英偉達(dá)作為全球AI產(chǎn)業(yè)鏈“芯片+生態(tài)”龍頭企業(yè)，其一舉一動(dòng)對(duì)A股AI板塊運(yùn)行具有方向性指引作用。近期，英偉達(dá)公布了超預(yù)期的一季度財(cái)報(bào)，A股AI板塊也隨之活躍。但與上一輪主要炒AI應(yīng)用有所不同，這波行情領(lǐng)跑的分支是影響數(shù)據(jù)傳輸速度的CPO，也就是說(shuō)市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)從AI商用的廣闊前景，回歸到AI應(yīng)用拉動(dòng)算力基建的現(xiàn)實(shí)需求。

這個(gè)投資思路的變化，其實(shí)從英偉達(dá)的一季報(bào)中有跡可循。英偉達(dá)一季報(bào)營(yíng)收441億美元，同比增長(zhǎng)69%，超出市場(chǎng)預(yù)期的431億美元；凈利潤(rùn)187.75億美元，略低于市場(chǎng)預(yù)期的207.67億美元。分業(yè)務(wù)看，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)持續(xù)強(qiáng)勁，報(bào)告期營(yíng)收達(dá)391.1億美元，同比增長(zhǎng)73%?；贐lackwell架構(gòu)的多節(jié)點(diǎn)液冷機(jī)架級(jí)擴(kuò)展系統(tǒng)NVL72出貨量持續(xù)增長(zhǎng)，有券商調(diào)研報(bào)告顯示主流超大規(guī)模云廠商平均每周部署近1,000個(gè)該類型機(jī)柜。

此外，得益于Blackwell架構(gòu)深度融合游戲生態(tài)，英偉達(dá)RTX 50系顯卡熱銷，游戲顯卡業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)38億美元，同比增長(zhǎng)42%，超出市場(chǎng)預(yù)期的28.5億美元。

市場(chǎng)重新聚焦成長(zhǎng)的確定性

反觀AI應(yīng)用，雖然DeepSeek、豆包等大模型得到廣泛應(yīng)用，但一直沒(méi)有出現(xiàn)穩(wěn)定的商業(yè)模式，AI應(yīng)用概念的上市公司也沒(méi)有讓市場(chǎng)看到業(yè)績(jī)的確定性增長(zhǎng)。一邊是未來(lái)的想象空間，另一邊是眼前確定的報(bào)表業(yè)績(jī)，市場(chǎng)重新選邊站，再次聚焦算力基建也就不難理解了。

算力基建的主要分支包括CPO、數(shù)據(jù)中心、液冷服務(wù)器等，其中中國(guó)CPO企業(yè)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

CPO即共封裝光學(xué)，是一種將多個(gè)光學(xué)元件（如激光器、調(diào)制器、分束器等）集成在同一個(gè)封裝中的技術(shù)。該技術(shù)可以提高數(shù)據(jù)傳輸速度，提高系統(tǒng)性能。根據(jù)Yole分析預(yù)測(cè)，2022年全球CPO的市場(chǎng)規(guī)模為600萬(wàn)美元，預(yù)計(jì)到2033年市場(chǎng)規(guī)模為2.87億美元。

在CPO賽道上，A股龍頭公司是具備真實(shí)力的，如天孚通信是英偉達(dá)CPO交換機(jī)的合作伙伴，其將在OFC（美國(guó)光纖通訊展覽會(huì)及研討會(huì)）2025上，展示了CPO和高速光模塊應(yīng)用的產(chǎn)品及相關(guān)封裝方案。

光模塊三巨頭報(bào)表打消市場(chǎng)擔(dān)憂

硅光模塊是另一個(gè)關(guān)系A(chǔ)I算力的關(guān)鍵部件，這是基于硅光子技術(shù)的新一代光通信模塊，具有低成本、低功耗、高集成度等優(yōu)勢(shì)，能夠滿足AIGC大規(guī)模應(yīng)用對(duì)高算力和高性價(jià)比方案的要求。

根據(jù)全球半導(dǎo)體巨頭博通的研究，硅光方案能夠節(jié)省30%的器件成本。根據(jù)Yole的數(shù)據(jù)，2023年全球硅光芯片市場(chǎng)價(jià)值為9500萬(wàn)美元，預(yù)計(jì)到2029年將達(dá)到8.63億美元，6年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到45%。A股光模塊三巨頭中際旭創(chuàng)、新易盛、光迅科技在硅光模塊上都有比較深厚的技術(shù)儲(chǔ)備，并開(kāi)始向海外AI巨頭企業(yè)供貨。

受益于全球AI算力市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)，光模塊三巨頭今年一季報(bào)表現(xiàn)出色。中際旭創(chuàng)報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.7億元，同比、環(huán)比分別提升37.8%、1.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.8億元，同比、環(huán)比分別提升56.8%、11.6%。同時(shí)，受益于高端產(chǎn)品占比加大，凈利潤(rùn)率環(huán)比提升了2個(gè)百分點(diǎn)。新易盛報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.5億元，同比增長(zhǎng)264.1%；歸母凈利潤(rùn)15.7億元，同比增長(zhǎng)384.5%。同時(shí)，毛利率為48.66%，同比增加了6.66個(gè)百分點(diǎn)。光迅科技報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.22億元，同比增長(zhǎng)72.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.50億元，同比增長(zhǎng)95.02%。根據(jù)Omdia的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，該公司在全球光模塊市場(chǎng)占比約為5%，排名第五位。

此前，市場(chǎng)一度擔(dān)心國(guó)際巨頭公司會(huì)減少云計(jì)算資本開(kāi)支，導(dǎo)致光模塊三巨頭股價(jià)下行，但一季報(bào)數(shù)據(jù)表明市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，同時(shí)企業(yè)產(chǎn)品升級(jí)，盈利能力提升。近期，谷歌在Google I/O 2025開(kāi)發(fā)者大會(huì)中披露，在過(guò)去一年中，每月處理的token數(shù)量從9.7萬(wàn)億增長(zhǎng)到480萬(wàn)億，增長(zhǎng)了約50倍，AI算力需求仍然旺盛。

這波以光模塊三巨頭為核心的AI算力基建行情，雖然少了些大模型改變生活方式的魔幻色彩，但能夠看到切實(shí)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，這樣的上漲更令人放心。

青島財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)/首頁(yè)新聞?dòng)浾?李冬明

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