券商投行業(yè)績持續(xù)承壓。

投行業(yè)績繼2023年上半年普遍降超20%、全年縮水超30%后，2024年開年以來更是大比例下滑超七成。

往年IPO項(xiàng)目數(shù)量多、常年位居行業(yè)前列的老牌頭部投行業(yè)績下滑尤為明顯。

從3月1日—3月27日（下同）股權(quán)業(yè)務(wù)承銷規(guī)模來看，包括中信證券、中金公司、中信建投、華泰證券、海通證券在內(nèi)的傳統(tǒng)強(qiáng)勢投行同比降幅均在75%以上。其中，2023年全年一度逆勢增長10.39%的海通證券、2023有所下滑但近年來投行業(yè)績整體提升顯著的中信建投，年內(nèi)股權(quán)業(yè)務(wù)承銷規(guī)模更是跌超九成。

由于開年以來新股IPO數(shù)量由去年的83個(gè)跳水至30個(gè)，IPO業(yè)務(wù)縮水無人幸免。得益于增發(fā)規(guī)模提升的招商證券和國金證券，實(shí)現(xiàn)股權(quán)承銷金額的逆勢增長；開源證券受益于去年基數(shù)小、今年新增一單大額可轉(zhuǎn)債，股權(quán)承銷金額同樣跑出加速度。

“從3月15日證監(jiān)會發(fā)布的系列政策來看，未來IPO上市標(biāo)準(zhǔn)將進(jìn)一步提升、現(xiàn)場檢查比例再度擴(kuò)大。受此影響，投行IPO業(yè)績可能將進(jìn)一步下滑。尤其是頭部券商投行，由于基數(shù)較大、儲備項(xiàng)目較多，所受沖擊也相對更大，短期內(nèi)數(shù)據(jù)或更為難看?！笔茉L保代告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

股權(quán)承銷規(guī)模普遍降超七成

相較于2022年，2023年一季度IPO數(shù)量已經(jīng)有所下降，2024年進(jìn)一步縮水。受此影響，券商投行業(yè)績在去年不高的基數(shù)之上進(jìn)一步下滑。

截至3月27日，開年以來16家券商實(shí)現(xiàn)IPO項(xiàng)目30個(gè)、金額185.15億元；2023年同期28家券商實(shí)現(xiàn)IPO項(xiàng)目83個(gè)、金額766.92億元。這意味著，與去年同期相比，IPO沒開張的券商多出12家、開張的合計(jì)少做項(xiàng)目53個(gè)、總承銷規(guī)模縮水75.86%。

去年一季度IPO降速之初，一些頭部券商將增發(fā)視為“救命稻草”，憑借大幅提升的增發(fā)規(guī)模實(shí)現(xiàn)股權(quán)承銷總規(guī)模的基本穩(wěn)定。

然而，隨著“827新政”對大額融資的限制，如今增發(fā)規(guī)模也不及此前。開年以來，18家券商實(shí)現(xiàn)增發(fā)項(xiàng)目35個(gè)，金額379.02億元，較去年同期分別減少19家、47個(gè)、1342.61億元，后二者降幅高達(dá)57.32%和77.98%。

由于投行股權(quán)業(yè)務(wù)大頭為IPO和增發(fā)，伴隨IPO和增發(fā)規(guī)模的雙雙下跌，投行股權(quán)承銷規(guī)模同樣銳減，承銷金額大降76.57%至704.05億元，項(xiàng)目個(gè)數(shù)縮水63.08%至79個(gè)。

行業(yè)整體跳水之下，券商投行的日子普遍不太好過。相對而言，少數(shù)具備鮮明特色的地方中小券商、投行業(yè)務(wù)尚可但I(xiàn)PO業(yè)務(wù)優(yōu)勢不明顯的頭部券商，年內(nèi)投行業(yè)績相對穩(wěn)健。前者如國金證券、開源證券，后者如招商證券、廣發(fā)證券。

歷來投行實(shí)力強(qiáng)勁的頭部券商投行年內(nèi)無論IPO承銷規(guī)模還是股權(quán)承銷規(guī)模均跌勢頗重，IPO表現(xiàn)相對最好的是華泰證券，承銷規(guī)模僅縮水23.98%，但由于其增發(fā)規(guī)模銳降88.39%，致使其股權(quán)承銷規(guī)模大減84.50%。

常年穩(wěn)居投行榜首的“券業(yè)一哥”中信證券雖然股權(quán)承銷規(guī)模仍然排在第一，但其增發(fā)承銷規(guī)模被中金公司、招商證券反超，差距達(dá)31.18億元和20.89億元；中信證券IPO承銷規(guī)模雖保住冠軍之位但僅比位居第二的華泰證券微高0.28億元，去年二者的差距高達(dá)711.25億元。

中信建投、海通證券股權(quán)承銷規(guī)模排名下降10個(gè)位次

頭部投行中下滑最為顯著的是中信建投和海通證券，中信建投股權(quán)承銷規(guī)模排名由去年的第二名連降10個(gè)位次至行業(yè)第12名，承銷規(guī)模由2023年同期的470.59億元大降至14.25億元。跌幅如此之大，系因其IPO承銷規(guī)模和增發(fā)承銷規(guī)模雙雙大跌，跌幅分別高達(dá)94.54%和99.82%。

實(shí)際上，從IPO項(xiàng)目個(gè)數(shù)來看，中信建投年內(nèi)數(shù)量雖然較去年同期減少5家但仍然達(dá)到3個(gè)，年內(nèi)IPO項(xiàng)目超過3個(gè)的券商僅有國泰君安（4個(gè)），中信證券、華泰證券、民生證券則同樣為3個(gè)。不過，從IPO承銷規(guī)模來看，中信建投所做項(xiàng)目明顯偏小，3個(gè)IPO項(xiàng)目僅為其帶來7.92億元的承銷金額，中信證券和華泰證券3單IPO業(yè)務(wù)帶來的承銷金額均在42億元以上，民生證券規(guī)模較小亦達(dá)20.40億元。

海通證券股權(quán)承銷規(guī)模由去年的第五名下滑至行業(yè)第15名，下滑位次與中信建投相同。海通證券年內(nèi)僅完成一單股權(quán)業(yè)務(wù)，為一個(gè)IPO項(xiàng)目，規(guī)模9.33億元；去年同期，海通證券完成6個(gè)合計(jì)規(guī)模76.43億元的IPO項(xiàng)目、3個(gè)規(guī)模共44.41億元的增發(fā)項(xiàng)目。

值得注意的是，海通證券投行業(yè)務(wù)2021年曾一度遭遇滑鐵盧，此后逐步恢復(fù)元?dú)猓?023年股權(quán)承銷規(guī)模逆勢大增10.39%。這意味著，與大多數(shù)券商不同，海通證券投行業(yè)績年內(nèi)滑坡是建立在較高基礎(chǔ)之上；同時(shí)，其投行業(yè)績此前雖遭波折但仍保持在前五之列，此番掉至第15名實(shí)屬罕見。

不過，根據(jù)受訪保代分析，中信建投和海通證券的業(yè)績排名大降屬于特殊情況。一方面，二者作為老牌頭部投行IPO綜合實(shí)力強(qiáng)勁，后續(xù)隨著IPO節(jié)奏的提升業(yè)績自然會有所改善。

另一方面，當(dāng)前排在二者之前的不少券商，主要得益于增發(fā)等非IPO業(yè)務(wù)，此類業(yè)務(wù)可以大幅充實(shí)投行股權(quán)承銷規(guī)模，但帶來的創(chuàng)收相對有限，投行收入大頭來自于IPO項(xiàng)目，中信建投、海通證券的投行創(chuàng)收排名可能與其股權(quán)承銷規(guī)模排名相比更好。

與此同時(shí)，保代們對短期IPO業(yè)務(wù)看法并不樂觀?！皬淖C監(jiān)會近期發(fā)聲來看，投融資動態(tài)平衡、加大現(xiàn)場檢查核查覆蓋面并對中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行延伸檢查、提升上市標(biāo)準(zhǔn)等，對于投行IPO業(yè)務(wù)開展而言皆為利空。接下來，IPO業(yè)務(wù)將受到更為嚴(yán)格的監(jiān)管，由于中小券商排隊(duì)項(xiàng)目有限，身為‘好學(xué)生’的頭部券商所受影響更大?！倍辔槐４磉_(dá)類似觀點(diǎn)。

投行業(yè)務(wù)具備特色的地方中小券商業(yè)績相對穩(wěn)健

記者綜合調(diào)研與采訪發(fā)現(xiàn)，與頭部券商投行承銷規(guī)模普遍大跳水不同的是，中小券商投行股權(quán)業(yè)務(wù)有所分化。一方面，諸多券商投行無論IPO、增發(fā)，還是可轉(zhuǎn)債、配股等股權(quán)業(yè)務(wù)均開不了張，與去年同期相比，開年以來股權(quán)業(yè)務(wù)掛零的券商多出26家，其中大部分為中小券商。

另一方面，個(gè)別中小券商投行IPO業(yè)務(wù)雖然承壓，但股權(quán)承銷規(guī)模卻逆勢大增。此類券商的共同特點(diǎn)是：以投行為優(yōu)勢業(yè)務(wù)；投行業(yè)務(wù)具備特色，在某些領(lǐng)域具有行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢；重視北交所業(yè)務(wù)。最為典型的代表是國金證券和開源證券。

開源證券去年同期股權(quán)業(yè)務(wù)基數(shù)較小，僅完成3個(gè)IPO項(xiàng)目，承銷規(guī)模2.61億元；其今年IPO項(xiàng)目減少一家，規(guī)模微降8.81%至2.38億元。由于開源證券年內(nèi)完成一單20億元規(guī)模的可轉(zhuǎn)債承銷業(yè)務(wù)，使得其年內(nèi)股權(quán)承銷規(guī)模達(dá)到22.38億元，同比大增757.47%，排名也由去年同期的47名躍升至行業(yè)第十。

開源證券自2016年起專注于新三板業(yè)務(wù)，由于在中小企業(yè)服務(wù)上擁有多年積累，使得其在北交所業(yè)務(wù)上具有天然優(yōu)勢。去年“827新政”后滬深交易所上市節(jié)奏收緊，北交所成為例外；盡管開年以來北交所新股IPO數(shù)量有所下滑，但相較于滬深交易所上市速度仍然相對更快，這使得主攻北交所、滬深交易所IPO業(yè)務(wù)鮮少涉及的開源證券所受沖擊較小，在行業(yè)業(yè)績集體大降之下排名顯著提升。

國金證券同樣以投行為優(yōu)勢業(yè)務(wù)，并且在中小企業(yè)IPO上長期發(fā)力，北交所業(yè)務(wù)也具備先天優(yōu)勢。與此同時(shí)，相較于開源證券，國金證券投行綜合實(shí)力更為強(qiáng)勁，近年來多次躋身行業(yè)前十；所涉領(lǐng)域也更為多樣，在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等板塊上亦有所布局。

國金證券的特色在于：服務(wù)好中小企業(yè)的同時(shí)，一方面，著力培育重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，在醫(yī)療健康、新能源與汽車、信息通訊技術(shù)等行業(yè)領(lǐng)域重點(diǎn)發(fā)力并打造出優(yōu)勢；另一方面，在地域布局方面有所為有所不為，重點(diǎn)深耕長三角、珠三角、京津冀、華中、川渝、海峽西岸等重要經(jīng)濟(jì)區(qū)域。

受其投行業(yè)務(wù)布局影響，國金證券股權(quán)承銷規(guī)模年內(nèi)逆勢大增53.45%，主要源于增發(fā)規(guī)模的提升，其2023年同期增發(fā)規(guī)模僅為2.62億元，年內(nèi)達(dá)到40.41億元，同比增幅高達(dá)1442.37%。

與國金證券類似，得益于增發(fā)規(guī)模大增而股權(quán)承銷規(guī)模改善的頭部券商還有招商證券和廣發(fā)證券，兩家券商年內(nèi)IPO業(yè)務(wù)均為零。但招商證券增發(fā)規(guī)模由去年同期的10.20億元增至72.60億元，廣發(fā)證券去年同期無增發(fā)項(xiàng)目今年增發(fā)承銷規(guī)模達(dá)41.75億元。在增發(fā)規(guī)模大增的助力下，招商證券股權(quán)承銷排名由第29名飛升至行業(yè)季軍；廣發(fā)證券提升較小，由第12名前進(jìn)至行業(yè)第七名。（崔文靜）

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)

責(zé)任編輯：李頡