新“國九條”出臺(tái)近一周，資本市場予以強(qiáng)烈反饋。

順應(yīng)投資者的呼聲，新“國九條”及相關(guān)配套文件對(duì)上市公司的IPO、業(yè)績、退市、分紅、大股東合規(guī)經(jīng)營都提出了新要求，其中明確提出加大退市監(jiān)管力度，深化退市制度改革，加快形成應(yīng)退盡退、及時(shí)出清的常態(tài)化退市格局。

一些中小酒類股投資者非常緊張：本來只是想炒個(gè)重組題材、拿個(gè)困境反轉(zhuǎn)劇本，這下不會(huì)真的退市了吧？

新規(guī)的本意，在于引導(dǎo)資金從題材炒作、殼資源股轉(zhuǎn)向績優(yōu)股。證監(jiān)會(huì)上市監(jiān)管司司長郭瑞明在答記者問時(shí)指出，本次退市指標(biāo)調(diào)整旨在加大力度出清“僵尸空殼”、“害群之馬”，并非針對(duì)“小盤股”。

A股酒類板塊有四十多家上市公司，盡管有貴州茅臺(tái)這樣年收入上千億的巨頭，也有一批長期業(yè)績平平甚至反復(fù)在盈虧線上橫跳的中小酒企。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，4月15日至18日，*ST莫高、*ST西發(fā)、ST通葡、中信尼雅、皇臺(tái)酒業(yè)、青海春天、蘭州黃河、海南椰島等酒類股紛紛出現(xiàn)跌停，周內(nèi)跌幅普遍在15%到20%左右。

按照新“國九條”的配套文件，這當(dāng)中一些酒企可能會(huì)加快被ST，已經(jīng)ST的酒企退市可能性也在加大。當(dāng)中部分酒類股還出現(xiàn)過股東內(nèi)斗、股東被立案調(diào)查、大股東違規(guī)擔(dān)保、違規(guī)挪用資金等情形，中小投資者利益難以得到保護(hù)。

回顧這些酒類股的經(jīng)營歷史可以看出，通向退市的道路，多是企業(yè)自己鋪就的，新規(guī)不過是按了快進(jìn)鍵。

新“國九條”的相關(guān)規(guī)定，關(guān)注的是企業(yè)的長期經(jīng)營可持續(xù)性以及對(duì)投資者的回饋。陳國麗 攝

中小酒類股紛紛跌停

4月12日發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（簡稱新“國九條”）是2004年、2014年兩個(gè)“國九條”之后再次專門出臺(tái)的資本市場指導(dǎo)性文件，證監(jiān)會(huì)和交易所也出臺(tái)或修改了相關(guān)配套文件。

關(guān)于退市，新“國九條”提出，加大退市監(jiān)管力度。具體包括進(jìn)一步嚴(yán)格強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)，完善市值標(biāo)準(zhǔn)等交易類退市指標(biāo)，收緊財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)，進(jìn)一步削減“殼”資源價(jià)值，加大規(guī)范類退市實(shí)施力度，強(qiáng)化退市監(jiān)管，增加對(duì)一年嚴(yán)重造假、多年連續(xù)造假退市情形等一系列措施。

4月15日開始，不少中小酒類股紛紛跌停。其中，兩家*ST股尤其受到關(guān)注。

甘肅的老牌葡萄酒企*ST莫高（600543.SH）股價(jià)反應(yīng)最為劇烈，從4月15日開始連續(xù)五天出現(xiàn)跌停，周內(nèi)跌幅25%。其3月29日披露的年報(bào)顯示，2023年收入1.98億元，虧損4144萬元，雖然相比前一年有大幅減虧，仍是其連續(xù)第三年虧損。

*ST莫高本來暫無退市風(fēng)險(xiǎn)。按照交易所原來的《股票上市規(guī)則》，被ST企業(yè)的業(yè)績指標(biāo)是“連續(xù)兩年凈利潤為負(fù)值，且營收低于1億元”。*ST莫高去年?duì)I收達(dá)標(biāo)，因此年報(bào)發(fā)布后就已在申請(qǐng)撤銷股票退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

然而上周新“國九條”出爐后，交易所擬將主板虧損公司的營收指標(biāo)將從1億元提升到了3億元。*ST莫高去年的營收并不達(dá)標(biāo)。

不過，這一政策有一年“緩行期”。

根據(jù)交易所解釋，主板財(cái)務(wù)類“虧損+營業(yè)收入”組合指標(biāo)以2024年度為第一個(gè)會(huì)計(jì)年度，上市公司在2023年年度報(bào)告披露后繼續(xù)按照原規(guī)則財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市的規(guī)定實(shí)施*ST、撤銷*ST，或者終止上市；實(shí)施*ST的公司要在明年披露2024年年報(bào)后，再按照新規(guī)則撤銷*ST或者終止上市。

這意味著，*ST莫高如果今年能摘帽，則暫時(shí)不需再面對(duì)“3億元營收”這條紅線。否則，*ST莫高今年開始，營收需要增長至3億元以上。

對(duì)*ST莫高來說，要摸到3億紅線難度不小，其2023年不到2億元的營收，已經(jīng)比前一年大幅增長了83%，是上市20年來增長最大的一次。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，葡萄酒、藥品、降解材料及制品三大產(chǎn)品的收入去年都有大幅度增長。

不僅是收入大漲，*ST莫高三大產(chǎn)品的毛利率都有至少兩位數(shù)的高增長，在往年也是非常少見的。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者翻看了*ST莫高過去五年的年報(bào)，僅有2019年葡萄酒毛利率出現(xiàn)兩位數(shù)增長，其他時(shí)候都是下跌，也并未出現(xiàn)三大產(chǎn)品毛利率同時(shí)大漲的情況。

上交所目前還尚未批準(zhǔn)*ST莫高的摘帽申請(qǐng)，并于4月16日晚發(fā)出了問詢函，要求*ST莫高就業(yè)務(wù)收入和毛利率變化幅度較大進(jìn)行補(bǔ)充披露。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者嘗試聯(lián)系*ST莫高，董秘辦多個(gè)電話未能接通。

拉薩啤酒背后的*ST西發(fā)（000752.SZ）同樣在退市邊緣，其原因有所不同：2022年其凈資產(chǎn)為負(fù)值，且被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具了“無法表示意見”的審計(jì)報(bào)告。

*ST西發(fā)預(yù)計(jì)4月26日披露2023年報(bào)，如再次出現(xiàn)凈資產(chǎn)為負(fù)值的情況，將被終止上市。其去年三季報(bào)凈資產(chǎn)依舊為負(fù)。

*ST西發(fā)面臨的退市風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)不止這一個(gè)。去年這家公司已進(jìn)入預(yù)重整階段，公司及實(shí)際控制人羅希均因信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，且此前已陷入了多起股權(quán)、資產(chǎn)相關(guān)訴訟中。

退市倒逼績差股

還有三家原本并無退市壓力的公司，也突然離退市近了一步。

上個(gè)月剛被央視3·15曝光的聽花酒，背后銷售方青海春天（600381.SH）預(yù)計(jì)2023年?duì)I收2.32億元至2.48億元之間，虧損2.22億元至2.87億元，連續(xù)第四年虧損。

蘭州黃河（000929.SZ）4月17日剛披露年報(bào)：2023年?duì)I收2.4億元，虧損4672萬元，連續(xù)兩年虧損。此外其今年一季度繼續(xù)虧損。

中信尼雅（600084.SH）2022年虧損8.8億元，預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤為正，但扣非歸母凈利潤為-1350萬元到-1180萬元。

三家公司去年的營收都不到3億元的紅線，如果未來兩年依舊營收不達(dá)標(biāo)且繼續(xù)虧損，將會(huì)走向強(qiáng)制退市。

其他跌停的中小酒類股雖然并沒有退市風(fēng)險(xiǎn)，但業(yè)績也不樂觀。

另一家老牌葡萄酒企ST通葡（600365.SH）2022年虧損，其2023年預(yù)計(jì)虧損6008萬元至9012萬元，將是其連續(xù)第二年虧損、五年內(nèi)第四次虧損。其原實(shí)控人尹兵曾經(jīng)違規(guī)擔(dān)保近2.7億元，也是因此被ST。

不過目前ST通葡年?duì)I收遠(yuǎn)超3億元紅線、凈資產(chǎn)也為正，只要不連續(xù)出現(xiàn)非標(biāo)內(nèi)控審計(jì)報(bào)告，其距離退市還有一定距離。

對(duì)于很多投資者來說，交易績差股主要是為了殼資源，一旦有重組題材，股價(jià)就會(huì)大幅提升。去年，ST通葡股價(jià)就一度上漲40%。

但新“國九條”為資金炒作借殼重組設(shè)置了更多障礙。

一方面，修訂了重組上市條件，加大對(duì)重組上市的監(jiān)管力度，削減“殼資源”價(jià)值，對(duì)照主板上市條件的修改，提高主板重組上市條件；另一方面，針對(duì)上市委、重組委也提出要壓緊壓實(shí)審核把關(guān)責(zé)任，嚴(yán)把發(fā)行上市、并購重組準(zhǔn)入關(guān)，相關(guān)委員在履職中存在故意或者重大過失、違反廉政紀(jì)律的，終身追責(zé)。

其他幾家一度跌停的酒企，其過往經(jīng)營歷史證明，他們談不上被誤傷。

有“A股不死鳥”之稱的皇臺(tái)酒業(yè)（000995.SZ），上市24年來，有11年是虧損的，曾經(jīng)五度被ST、又五度摘帽，2022年剛剛扭虧摘帽，2023年又再度預(yù)計(jì)虧損。

保健酒起家的海南椰島（600238.SH）上市24年，其中有7年是虧損的，也曾因連續(xù)虧損被ST，去年再度報(bào)虧，預(yù)計(jì)2023年虧損1.1億元到1.3億元，將是其連續(xù)第三年虧損。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出，這一次新“國九條”主要目的是推動(dòng)資本市場深化改革、推動(dòng)市場風(fēng)格轉(zhuǎn)變，讓資金支持業(yè)績優(yōu)良的好公司，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。這類連續(xù)多年虧損、剛摘帽又再虧損的公司，顯然不是能引領(lǐng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的績優(yōu)股。

此外，即便用財(cái)務(wù)手段短時(shí)間扭轉(zhuǎn)業(yè)績實(shí)現(xiàn)摘帽，也還要面臨更嚴(yán)格的分紅要求。新規(guī)提出，要對(duì)分紅不達(dá)標(biāo)采取強(qiáng)制約束措施，多年不分紅或分紅比例偏低的公司也會(huì)被ST。

可見，新“國九條”的相關(guān)規(guī)定，關(guān)注的是企業(yè)的長期經(jīng)營可持續(xù)性以及對(duì)投資者的回饋。如果不能從根本上扭轉(zhuǎn)經(jīng)營理念，總有一些績差股，還會(huì)回到退市“鬼門關(guān)”前。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

責(zé)任編輯：崔現(xiàn)香