在調(diào)查近4個月后，交易商協(xié)會于12月2日公布對4家農(nóng)商行的調(diào)查結(jié)果，用詞嚴厲，直指4家農(nóng)商行債券交易內(nèi)控管理不健全，對交易員激勵過度，通過集中資金優(yōu)勢連續(xù)買賣、自買自賣和頻繁報價撤價誘導交易等方式影響債券價格等，部分交易甚至涉及利益輸送。

原本12月2日當天債市大幅走強，10年期國債收益率罕見下破2%關(guān)口。但受交易商協(xié)會公布4家農(nóng)商行處罰結(jié)果影響，當日債市尾盤各期限收益率大多有明顯回升，10年期國債240011收益率最終收于1.9800%。

12月3日，債市未能延續(xù)前一交易日全面翻紅的熱度。3日截至發(fā)稿時，利率債各期限品種走勢偏空，信用債則漲跌互現(xiàn)，國債期貨各主力合約微跌。

多位業(yè)內(nèi)人士認為，交易商協(xié)會選擇在近期債市又重新火熱的時點公布調(diào)查結(jié)果，或許有給過熱的市場行情稍作降溫的考慮。但由于交易商協(xié)會此次調(diào)查已經(jīng)歷史近4個月，估計相關(guān)機構(gòu)已經(jīng)基本整改好了，預計對債市沖擊不大。

為何債市交易亂象頻頻發(fā)生？

早在今年8月份，交易商協(xié)會就監(jiān)測發(fā)現(xiàn)，江蘇常熟農(nóng)村商業(yè)銀行、江蘇江南農(nóng)村商業(yè)銀行、江蘇昆山農(nóng)村商業(yè)銀行、江蘇蘇州農(nóng)村商業(yè)銀行在國債二級市場交易中涉嫌操縱市場價格、利益輸送，因此對4家農(nóng)商行啟動自律調(diào)查。

12月2日下午，4家農(nóng)商行迎來調(diào)查情況通報。據(jù)交易商協(xié)會公告，已查實上述4家農(nóng)商行債券交易內(nèi)控管理不健全，對交易員激勵過度，導致部分交易員交易行為扭曲，通過集中資金優(yōu)勢連續(xù)買賣、自買自賣和頻繁報價撤價誘導交易等方式影響債券價格，部分交易涉及利益輸送。交易商協(xié)會將根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)以及自律規(guī)則予以自律處分并移送相關(guān)部門。

“尤其還涉及利益輸送，還是比較嚴重的，估計監(jiān)管部門后續(xù)還會處罰。”某銀行金融市場部人士接受采訪時分析稱。

亦有消息人士指出，債市的利益輸送可以說相當于股市的“老鼠倉”操作，結(jié)合過往處罰案例來看，后果相當嚴重。

對于今年債市火熱行情中滋生的一些亂象，監(jiān)管此前早有警示。4月12日交易商協(xié)會曾公告表示，根據(jù)市場機構(gòu)反映的情況發(fā)現(xiàn)，部分中小金融機構(gòu)從業(yè)人員與外部人員串謀，利用國債利率下行預期進行代持、利益輸送等違法違規(guī)行為有所增加，并對6家中小金融機構(gòu)啟動自律調(diào)查。

當時交易商協(xié)會就強調(diào)，各市場成員要加強內(nèi)控，高度重視債券業(yè)務(wù)合規(guī)檢查。下一步協(xié)會將加強債券交易結(jié)算鏈條分析，加大對違法違規(guī)交易行為打擊力度，并加強市場警示教育，維護市場秩序，促進銀行間債券市場規(guī)范健康發(fā)展。

有專業(yè)人士對記者直言，債券市場相對股票市場來說更為封閉，參與者局限在持牌金融機構(gòu)之間，“圈子更小，熟人之間的利益鏈條也更容易搭建起來。”

他表示，債券業(yè)務(wù)方面銷交撮合、通道過券等中介服務(wù)較為發(fā)達，加上暗度陳倉的債券 “代持”、關(guān)聯(lián)戶之間交易等屢禁不止的操作手段，職務(wù)之便疊加信息差，很容易形成利益輸送的暗度陳倉現(xiàn)象。

此時公布意在給市場降溫？

“最近債市太火，有點過度的感覺?！蹦橙藤Y產(chǎn)管理部人士認為。有分析人士對記者表示，監(jiān)管選在近期債市火熱的時點公布自律調(diào)查結(jié)果，或許還是有給過熱的市場行情稍作降溫的考慮。

12月2日，債券二級市場交易如火如荼，債市開盤即全面強勢走紅。10年期國債活躍券240011收益率下破2.0%關(guān)口，創(chuàng)歷史新低，甚至在下午一度觸達1.9750%的低位。

但在通報上述4家農(nóng)商行調(diào)查情況后，2日債市尾盤各期限收益率大多有明顯回升，10年期國債240011收益率最終收于1.9800%。一位債券從業(yè)者告訴記者，當日臨近收盤時的盤面表現(xiàn)與處罰消息對機構(gòu)的震懾作用不無關(guān)系。

此前，8月7日交易商協(xié)會宣布對上述4家農(nóng)商行啟動自律調(diào)整后，一度引發(fā)債市恐慌，此后3個交易日債市出現(xiàn)調(diào)整。

調(diào)查近4個月后此次交易商協(xié)會公布調(diào)查情況，對債市沖擊有多大？上述券商資產(chǎn)管理部人士告訴記者，此次應(yīng)該對債市沖擊不大，畢竟4家農(nóng)商行被調(diào)查很久了，通常整改一段時間監(jiān)管才披露結(jié)果，估計已經(jīng)基本整改好了，所以市場對該消息應(yīng)該已經(jīng)消化了。

“我們覺得此時公布結(jié)果，應(yīng)該不是對市場收益率的敲打，主要是針對幾家機構(gòu)的行為，有些農(nóng)商行的金融市場業(yè)務(wù)確實比較生猛。”上述銀行金融市場部人士告訴記者。

債市機構(gòu)行為方面，12月3日截至午間，DM債券分歧指數(shù)顯示，配置交易上銀行受昨日影響較小，依然占據(jù)買盤的主要力量。

資料來源：DM數(shù)據(jù)

相關(guān)農(nóng)商行股價也未出現(xiàn)大幅波動。12月3日截至午間發(fā)稿時，常熟銀行報7.58元/股，漲幅0.53%；蘇農(nóng)銀行報5.26元/股，漲幅0.57%。從盤面表現(xiàn)來看，漲幅略低于農(nóng)商行板塊平均上升幅度，但整體樂觀。

債券投資為農(nóng)商行重要收入來源

據(jù)多家媒體報道，今年以來，以農(nóng)商行為代表的中小銀行，成為債市“買買買”主力。“大行放貸、小行買債”成為銀行界熱詞。

在銀行凈利差不斷收窄的前提下，部分地方中小農(nóng)商行紛紛藉由債券投資交易來增厚營收，債券投資成為重要的收入來源。然而，由此而生的交易合規(guī)問題需引起內(nèi)部警覺。

本次受調(diào)查的四家江蘇農(nóng)商行中，常熟銀行（601128.SH）、蘇農(nóng)銀行（603323.SH）為上市公司。

2024半年報顯示，蘇州農(nóng)商銀行的債券投資利息收入占營業(yè)收入比重達31.44%。

資料來源：蘇州農(nóng)商銀行2024半年報

記者還注意到，這份半年報中交易性金融資產(chǎn)變動35.5%的理由標注顯示為“國債投資增加”。

農(nóng)商行在二級市場大量買債的原因為何？今年8月中泰證券的一份研究報告指出，其原因一是，國有大行在普惠小微貸款業(yè)務(wù)中的擴張對農(nóng)商行形成擠出效應(yīng)，農(nóng)商行貸款投放增速不及存款增長速度，出現(xiàn)資金配置缺口。加上貸款利率下行，雙重壓力下買債成為被迫之舉。二是，2024年一季度一級市場利率債凈融資規(guī)模同比下降明顯，而農(nóng)商行通常在一季度具有大量配債需求，以至于資產(chǎn)荒更加凸顯，農(nóng)商行不得不在二級市場大量買入債券彌補資產(chǎn)缺口。

中泰證券研究團隊同時指出，近年來農(nóng)商行在二級市場偏好利率債與同業(yè)存單的投資特點凸顯。分期限看，農(nóng)商行格外注重1年期內(nèi)的短期國債與同業(yè)存單以及7~10年期的中長期利率債。此外，農(nóng)商行在2024年一季度大幅加倉長期國債與超長期國債，但二季度卻開始大量賣出。并且農(nóng)商行擅長左側(cè)交易，即收益率上行時買入，收益率下行時賣出，其交易風格與基金的右側(cè)交易相反。二者差異在于它們的負債穩(wěn)定性不同，農(nóng)商行大量吸收存款，負債穩(wěn)定，而基金資金中個人投資者較多，穩(wěn)定性相對較弱。

在業(yè)內(nèi)人士看來，農(nóng)商行在債券二級市場的異?；钴S是隱含風險的。

“交易量所占用資金額度不可忽視的背景下，一方面?zhèn)灰椎膬?nèi)控合規(guī)體系完善、交易制度紀律建設(shè)要及時跟上需求；另一方面，過度參與市場化交易對銀行資金容易造成流動性風險，極端情況下甚至有導致中小農(nóng)商行的地方存款客戶集中取款造成擠兌恐慌的可能性?！币晃粋瘡臉I(yè)者對記者表示，“規(guī)模上不可一味擴張，還是應(yīng)該呼吁銀行回歸主業(yè)。”（記者  唐曜華  見習記者  余紀昕）

來源：21世紀經(jīng)濟報道

責任編輯：林紅