2025年年末，人民幣熱得發(fā)燙。

12月24日晚間，離岸市場(chǎng)人民幣兌美元一度升穿7.0關(guān)口至6.9999，為2024年以來首次。12月25日日間交易時(shí)段，離岸市場(chǎng)人民幣兌美元繼續(xù)上漲，一度達(dá)到6.9963。

從12月22日開始，離岸市場(chǎng)人民幣兌美元連續(xù)四個(gè)交易日上漲，同期上證指數(shù)同樣連漲四天，收復(fù)3900點(diǎn)。匯率作為資產(chǎn)定價(jià)的錨，對(duì)于資金配置體現(xiàn)出很強(qiáng)的指引作用。年末時(shí)點(diǎn)，哪些因素推動(dòng)了人民幣升值，對(duì)股票市場(chǎng)又有哪些影響？

內(nèi)外部因素共同推動(dòng)人民幣升值

綜合多家研究機(jī)構(gòu)分析看，近期人民幣強(qiáng)勁升值，主要得益于三大因素。

第一，年末人民幣匯率存在季節(jié)性走強(qiáng)的壓力。這主要是由于私人部門在春節(jié)前集中結(jié)匯，包括外貿(mào)企業(yè)年末結(jié)匯量上升，以及海外雇員結(jié)算工資匯回國內(nèi)。歷史數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)前銀行代客結(jié)售匯順差規(guī)模往往達(dá)到全年最高水平。集中結(jié)匯導(dǎo)致人民幣兌美元的供需關(guān)系出現(xiàn)快速變化，對(duì)人民幣升值形成支持。

第二，12月美聯(lián)儲(chǔ)降息帶來美元貶值壓力。11月以來，市場(chǎng)對(duì)12月美聯(lián)儲(chǔ)是否降息的預(yù)期出現(xiàn)劇烈變化。起初，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息已不抱太大期望，但11月下旬以來，降息預(yù)期急轉(zhuǎn)直升，美元指數(shù)從11月21日的最高100.395一路跌至圣誕節(jié)前最低的97.75，間接助推了人民幣走強(qiáng)。

第三，央行強(qiáng)調(diào)穩(wěn)預(yù)期，防超調(diào)。中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)第四季度例會(huì)日前召開，會(huì)議指出，增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

這三大因素共同促成了人民幣在年末時(shí)點(diǎn)的一輪強(qiáng)勁升值，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)降息和中國央行穩(wěn)匯率已經(jīng)明確為中期政策基調(diào)，年末結(jié)匯高峰時(shí)點(diǎn)后，人民幣匯率仍有望保持強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。英大證券認(rèn)為，在經(jīng)歷長達(dá)2年半左右的“筑底”階段后，2026年人民幣匯率大概率穩(wěn)步升值，逐步迎來主升浪。

升值有助于提升股票投資收益率

匯率在投資決策中占有重要地位，特別是對(duì)于全球配置來說，首要考量的因素就是匯率走勢(shì)。英大證券指出，通常情況下，匯率升值的國家，其宏觀經(jīng)濟(jì)基本面處于向好趨勢(shì)之中，利率處于從底部向上升的進(jìn)程中，該國資產(chǎn)價(jià)格也大都處于上行過程中，也就是說，投資于匯率升值國家的資產(chǎn)，可享受匯率升值、利率上行、實(shí)體投資收益率上升以及金融資產(chǎn)收益率上升的四重利好。

英大證券的這個(gè)觀點(diǎn)，恰好解釋了為什么A股收復(fù)3900點(diǎn)與人民幣破7同步發(fā)生。

在確立人民幣升值推動(dòng)股市上漲的底層邏輯后，下一步是進(jìn)行行業(yè)細(xì)分，尋找最受益升值的行業(yè)。

一般來說，升值有利于降低進(jìn)口成本，降低外幣債務(wù)償付壓力，從而改善原材料進(jìn)口依賴度較高的制造業(yè)利潤彈性，高端裝備、消費(fèi)電子、汽車零部件等行業(yè)更容易獲得利潤彈性。新能源設(shè)備、光伏、風(fēng)電等出口占比較高的制造業(yè)，則需要注意看企業(yè)的定價(jià)能力，定價(jià)能力強(qiáng)的企業(yè)能夠在升值環(huán)境中往往保持利潤韌性，而定價(jià)能力不足、外銷價(jià)格敏感的企業(yè)，則可能在升值中出現(xiàn)毛利率下滑。

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