隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)與A股港股價(jià)值洼地效應(yīng)日益凸顯，越來越多境外資本正悄悄重返中國(guó)股票資產(chǎn)。

值得注意的是，自4月22日以來的一周內(nèi)，北向資金凈買入額達(dá)到257.96億元人民幣，創(chuàng)下過去6周以來的單周資金流入最高值。尤其是4月26日當(dāng)天，北向資金凈流入額超過224億元人民幣，創(chuàng)下陸港通開通以來單日新高。

近日，國(guó)際金融協(xié)會(huì)（IIF）也發(fā)布了3月全球投資資金流向報(bào)告顯示，3月全球資本在新興市場(chǎng)投資組合的凈投資額增加約327億美元，即新興市場(chǎng)股市與債市分別凈流入102億美元與225億美元，這也是全球資本連續(xù)5個(gè)月凈流入新興市場(chǎng)。其中，3月中國(guó)股市與債市分別“吸金”17億美元與21億美元，這也是過去9個(gè)月以來，中國(guó)股市債市首次同時(shí)出現(xiàn)境外資金凈流入。

一位新興市場(chǎng)投資基金經(jīng)理告訴記者，這種狀況與今年以來眾多國(guó)際投行持續(xù)力挺中國(guó)股票資產(chǎn)有著密切關(guān)系。

4月23日，高盛發(fā)布最新報(bào)告建議繼續(xù)超配A股，因?yàn)樵谡咄苿?dòng)的樂觀情境下，A股估值存在上漲20%~40%的潛力。此外，瑞銀全球新興市場(chǎng)股票首席策略師Sunil Tirumalai也上調(diào)A股和港股的配置評(píng)級(jí)。

“除了境外資本積極看好未來A股走勢(shì)，這背后還有兩個(gè)深層次原因，一是近日美元指數(shù)走強(qiáng)令人民幣匯率下跌，反而令中國(guó)股票資產(chǎn)變得更加便宜，吸引更多境外資本爭(zhēng)相抄底；二是美國(guó)大型科技股與日本股指回調(diào)，正加快全球資本調(diào)倉步伐，將更多資金從美股日股轉(zhuǎn)向估值較低的A股港股?！鄙鲜鲂屡d市場(chǎng)投資基金經(jīng)理分析說。

一位香港私募基金經(jīng)理告訴記者，在國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)升級(jí)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況下，全球資本正重新審視中國(guó)股票資產(chǎn)的配置價(jià)值。

投資流向趨變

上述新興市場(chǎng)投資基金經(jīng)理指出，3月以來，全球基金界討論抄底A股港股的聲音日益增多。這背后，一是中國(guó)相關(guān)部門持續(xù)出臺(tái)措施提高A股上市公司質(zhì)量并加大A股上市公司分紅力度，令境外投資機(jī)構(gòu)看到A股的長(zhǎng)期配置價(jià)值日益提升；二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，也令A(yù)股港股的盈利能力和估值回升動(dòng)能增強(qiáng)。

他向記者分析，鑒于3月美國(guó)大型科技股與日本股指仍處于上漲階段，真正流向A股港股的全球資本并不多。因?yàn)椴簧倬惩馔顿Y機(jī)構(gòu)仍然擔(dān)心房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇的沖擊。

但是，國(guó)際投行仍積極力挺A股港股的抄底投資機(jī)會(huì)。

瑞銀分析師認(rèn)為，MSCI中國(guó)指數(shù)EPS（每股收益）未受房地產(chǎn)趨勢(shì)的影響，因?yàn)樵贛SCI中國(guó)指數(shù)的成份股里，消費(fèi)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)比重達(dá)到55%，房地產(chǎn)比重不到5%。隨著中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)日益呈現(xiàn)回暖跡象，MSCI中國(guó)指數(shù)EPS有望呈現(xiàn)顯著回升跡象。

高盛首席中國(guó)股票策略師劉勁津認(rèn)為，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)等因素的影響下，當(dāng)前港股與A股的預(yù)期市盈率分別僅有9倍與11倍，均低于歷史平均水準(zhǔn)，具有相當(dāng)高的吸引力。

上述香港私募基金經(jīng)理指出，近期境外資本在加倉A股同時(shí)，也在港股投入大量資金。尤其是中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布5項(xiàng)措施，進(jìn)一步拓展優(yōu)化滬深港通機(jī)制后。他指出，當(dāng)前境外投資機(jī)構(gòu)正密切關(guān)注“五一期間”中國(guó)零售市場(chǎng)的復(fù)蘇情況，以此作為他們研判中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面是否持續(xù)好轉(zhuǎn)以及中國(guó)股票資產(chǎn)配置價(jià)值是否進(jìn)一步提升的重要指標(biāo)。若相關(guān)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，5月境外資本流入A股港股的規(guī)?；?qū)ⅰ案弦粚訕恰薄?/p>

布局策略“前后有別”

值得注意的是，境外資本加倉A股港股的策略“前后有別”。

“以往，境外中小型私募基金主要采取自下而上式的精選個(gè)股投資策略，大型資管機(jī)構(gòu)則采取指數(shù)增強(qiáng)型的配置策略——買入掛鉤滬深300指數(shù)或中證50指數(shù)一籃子股票同時(shí)，加倉個(gè)別具有高成長(zhǎng)潛力的個(gè)股獲取額外的超額投資回報(bào)?！鼻笆鲂屡d市場(chǎng)投資基金經(jīng)理指出。

他表示，如今受國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)升級(jí)等因素影響，眾多境外投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為預(yù)測(cè)未來全球及中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)難度加大，轉(zhuǎn)而注重宏觀因子挖掘、預(yù)測(cè)與模型構(gòu)建，一方面提高對(duì)宏觀趨勢(shì)的研判精度，更好地把握宏觀趨勢(shì)順勢(shì)而為，一方面為A股港股資產(chǎn)配置過程提供中觀視角的決策建議。

尤其在中觀視角（以細(xì)分市場(chǎng)、行業(yè)或企業(yè)為分析研究對(duì)象）層面，越來越多境外投資機(jī)構(gòu)開始借鑒中國(guó)大型資管機(jī)構(gòu)的做法，持續(xù)推動(dòng)TAA研究向中觀拓展，打通宏觀與微觀傳導(dǎo)的邏輯鏈條，即改變高度依賴擇時(shí)交易的傳統(tǒng)TAA決策，構(gòu)建更全面的中觀投研體系，一面聚焦中國(guó)戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)扶持政策設(shè)置中觀賽道，加大對(duì)優(yōu)勢(shì)賽道的研究資源投入，一面形成同一賽道全產(chǎn)業(yè)鏈的多維研究體系，加深對(duì)賽道發(fā)展趨勢(shì)與產(chǎn)業(yè)生命周期的理解，構(gòu)建長(zhǎng)短結(jié)合的行業(yè)比較框架，構(gòu)建長(zhǎng)短期結(jié)合的行業(yè)投資組合。

他直言，這些投資策略的轉(zhuǎn)變，促使境外資本更注重對(duì)中國(guó)高景氣度細(xì)分行業(yè)賽道與高成長(zhǎng)優(yōu)質(zhì)上市公司個(gè)股的挖掘。因?yàn)樗麄兺ㄟ^分析投資回測(cè)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，隨著A股投資熱點(diǎn)與市場(chǎng)風(fēng)格切換加快，每年表現(xiàn)最好與最差的投資風(fēng)格收益差正在進(jìn)一步加大，所以境外資本只要“選對(duì)”高成長(zhǎng)行業(yè)賽道與個(gè)股，就能獲得相當(dāng)可觀的超額回報(bào)。

一位歐洲資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表透露，今年以來中央?yún)R金等“國(guó)家隊(duì)”持續(xù)增持境內(nèi)寬基類ETF產(chǎn)品，也給不少投資機(jī)構(gòu)配置A股帶來新的啟發(fā)。具體而言，在A股市場(chǎng)，滬深300整數(shù)、上證50指數(shù)等寬基類ETF囊括眾多高分紅、且ESG報(bào)告披露相對(duì)規(guī)范全面的上市公司，因此他們借鑒“國(guó)家隊(duì)”做法加大這類ETF產(chǎn)品的配置，既能滿足自身對(duì)ESG投資方面的要求，又能捕捉當(dāng)前A股市場(chǎng)高股息高分紅投資風(fēng)格火熱的“紅利”。

他還透露，在加倉高股息高分紅A股港股資產(chǎn)之際，他發(fā)現(xiàn)不少境外大型資管機(jī)構(gòu)還在增持恒生科技、生物醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)績(jī)優(yōu)股票。這也與他們?cè)跉W美股市的投資策略相吻合——隨著科技在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響力日益增強(qiáng)，加之人類平均壽命持續(xù)增加，科技與生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)有望在未來較長(zhǎng)時(shí)間保持較高的成長(zhǎng)性。

前述新興市場(chǎng)投資基金經(jīng)理告訴記者，當(dāng)前越來越多同行與境外大型投資機(jī)構(gòu)都在計(jì)劃增加中國(guó)股票資產(chǎn)在其全球股票投資組合里的比重，因?yàn)樗麄儼l(fā)現(xiàn)，全球共同基金的中國(guó)股票持倉在其整個(gè)股票投資組合的占比僅有5.3%（處于過去5年以來的低點(diǎn)），急需重新調(diào)高中國(guó)股票配置比重以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)分散化配置效果。

（記者 陳植）

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

責(zé)任編輯：王海山