9月25日盤(pán)中，寧德時(shí)代A股總市值一度升至18064億元，超越貴州茅臺(tái)市值的18056億元。截至收盤(pán)，寧德時(shí)代股價(jià)沖高回落，總市值17308億元，貴州茅臺(tái)總市值18020億元，分列全部A股總市值排行的第五位和第六位。前四位依次是工商銀行26300億元，農(nóng)業(yè)銀行23100億元，中國(guó)移動(dòng)22900億元，建設(shè)銀行22800億元。

按照復(fù)盤(pán)價(jià)計(jì)算，9月25日寧德時(shí)代A股盤(pán)中最高價(jià)達(dá)到749.71元，收盤(pán)價(jià)732.18元，均已超越2021年12月3日收盤(pán)價(jià)692.60元的前高，創(chuàng)造新紀(jì)錄，自2024年1月本輪行情低點(diǎn)開(kāi)始，漲幅約為150%。

從基本面分析，新政策、新產(chǎn)品、新市場(chǎng)三大積極因素推動(dòng)“寧王”強(qiáng)勢(shì)回歸。

新政策：“反內(nèi)卷”推動(dòng)鋰電池行業(yè)告別低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)

近期，國(guó)家發(fā)展改革委、工信部等八部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展防止過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，正式為多個(gè)行業(yè)劃定競(jìng)爭(zhēng)紅線，并提出一系列“反內(nèi)卷”政策措施。這些政策的核心是反對(duì)低質(zhì)量、同質(zhì)化的過(guò)度無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，鼓勵(lì)企業(yè)從“價(jià)格戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向“價(jià)值戰(zhàn)”。鋰電池是本輪“反內(nèi)卷”政策重點(diǎn)整治的行業(yè)之一。

今年6月至8月，中國(guó)電池工業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)塑料加工工業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)鋰業(yè)分會(huì)相繼發(fā)出行業(yè)健康發(fā)展倡議書(shū)，干法鋰電池隔膜、濕法鋰電池隔膜生產(chǎn)企業(yè)達(dá)成價(jià)格自律、產(chǎn)能調(diào)控、加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈合作等多項(xiàng)“反內(nèi)卷”共識(shí)，共同應(yīng)對(duì)行業(yè)落后產(chǎn)能過(guò)剩。鋰電行業(yè)掀起“反內(nèi)卷”行動(dòng)，有望推動(dòng)產(chǎn)能出清及優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)鏈盈利或迎來(lái)修復(fù)窗口期。

有研究數(shù)據(jù)顯示，2025年中國(guó)鋰電池產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)1879GWh，而實(shí)際需求僅為981GWh，產(chǎn)能過(guò)剩將近一倍。相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策設(shè)定了技術(shù)門檻，要求新增產(chǎn)能必須在能量密度、循環(huán)壽命等關(guān)鍵指標(biāo)上超過(guò)行業(yè)平均水平20%。優(yōu)勝劣汰的政策導(dǎo)向有望優(yōu)化產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，龍頭企業(yè)憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)有望保持競(jìng)爭(zhēng)力。

新產(chǎn)品：高研發(fā)投入推動(dòng)迭代升級(jí)

寧德時(shí)代高度重視研發(fā)，持續(xù)投入大量資源用于技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)。根據(jù)歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，寧德時(shí)代研發(fā)費(fèi)用投入由2018年的19.91億元增長(zhǎng)至2024年的186.07億元，研發(fā)費(fèi)用率保持在5%左右，2025年一季度研發(fā)費(fèi)用投入為48.14億元，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，依然保持高研發(fā)投入。

通過(guò)持續(xù)的研發(fā)投入，寧德時(shí)代自去年以來(lái)推出多款具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，例如：麒麟電池、鈉新電池、超充電池等，滿足了不同客戶的需求，進(jìn)一步鞏固了公司在市場(chǎng)中的領(lǐng)先地位。

寧德時(shí)代推出的CTP3.0麒麟電池，靈活適配磷酸鐵鋰和三元電池，最大能量密度可達(dá)255Wh/kg。與特斯拉最新的4680電池相比，麒麟電池在系統(tǒng)集成效率和導(dǎo)熱性能上分別提升了72%和50%。在相同的化學(xué)體系和電池包尺寸下，麒麟電池包的電量相較于4680系統(tǒng)能提升13%。

該款電池憑借出色的性能指標(biāo)，快速實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)上車。從2023年首發(fā)的極氪009，到2024年的極氪007、全新極氪001，以及理想MEGA和小米SU7等知名車型都配備了麒麟電池。

寧德時(shí)代在今年4月發(fā)布了全新鈉離子電池品牌——寧德時(shí)代鈉新，具有成本低廉、低溫能量保持率與安全性優(yōu)異等優(yōu)點(diǎn)。在-40℃的極寒環(huán)境下，該款電池的電芯能量保持率仍達(dá)90%，具備超500公里的純電續(xù)航能力。在電鉆穿透、鋸斷電芯、多軸向擠壓等極端濫用測(cè)試下，能夠不起火、不爆炸。9月8日，寧德時(shí)代鈉新電池通過(guò)了GB 38031-2025《電動(dòng)汽車用動(dòng)力蓄電池安全要求》認(rèn)證，成為全球首款通過(guò)新國(guó)標(biāo)認(rèn)證的鈉離子電池。

此外，寧德時(shí)代第二代神行超充電池是全球首款兼具800公里續(xù)航和峰值12C的磷酸鐵鋰電池。神行Pro是全球首款兼具758公里超長(zhǎng)續(xù)航、12年100萬(wàn)公里超長(zhǎng)壽命的磷酸鐵鋰電池。一系列重磅創(chuàng)新電池有助于智能汽車等終端產(chǎn)品提升性能，從而以先進(jìn)產(chǎn)能不斷創(chuàng)造新需求，為營(yíng)收增長(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)支撐。

新市場(chǎng)：儲(chǔ)能“出?！遍_(kāi)源擴(kuò)盤(pán)

在傳統(tǒng)動(dòng)力電池市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的挑戰(zhàn)下，寧德時(shí)代積極拓展新興的儲(chǔ)能市場(chǎng)，近期發(fā)布了全球首款5年零衰減、單體6.25MWh的天恒儲(chǔ)能系統(tǒng)，較上一代產(chǎn)品單位面積能量密度提升30%，占地面積降低20%，可進(jìn)一步提升儲(chǔ)能項(xiàng)目收益率。目前，寧德時(shí)代與Quinbrook、NextEra等海外大廠簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，推動(dòng)天恒儲(chǔ)能系統(tǒng)進(jìn)入歐盟和英國(guó)等海外市場(chǎng)。

在技術(shù)迭代、產(chǎn)品升級(jí)、市場(chǎng)拓展的共同推動(dòng)下，寧德時(shí)代全球市場(chǎng)份額持續(xù)領(lǐng)先。根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2024年，寧德時(shí)代以動(dòng)力電池裝車量全球占比37.9%、儲(chǔ)能電池出貨量全球占比36.5%，雙雙穩(wěn)居世界第一。截至目前，公司已實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池全球累計(jì)裝車約2000萬(wàn)輛，儲(chǔ)能電池全球累計(jì)應(yīng)用超2000個(gè)項(xiàng)目。

今年5月，寧德時(shí)代二次上市正式掛牌港交所，發(fā)行1.56億股，募資410億港元，所募資金將主要用于匈牙利基地建設(shè)及營(yíng)運(yùn)資金，為其全球化戰(zhàn)略提供堅(jiān)實(shí)支撐。

超預(yù)期：上半年凈利潤(rùn)增三成

在上述積極因素推動(dòng)下，寧德時(shí)代2025年第二季度歸母利潤(rùn)略超預(yù)期，凈利潤(rùn)再次提升。公司2025上半年實(shí)現(xiàn)收入1789億元，同比增加7%；歸母凈利潤(rùn)305億元，同比增加33%；扣非凈利潤(rùn)272億元，同比增加36%。其中第二季度收入942億元，同比和環(huán)比分別增加8%、11%；歸母凈利潤(rùn)165億元，同比和環(huán)比分別增加34%、18%；扣非凈利潤(rùn)154億元，同比和環(huán)比分別增加42%、30%。此外，毛利率、凈資產(chǎn)收益率等盈利指標(biāo)也有不同程度的回升。

寧德時(shí)代作為行業(yè)龍頭公司，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)全面好轉(zhuǎn)，股價(jià)、市值刷新歷史紀(jì)錄，一定程度上代表了鋰電池行業(yè)景氣度的反轉(zhuǎn)。近年來(lái)，在價(jià)格戰(zhàn)、鋰礦成本壓力等因素影響下，鋰電池行業(yè)歸母凈利潤(rùn)增速持續(xù)下滑，今年上半年全行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5032.30億元，同比增長(zhǎng)11.78%；歸母凈利潤(rùn)401.05億元，同比增長(zhǎng)29.08%，環(huán)比連續(xù)兩個(gè)季度回升，行業(yè)景氣拐點(diǎn)基本確立。

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