隨著A股估值洼地效應(yīng)日益顯現(xiàn)，越來越多境外資本開始重返A(chǔ)股市場。

數(shù)據(jù)顯示，2月北向資金累計(jì)凈買入A股的金額達(dá)到607.44億元，不但創(chuàng)下過去13個(gè)月以來的單月最大值，還一舉結(jié)束過去6個(gè)月連續(xù)凈流出的趨勢。

值得注意的是，2月北向資金的凈買入金額，甚至超過2023年全年。

這令多家國際投行認(rèn)為，中國A股市場的資金流出壓力已基本結(jié)束。

近日，摩根士丹利發(fā)布報(bào)告指出，今年1月底以來，中國政府采取的穩(wěn)定資本市場措施已對A股市場情緒產(chǎn)生積極影響，令A(yù)股市場資金流出壓力基本結(jié)束，但境外資金的大幅回流，可能還需要一段時(shí)間。

高盛研究部中國股票策略團(tuán)隊(duì)也發(fā)布研究報(bào)告指出，有效的公司治理改革可能有助于中國股市吸引外資回流。目前，中國相關(guān)部門已持續(xù)加強(qiáng)上市公司股東派息和回購、投資者保護(hù)以及與市場參與者的溝通。

與此同時(shí)，高盛研究部仍維持對中國A股的高配評級、對H股的中性評級。高盛研究部預(yù)測，2024年MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)的預(yù)期收益為10%，企業(yè)盈利增速預(yù)計(jì)為8%~10%。

一位歐洲資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表向記者透露，2月以來，部分境外資金已重返A(chǔ)股市場，但這背后的一個(gè)重要原因，是他們認(rèn)為印度、日本股市漲幅過大或存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，因此他們在2月紛紛調(diào)倉，買入低估值的A股股票“對沖”印度、日本股票的潛在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

不過，在他看來，3月北向資金是否繼續(xù)大舉加倉A股，仍存在諸多變數(shù)。3月以來，北向資金整體呈現(xiàn)有進(jìn)有出的狀況。

數(shù)據(jù)顯示，3月6日，北向資金凈賣出14.6億元。

一位新興市場投資基金經(jīng)理直言，境外資金若要持續(xù)大規(guī)模重返A(chǔ)股市場，一方面需要中國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)令A(yù)股上市公司盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)，另一方面相關(guān)部門需推動(dòng)更多A股上市公司加大利潤分紅與股票回購力度，并落實(shí)更全面的投資者保護(hù)措施。

“根據(jù)日本股市近期大漲經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)上市公司能創(chuàng)造更高的股東回報(bào)，加之相關(guān)部門出臺新措施吸引更多資金入場時(shí)，全球資本就會聞風(fēng)而來?！彼治稣f。

記者獲悉，當(dāng)前重返A(chǔ)股的境外資金，主要流向高股息的A股上市公司，表明高股息策略正成為境外資金抄底A股的重要投資方向。

一位香港私募基金負(fù)責(zé)人指出，當(dāng)前眾多境外投資機(jī)構(gòu)的A股持倉占比仍低于以往平均水準(zhǔn)，若要改變這種狀況，一方面需要A股上市公司給出更高的股東回報(bào)，另一方面還需中美關(guān)系等外部環(huán)境得到新的改善。

境外資本緣何重返A(chǔ)股市場

整個(gè)2月，流入A股的北向資金明顯增加。

究其原因，一是中國相關(guān)部門采取的一系列穩(wěn)定資本市場舉措令A(yù)股下跌空間受限，吸引境外資本紛紛借道陸股通抄底A股；二是部分境外投資機(jī)構(gòu)開始調(diào)倉，將估值較高的印度、日本等國家股票“替換”成低估值的A股股票；三是在市場重新調(diào)整美聯(lián)儲年內(nèi)首次降息時(shí)間預(yù)期后，部分資本從歐美市場返回新興市場，給A股也帶來新的增量資金。

這也令多家國際投行認(rèn)為，A股市場資金流出局面基本結(jié)束。

摩根士丹利策略師Gilbert Wong發(fā)布最新報(bào)告表示，2月底，中國股市的資金外流情況已經(jīng)放緩，區(qū)域主動(dòng)型基金已開始增持成長型和科技股A股股票。

在他看來，A股市場的境外資金流向轉(zhuǎn)變，并不是受“國家隊(duì)”購買股票影響，而是市場認(rèn)為A股或?qū)⒀永m(xù)觸底反彈行情。

上述新興市場投資基金經(jīng)理告訴記者，近期他與中國機(jī)構(gòu)投資者溝通了解到，越來越多A股上市公司大股東與管理層日益重視“市值管理”，一方面擬增加股票回購與利潤分紅力度以提振股價(jià)，另一方面他們也愿意與各類投資者進(jìn)行溝通，讓后者了解企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r與上市公司提升股東回報(bào)的一系列改革措施。

在他看來，這已吸引越來越多境外投資機(jī)構(gòu)重新評估A股的投資配置價(jià)值與獲利潛力。

“畢竟，A股底部特征日益明確，加之中國相關(guān)部門采取的一些資本市場改革措施（比如持續(xù)加強(qiáng)上市公司股東派息和回購、投資者保護(hù)、與市場參與者溝通）開始初見成效。”這位新興市場投資基金經(jīng)理指出。

在業(yè)內(nèi)人士看來，2月北向資金凈買入額之所以達(dá)到607.44億元，一方面是不少境外投資機(jī)構(gòu)開始補(bǔ)倉A股，另一方面不排除是部分“國家隊(duì)”的境外資金回流A股。若要吸引更多境外資金重返A(chǔ)股市場，還需讓他們看到實(shí)實(shí)在在的更高股東回報(bào)與賺錢效應(yīng)。

“以日本股市今年大漲為鑒，前些年日本股市一度少人問津，但日本相關(guān)部門一面引導(dǎo)日本上市公司增加利潤分紅，一面積極清退那些經(jīng)營能力不佳或存在財(cái)務(wù)欺詐行為的上市公司，令日本股市的上市公司質(zhì)量明顯改善，最終迎來了境外資本大舉加倉并推高日本股市迭創(chuàng)新高?！鼻笆鰵W洲資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表指出，因此，越來越多境外投資機(jī)構(gòu)同樣會看重A股市場上市公司質(zhì)量是否明顯改善提升，作為他們大舉重返A(chǔ)股的重要依據(jù)。

投資A股新策略

值得注意的是，境外資本重返A(chǔ)股的投資策略日益清晰。

高盛研究部認(rèn)為，根據(jù)日韓股市改革經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中國資本市場的改革現(xiàn)狀，兩類A股上市企業(yè)或從中受益最多，一是估值較低（市凈率低于一倍）、公司基本面穩(wěn)?。ㄍ顿Y回報(bào)率和盈利復(fù)合年增長率大于10%）、現(xiàn)金回報(bào)強(qiáng)勁（股息及回購收益率超5%）的上市企業(yè)；二是研發(fā)投入高、企業(yè)管理和激勵(lì)措施協(xié)同度高的科技型國有企業(yè)或?qū)⒗^續(xù)受改革政策支撐。

高盛還指出，在過去兩年國資委積極統(tǒng)籌推進(jìn)央企提高上市公司質(zhì)量工作計(jì)劃等措施后，A股國有企業(yè)上市公司的股市表現(xiàn)比私營企業(yè)高出13個(gè)百分點(diǎn)。

前述新興市場投資基金經(jīng)理告訴記者，以往眾多境外投資機(jī)構(gòu)喜歡采取自下而上的精選個(gè)股投資模式，但此次他們重返A(chǔ)股市場的投資策略不同于以往——更側(cè)重投資具有高股息特征的國有企業(yè)藍(lán)籌股。

究其原因，是國有企業(yè)上市公司的ESG信息披露全面性與規(guī)范性好于民營企業(yè)，令前者更符合他們的ESG投資要求。

他還發(fā)現(xiàn)，相比以往不少境外大型資管機(jī)構(gòu)喜歡根據(jù)中國整體經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)展趨勢配置一籃子A股股票，如今部分境外大型資管機(jī)構(gòu)也開始推動(dòng)TAA研究向中觀視角拓展，打通宏觀與微觀傳導(dǎo)的邏輯鏈條，即改變高度依賴擇時(shí)交易的傳統(tǒng)TAA決策，構(gòu)建更全面的中觀投研體系，一面聚焦中國產(chǎn)業(yè)扶持政策變化趨勢設(shè)置中觀賽道，加大對優(yōu)勢行業(yè)賽道的研究資源投入，另一面形成同一賽道全產(chǎn)業(yè)鏈的多維研究體系，加深對賽道發(fā)展趨勢與產(chǎn)業(yè)生命周期的理解，構(gòu)建長短結(jié)合的行業(yè)比較框架，構(gòu)建長短期結(jié)合的行業(yè)投資組合。

這位新興市場投資基金經(jīng)理直言，這些投資策略的轉(zhuǎn)變，促使境外大型投資機(jī)構(gòu)日益注重對高景氣度細(xì)分行業(yè)賽道與高成長性A股優(yōu)質(zhì)上市公司個(gè)股的挖掘。

“但在這些新投資策略使用初期，境外大型投資機(jī)構(gòu)也不會投入巨額資金，更多是拿出小部分資金測試其投資成效，一旦這些新投資策略能收獲可觀的超額回報(bào)，他們必然加大A股投資力度?！彼毖?。

在多位境外投資機(jī)構(gòu)人士看來，隨著中國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，加之中國與全球經(jīng)濟(jì)的重要性持續(xù)提升，境外資本不會離開A股市場，不過他們更愿意等待A股市場創(chuàng)造賺錢效應(yīng)時(shí)再入場。尤其在國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)升級的情況下，越來越多境外投資機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)全球化配置策略調(diào)整節(jié)奏明顯加快，以往他們每半年調(diào)整一次，如今他們可能按季度或按月做出調(diào)整，這無形間給境外資本重返A(chǔ)股創(chuàng)造更多的機(jī)會。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

責(zé)任編輯：王海山