居民資金究竟有沒(méi)有跑步入市？隨著股指持續(xù)上漲和成交量顯著放大，這個(gè)問(wèn)題引起市場(chǎng)熱議。

根據(jù)開(kāi)源證券的測(cè)算，6月到8月，非寬基型ETF規(guī)模快速擴(kuò)張，累計(jì)凈流入達(dá)到2279億元，得到居民資金青睞的ETF集中在主題型、行業(yè)型、策略型這三類(lèi)，且隨著股指上漲，呈現(xiàn)指數(shù)越高申購(gòu)量越大的特點(diǎn)，符合個(gè)人投資者的行為特征。同時(shí)，此前因?yàn)椴▌?dòng)相對(duì)小而受到個(gè)人投資者青睞的寬基型ETF，連續(xù)3個(gè)月出現(xiàn)凈贖回，累計(jì)凈贖回達(dá)到1978億元。

主題型、行業(yè)型和策略型三類(lèi)ETF主要投向特定賽道或風(fēng)格資產(chǎn)，整體偏向中小市值科技成長(zhǎng)類(lèi)股票，與市場(chǎng)輿論關(guān)注的上證、滬深300等傳統(tǒng)大市值寬基指數(shù)關(guān)聯(lián)較小，當(dāng)前居民資金呈現(xiàn)出“買(mǎi)小賣(mài)大”的特點(diǎn)，因此表面看起來(lái)入市跡象似乎不明顯，但其實(shí)已經(jīng)在局部“戰(zhàn)場(chǎng)”火力全開(kāi)。

值得注意的是，這一次個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者罕見(jiàn)同頻操作。

大型機(jī)構(gòu)偏好科技

根據(jù)國(guó)信證券統(tǒng)計(jì)，保險(xiǎn)系資金在上半年（下同）大幅減持寬基指數(shù)ETF，主要包括滬深300、中證A50和中證1000等指數(shù)的ETF，其中僅滬深300指數(shù)ETF就凈流出315.87億元。增配的ETF主要投向科技、TMT、軍工、券商等指數(shù)。整體看，險(xiǎn)資減持傳統(tǒng)寬基，增持成長(zhǎng)行業(yè)，與居民資金的流向相同。

中央?yún)R金作為肩負(fù)穩(wěn)定市場(chǎng)重任的國(guó)家隊(duì)，對(duì)市場(chǎng)上的主要寬基ETF進(jìn)行了“普惠式”增持，今年上半年增持份額最多的標(biāo)的為滬深300ETF華泰柏瑞、滬深300ETF易方達(dá)、滬深300ETF華夏，同時(shí)還買(mǎi)入了上證50ETF、中證500ETF、創(chuàng)業(yè)板ETF、中證1000ETF等，共增持了12只ETF產(chǎn)品，增持金額預(yù)計(jì)超過(guò)2100億元。

中央?yún)R金的兩只資產(chǎn)管理計(jì)劃則明顯偏好賽道ETF，其中易方達(dá)基金-匯金資管單一資產(chǎn)管理計(jì)劃上半年主要增持了醫(yī)藥ETF、軍工ETF、酒ETF、有色金屬ETF，主要減持了中概互聯(lián)ETF、消費(fèi)ETF、5G通信ETF等。華夏基金-匯金資管單一資產(chǎn)管理計(jì)劃上半年增持了芯片ETF、央企紅利ETF、恒生紅利ETF、黃金股ETF，減持了醫(yī)療ETF、食品飲料ETF、有色金屬ETF、醫(yī)療器械ETF等。

科技賽道階段過(guò)熱

從機(jī)構(gòu)投資者整體視角看，科技賽道同樣是增持最明顯的方向。根據(jù)國(guó)信證券測(cè)算，上半年機(jī)構(gòu)投資者對(duì)周期、大金融、科技和消費(fèi)四大板塊的ETF持有規(guī)模均有所上升，對(duì)科技板塊持倉(cāng)由2024年下半年的360億元上升至2025上半年的621億元。細(xì)分來(lái)看，對(duì)軍工、證券、芯片ETF的持有比例分別為56.40%、23.57%、23.73%，分別提升23.54%、10.23%、8.78%；對(duì)紅利ETF的持有比例為42.08%，下降13.24%。

隨著機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者的共同買(mǎi)入，科技賽道的擁擠程度也上升到歷史高位，但換手率尚未達(dá)到歷史極端值，這意味著科技賽道或存在階段性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，但在成交活躍的基礎(chǔ)上，市場(chǎng)對(duì)科技賽道的偏好不會(huì)發(fā)生方向性改變?？萍假惖佬枰猿掷m(xù)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)來(lái)消化估值壓力。

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