據(jù)港交所最新披露，1月14日，青島國恩科技股份有限公司（以下簡稱“國恩股份”，002768.SZ）正式通過港交所主板上市聆訊，招商證券國際擔(dān)任其獨家保薦人。這意味著這家早在2015年便登陸深交所的行業(yè)龍頭，距離實現(xiàn)“A+H”兩地上市的資本版圖僅一步之遙。

此次赴港上市，國恩股份旨在進(jìn)一步通過國際資本市場深化其“化工新材料+大健康”的雙主業(yè)戰(zhàn)略，加速海外產(chǎn)能布局，提升全球供應(yīng)鏈協(xié)同能力。

“一體兩翼”筑牢護(hù)城河：化工做“壓艙石”，大健康當(dāng)“助推器”

招股書顯示，國恩股份已構(gòu)建起獨特的“一體兩翼”業(yè)務(wù)格局，通過縱向一體化產(chǎn)業(yè)鏈建立了顯著的規(guī)模優(yōu)勢。

在大化工板塊，公司以“單體-合成樹脂-改性/復(fù)合材料-終端制品”的全產(chǎn)業(yè)鏈條確立了行業(yè)地位。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2024年銷售收入計，國恩股份是中國第二大有機(jī)高分子改性材料及有機(jī)高分子復(fù)合材料供應(yīng)商，市場份額約為2.5%；同時，按產(chǎn)能計，公司更是中國最大的聚苯乙烯企業(yè)。這一板塊作為公司的業(yè)績“壓艙石”，為下游家電、汽車、新能源等行業(yè)提供了穩(wěn)定的供應(yīng)保障。

在大健康板塊，公司通過子公司東寶生物（300239.SZ）切入膠原產(chǎn)業(yè)鏈，形成了從明膠、膠原蛋白到空心膠囊的完整閉環(huán)。數(shù)據(jù)顯示，按2024年產(chǎn)量計，公司位居中國骨明膠市場第二、內(nèi)資品牌第一；同時也是中國內(nèi)資品牌第二大空心膠囊生產(chǎn)企業(yè)。該板塊正受益于國產(chǎn)替代與消費升級的雙重紅利，成為公司業(yè)績增長的重要“助推器”。

業(yè)績穩(wěn)健增長：營收CAGR近20%，抗周期韌性凸顯

盡管面臨復(fù)雜的宏觀環(huán)境，國恩股份在往績期內(nèi)仍實現(xiàn)了營收的跨越式增長。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022財年至2024財年，公司營收分別為人民幣134.06億元、174.39億元及191.88億元，復(fù)合年增長率（CAGR）高達(dá)19.6%。2025財年前十個月，公司錄得營收174.44億元，延續(xù)了穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢。

分析指出，國恩股份通過“大化工穩(wěn)規(guī)模、大健康提質(zhì)量”的組合拳，在保持材料業(yè)務(wù)規(guī)模優(yōu)勢的同時，憑借醫(yī)藥健康業(yè)務(wù)的高壁壘和剛需屬性，有效提升了整體經(jīng)營的韌性與盈利質(zhì)量。

展望未來，行業(yè)廣闊的增長空間為國恩股份提供了清晰的發(fā)展邏輯。據(jù)預(yù)測，2025年至2029年，中國改性材料及復(fù)合材料市場規(guī)模將突破萬億；同期，中國膠原蛋白及空心膠囊市場亦將保持高速增長，其中膠原蛋白市場規(guī)模預(yù)計到2029年將達(dá)2462億元。

為抓住這一機(jī)遇，國恩股份此次港股IPO的募資投向具有鮮明的戰(zhàn)略指向性：

產(chǎn)能出海：計劃在泰國設(shè)立新生產(chǎn)基地，以更好地服務(wù)海外客戶，規(guī)避貿(mào)易壁壘。

國內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)：在江蘇宜興擴(kuò)充產(chǎn)能，進(jìn)一步鞏固國內(nèi)市場份額。

國際化運營：在香港設(shè)立區(qū)域總部，深化全球研發(fā)布局與資本運作。

值得注意的是，公司在招股書中也坦誠披露了擴(kuò)張帶來的潛在挑戰(zhàn)，包括新基地建設(shè)可能帶來的折舊攤銷壓力，以及海外運營在監(jiān)管、文化及市場環(huán)境差異下的不確定性。這顯示出管理層對未來發(fā)展的風(fēng)險意識與理性規(guī)劃。

青島財經(jīng)日報/首頁新聞記者 榮曉敏

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