股開(kāi)盤(pán)跌停，倘若涉及個(gè)股范圍較大，則會(huì)形成踩踏，對(duì)市場(chǎng)信心造成打擊，繼而導(dǎo)致股市的大面積飄綠。

“小范圍強(qiáng)平整體危害性有限，大面積強(qiáng)平就像多米諾骨牌，一塊倒下，后患無(wú)窮?！笔茉L人士直言。

不過(guò)，專(zhuān)業(yè)人士普遍預(yù)計(jì)，當(dāng)前A股尚不具備大面積強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)。

“我手下有一個(gè)員工專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)兩融追保，最近幾天需要追保的客戶(hù)數(shù)量的確有所增加，但目前為止都能交得上，還沒(méi)有被強(qiáng)制平倉(cāng)的?！庇腥倘耸扛嬖V記者。

該人士表示，是否被強(qiáng)制平倉(cāng)，主要受三方面因素影響：一是股價(jià)表現(xiàn)，二是強(qiáng)制平倉(cāng)線，三是觸及強(qiáng)平線時(shí)的保證金追加時(shí)間。

證監(jiān)會(huì)2月5日披露的數(shù)據(jù)顯示，截至目前，全市場(chǎng)平均維持擔(dān)保比例226%，較年初有所下降，最低維持擔(dān)保比例（平倉(cāng)線）通常為130%。從實(shí)際平倉(cāng)數(shù)據(jù)看，1月以來(lái)全市場(chǎng)累計(jì)平倉(cāng)金額約9億元，占融資規(guī)模的萬(wàn)分之6，且標(biāo)的和投資者都高度分散，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。

當(dāng)然，有些投資者主動(dòng)賣(mài)股票歸還融資，也會(huì)形成融資余額被動(dòng)下降。

“投資者具體交易過(guò)程中，維持擔(dān)保比例低于平倉(cāng)線，并不意味著馬上強(qiáng)制平倉(cāng)。”證監(jiān)會(huì)表示。

證監(jiān)會(huì)同時(shí)表示，在當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)下，為維護(hù)市場(chǎng)正常秩序，證監(jiān)會(huì)將引導(dǎo)證券公司全方位做好客戶(hù)服務(wù)，通過(guò)延長(zhǎng)追保時(shí)間、動(dòng)態(tài)下調(diào)平倉(cāng)線，保持平倉(cāng)線彈性，以減少?gòu)?qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)壓力。

其他機(jī)構(gòu)也反饋，目前杠桿資金整體風(fēng)險(xiǎn)可控。

東吳證券分析師胡翔、葛玉翔表示，從歷史情況來(lái)看，市場(chǎng)位于階段性底部時(shí)，兩融平均擔(dān)保比例基本處于215%—225%區(qū)間內(nèi)，當(dāng)前兩融平均擔(dān)保比例（225.90%）已接近歷史極值，且仍遠(yuǎn)高于130%平倉(cāng)線，預(yù)計(jì)兩融大規(guī)模平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)總體仍可控。

另外，從融資余額占比看，根據(jù)海通證券策略團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前（截至2024/2/1，下同）A融資余額占自由流通市值比重為4.9%，低于2015年6月時(shí)的9%，但高于2018年10月的4.6%。從融資交易占比看，目前融資買(mǎi)入額占A股成交額的比重為6.5%，低于2015年6月時(shí)的11%左右、2018年10月時(shí)的8%左右。綜合來(lái)看，目前A股融資余額和交易占市場(chǎng)比重相對(duì)較低。

“不過(guò)如果短期內(nèi)股價(jià)較快下跌導(dǎo)致大面積的杠桿資金被動(dòng)強(qiáng)行平倉(cāng)，可能形成資金流出與股市下跌的負(fù)向正反饋?！焙ＭㄗC券策略團(tuán)隊(duì)指出。

調(diào)整平倉(cāng)線

事實(shí)上，為了提振市場(chǎng)，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層近期已連續(xù)出招：中央?yún)R金等國(guó)家隊(duì)入場(chǎng)救市、鼓勵(lì)上市公司增持回購(gòu)、全面暫停限售股轉(zhuǎn)融通、開(kāi)展上市公司走訪調(diào)研等系列措施。

2月6日一早，中央?yún)R金官宣，充分認(rèn)可當(dāng)前A股市場(chǎng)配置價(jià)值，已于近日擴(kuò)大交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）增持范圍，并將持續(xù)加大增持力度、擴(kuò)大增持規(guī)模，堅(jiān)決維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

證監(jiān)會(huì)隨后表態(tài)，堅(jiān)定支持中央?yún)R金公司持續(xù)加大增持規(guī)模和力度，將為其入市操作創(chuàng)造更加便利的條件和更加暢通的渠道；并將繼續(xù)協(xié)調(diào)引導(dǎo)公募基金、私募基金、證券公司、社保基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、年金基金等各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者更大力度入市，鼓勵(lì)和支持上市公司加大回購(gòu)增持力度，為A股市場(chǎng)引入更多增量資金，全力維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。

多重利好之下，今日，A股全線大漲。截至2月6日收盤(pán)，三大指數(shù)均漲超3%以上。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著改善，全市場(chǎng)超3800只個(gè)股上漲，北向資金大幅凈流入126.05億元。

券商也在積極行動(dòng)謹(jǐn)防強(qiáng)平。

一方面，調(diào)整平倉(cāng)線。按規(guī)定，券商設(shè)置的平倉(cāng)線一般在130%以?xún)?nèi)。為了降低融券投資者的強(qiáng)平概率，一些券商已在調(diào)整強(qiáng)制平倉(cāng)線。

有券商表示，目前公司已在修改兩融條款，其中就包括平倉(cāng)線的下調(diào)等，不過(guò)還在等待審批。

另一方面，延長(zhǎng)保證金追繳時(shí)間。投資者觸及強(qiáng)制平倉(cāng)線后并非立即強(qiáng)制平倉(cāng)，而是需要在規(guī)定時(shí)間內(nèi)追加保證金，保證金到位即可避免強(qiáng)平。目前，券商普遍延長(zhǎng)保證金追繳時(shí)間，以最大限度避免投資者被迫強(qiáng)平。

（記者  易妍君  崔文靜）

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