2024年以來，境外資本大舉增持境內(nèi)人民幣債券繼續(xù)潮涌。

中央結(jié)算公司發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，截至1月底，境外機(jī)構(gòu)持有境內(nèi)人民幣債券托管量達(dá)到3.87萬億元，較去年12月份環(huán)比增加2028億元，這不但是境外資本連續(xù)第五個月增持人民幣債券，也創(chuàng)下過去5個月期間的最大單月增持量。

這意味著過去5個月境外資本累計增持約6800億元境內(nèi)人民幣債券。

在業(yè)內(nèi)人士看來，1月境外資本之所以大舉增持逾2000億元境內(nèi)債券，主要受多方面因素影響，一是美聯(lián)儲年內(nèi)降息已成定局，令中美利差倒掛幅度趨窄，吸引更多境外資本紛紛重返境內(nèi)債券市場，二是在5年期LPR調(diào)降后，全球金融市場仍對今年中國繼續(xù)降準(zhǔn)抱有較高預(yù)期，境內(nèi)國債價格將受此影響繼續(xù)趨漲，讓境外資本看到更大的買入境內(nèi)債券待漲獲利空間；三是人民幣匯率企穩(wěn)反彈令境外資本熱衷加倉境內(nèi)人民幣債券，坐享人民幣升值收益。

“此外，息差交易持續(xù)火熱，也是驅(qū)動境外資本持續(xù)大舉加倉境內(nèi)債券的一大催化劑?！币晃痪硟?nèi)私募基金債券交易員指出。

所謂息差交易，主要是受中美利差倒掛幅度趨窄，人民幣對美元匯率升值潛力較大等因素的影響下，越來越多境外投資機(jī)構(gòu)在國內(nèi)外匯市場開展美元兌人民幣遠(yuǎn)期匯率對沖后，大舉加倉1年期等短期中國國債。原因是他們認(rèn)為若綜合納入人民幣升值回報與中國債券未來價格上漲空間，持有1年期中國國債的實際回報率已超過同期限美國國債。

一位香港私募基金負(fù)責(zé)人認(rèn)為，1月境外資本繼續(xù)大舉加倉境內(nèi)債券的一個不容忽視因素，是1月多項債券市場對外開放措施正取得“立竿見影”的效果。

1月下旬，香港相關(guān)部門將“債券通”北向合作項下的人民幣國債、政策性金融債券納入人民幣流動資金安排合資格抵押品名單；與此同時，境內(nèi)相關(guān)部門發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步支持境外機(jī)構(gòu)投資者開展銀行間債券市場債券回購業(yè)務(wù)的公告（征求意見稿）》，擬支持所有已進(jìn)入銀行間債券市場的境外機(jī)構(gòu)參與銀行間債券市場的債券回購業(yè)務(wù)。

“這意味著中國境內(nèi)債券不僅具備投資價值，還增加了資產(chǎn)流動性管理屬性，進(jìn)一步提振境外資本加倉境內(nèi)債券的興趣?！彼治稣f。

值得注意的是，1月，5家境外機(jī)構(gòu)主體新增進(jìn)入銀行間債券市場，截至1月底，共有1129家境外機(jī)構(gòu)主體入市。

“事實上，進(jìn)入境內(nèi)銀行間債券市場的境外投資機(jī)構(gòu)數(shù)量更多?！边@位香港私募基金負(fù)責(zé)人指出，眾多境外資管機(jī)構(gòu)都是通過相關(guān)機(jī)構(gòu)作為代理行，進(jìn)入境內(nèi)銀行間債券市場參與境內(nèi)債券投資。

加倉探因

1月境外資本繼續(xù)大舉增持境內(nèi)債券，似乎已在市場預(yù)料之中。

在中央結(jié)算公司發(fā)布1月境外資本的境內(nèi)人民幣債券托管量數(shù)據(jù)前，中國外匯交易中心發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1月份，境外機(jī)構(gòu)成交總額共計18818.58億元，環(huán)比上升63.1%。其中，境外央行類機(jī)構(gòu)成交金額2368.28億元，環(huán)比上升39.2%；境外商業(yè)銀行成交金額為10785.13億元，環(huán)比上升70.1%；境外非銀行類金融機(jī)構(gòu)（含境外中長期機(jī)構(gòu)投資者）成交金額為3225.04億元，環(huán)比上升39.9%；境外金融機(jī)構(gòu)發(fā)行投資產(chǎn)品成交金額為2440.14億元，環(huán)比上升66.6%。

“所有類型境外投資機(jī)構(gòu)的境內(nèi)債券成交量均環(huán)比大漲，表明他們加倉境內(nèi)債券的需求都格外旺盛?！鄙鲜鏊侥蓟饌灰讍T指出。這背后，是他們都在持續(xù)加碼息差交易投入力度。

記者獲悉，去年四季度以來，受美聯(lián)儲降息預(yù)期一度高企等因素影響，越來越多境外主權(quán)類投資機(jī)構(gòu)、境外商業(yè)銀行、境外對沖基金等全球資本紛紛參與上述息差交易。尤其是亞洲地區(qū)商業(yè)銀行認(rèn)為，當(dāng)前的“利差+外匯遠(yuǎn)期”所帶來的可觀獲利機(jī)會，驅(qū)動他們持續(xù)主動加倉1年期中國國債。

今年以來，境外資本在國內(nèi)外匯市場開展遠(yuǎn)期匯率對沖的實際收益與去年四季度基本相當(dāng)，令1年期等短期中國國債品種的息差交易需求持續(xù)旺盛。

目前，這些境外資本加倉境內(nèi)債券已獲得不錯的回報——在5年期LPR調(diào)降后，市場的降息預(yù)期依然高企，令1年期與10年期中國國債在春節(jié)后繼續(xù)下跌至1.75%與2.394%附近（相應(yīng)債券價格上漲），使得境外資本1月加倉舉措因債券價格上漲收獲不錯的浮盈。

一位歐洲資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表指出，相比債券價格上漲回報，不少加倉境內(nèi)債券的境外資本更看重人民幣升值所帶來的匯兌收益。受美聯(lián)儲年內(nèi)降息與中國經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)好轉(zhuǎn)等因素影響，他們普遍預(yù)期年內(nèi)人民幣對美元匯率有望收復(fù)“7”整數(shù)關(guān)口，如此持有人民幣債券所帶來的匯兌收益將高于債券價格上漲回報。

債券市場開放成效“立竿見影”

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，另一個引發(fā)境外資本1月加倉逾2000億元境內(nèi)債券的重要因素，是1月債券市場開放措施快速見效。

尤其在1月下旬香港相關(guān)部門將“債券通”北向合作項下的人民幣國債、政策性金融債券納入人民幣流動資金安排合資格抵押品名單后，境外資本加倉境內(nèi)債券的興趣驟然升溫。

“對歐美大型資管機(jī)構(gòu)等長期資本而言，盡管他們主要采取持有債券到期的投資策略，但在漫長的持倉時間里，總有一些特定狀況令他們需要將部分人民幣債券變成現(xiàn)金，解決他們的資金流動性管理問題。”上述歐洲資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表告訴記者。以往，當(dāng)歐美股市債市出現(xiàn)劇烈下跌時，他們只能被迫拋售新興市場債券，先將資金回流歐美市場救急，再等待歐美金融市場風(fēng)波平息后再重返新興市場增持債券。此舉不但增加了交易成本，還存在新興市場債券低賣高買的風(fēng)險。

如今，這些歐美大型資管機(jī)構(gòu)可以將手里的債券通項下人民幣債券進(jìn)行抵押融資換取離岸人民幣資金，再兌換成美元歐元回流救急。此舉無需被迫拋售減持人民幣債券，不但降低了交易成本，也規(guī)避了債券低賣高買風(fēng)險。

記者獲悉，此前，相關(guān)部門已允許境外央行、主權(quán)財富基金、國際金融組織、境外人民幣清算行及參加行參與境內(nèi)銀行間債券市場債券回購操作，如今在債券市場開放新政實施后，對沖基金、境外商業(yè)銀行、保險公司、證券公司、基金管理公司、期貨公司、信托公司等境外資本都可以將手里的債券通項下人民幣債券拿到香港市場進(jìn)行抵押融資，有效解決各自的資產(chǎn)流動性管理挑戰(zhàn)。

“此舉令這些境外金融機(jī)構(gòu)對人民幣債券的配置興趣驟然增加。尤其是1月下旬，不少以往不曾參與境內(nèi)債券投資的境外對沖基金開始通過債券通渠道買入中國境內(nèi)國債與政金債?！鼻笆鱿愀鬯侥蓟鹭?fù)責(zé)人指出，這令當(dāng)月境外資本加倉境內(nèi)人民幣債券規(guī)模進(jìn)一步水漲船高，同時，這還令息差交易進(jìn)一步火熱。

“事實上，債券投資、衍生品交易、回購業(yè)務(wù)是相輔相成的，隨著面向境外投資者開放的債券工具日益豐富，就能吸引不同交易屬性與不同類型境外機(jī)構(gòu)投資者入場。”這位歐洲資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表指出?？梢灶A(yù)見的是，在多重因素共振下，未來一段時間境外資本仍將延續(xù)大舉加倉境內(nèi)債券趨勢。（記者陳植）

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

責(zé)任編輯：王海山