30年風(fēng)雨征程，資本市場從無到有，從小到大，從弱到強(qiáng)，始終服務(wù)于中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與轉(zhuǎn)型升級。包含主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板、區(qū)域股權(quán)市場等在內(nèi)的多層次資本市場體系，一邊不斷擴(kuò)大對外開放，一邊在改革與探索中一路前行。目前滬深兩市共有4101家上市公司，總市值近80萬億元，擁有投資者賬戶數(shù)量1.75億，營業(yè)收入總額占了GDP總量的半壁江山，上市公司成為中國經(jīng)濟(jì)的支柱力量。

資本市場助力中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級

上市公司破4000家 總市值全球第二

“十三五”以來，滬深兩市上市公司數(shù)量跨越3000、4000兩個(gè)千級門檻，相比資本市場建立初期10年上市1000家的進(jìn)度，A股擴(kuò)容速度顯著提升，資本市場日益繁榮。

今年隨著注冊制的實(shí)施帶來的市場擴(kuò)容，滬深兩市最新市值已達(dá)78萬億，與2000年末相比增長了16倍，近20年年均增速15%，市值增長顯著。

2014年底，滬深交易所市值首次躍升至全球第二位。當(dāng)前滬深交易所總市值近80億元，約占全球主要證券交易所總市值的11%，比排名第三的日本東京交易所總市值高出71%。

上市公司是中國經(jīng)濟(jì)支柱力量

A股上市公司涵蓋了國民經(jīng)濟(jì)全部90個(gè)行業(yè)，占國內(nèi)500強(qiáng)企業(yè)的70%以上，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“基本盤”。

2019年，滬深兩市上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入50.47萬億元，占全國GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）比重首次突破50%。中國上市公司協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，上市公司創(chuàng)造的稅收占整個(gè)企業(yè)稅收的30%，實(shí)體經(jīng)濟(jì)上市公司的利潤占規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤的40%，上市公司已成為中國經(jīng)濟(jì)的支柱力量。

30年來，上市公司通過資本市場累計(jì)實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資總額超15萬億。資本市場為實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是民營企業(yè)的融資提供了重要渠道。當(dāng)前民營企業(yè)占到A股上市公司的六成以上，根據(jù)恒大研究院的統(tǒng)計(jì)，2019年A股市場通過IPO、增發(fā)和配股實(shí)現(xiàn)的股權(quán)融資中，44%流向民企，36%流向國企，民營企業(yè)略勝一籌。

在《2020胡潤中國民營企業(yè)500強(qiáng)》榜單中，上市公司占78%。其中在滬深交易所上市的共330家，占比66%，資本市場在助力民營企業(yè)提升核心競爭力方面功不可沒。

龍頭公司亮出“中國名片”

2020年共有124家中國公司（含香港，不含臺灣）上榜《財(cái)富》世界500強(qiáng)，公司數(shù)量首次超越美國問鼎全球。124家公司中，在A股上市或部分上市的公司超過70家，占比近六成，優(yōu)質(zhì)上市公司成為中國企業(yè)對外展示的“中國名片”。

30年來，A股上市公司中涌現(xiàn)出一大批行業(yè)龍頭，在各領(lǐng)域均起到良好示范引領(lǐng)作用。2001年中國石化的上市實(shí)現(xiàn)了A股千億市值公司零的突破，當(dāng)前兩市千億市值公司已增至118家，其中金融類公司33家，電子、通信、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物行業(yè)公司合計(jì)28家。

科技和醫(yī)藥行業(yè)龍頭的迅速崛起，體現(xiàn)了資本市場在支持科技創(chuàng)新、培育發(fā)展新動能、服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展等方面發(fā)揮著日益重要的作用。

上市公司科技屬性增強(qiáng)

十八大以來，中國加速了由科技大國邁向科技強(qiáng)國的進(jìn)程，綜合創(chuàng)新實(shí)力不斷提高，A股上市公司“科技”屬性逐年增強(qiáng)。伴隨著科創(chuàng)板開板和創(chuàng)業(yè)板注冊制正式落地，新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)迎來更大舞臺。

證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，2020年以來A股共有342家公司首發(fā)上市，合計(jì)募資4238億元，IPO公司數(shù)量及募資金額均排進(jìn)歷史前三。其中科創(chuàng)板募資2022億元，占比近半；半導(dǎo)體行業(yè)募資近800億元，細(xì)分行業(yè)排名最高。科技新生力量來勢兇猛。

從市值分布來看，當(dāng)前信息技術(shù)行業(yè)上市公司市值占A股總市值的15.39%，較2010年提升超10個(gè)百分點(diǎn)；與此同時(shí)，金融、能源類公司在A股權(quán)重均下降超10個(gè)百分點(diǎn)，資本市場成中國產(chǎn)業(yè)升級主戰(zhàn)場。

不過也應(yīng)注意到，A股市值前十名的上市公司中無一家科技企業(yè)入圍，美股前十大市值龍頭中信息技術(shù)企業(yè)占據(jù)半壁江山，A股科技創(chuàng)新之路仍任重道遠(yuǎn)。

上市公司做大做優(yōu)做強(qiáng)

30年來，上市公司業(yè)績整體保持平穩(wěn)增長，成長性超越同期經(jīng)濟(jì)增速。價(jià)值投資時(shí)代開啟，上市公司投資者回報(bào)意識逐漸增強(qiáng)，A股連續(xù)3年分紅金額突破萬億元，分紅公司數(shù)量占比達(dá)七成，大手筆分紅漸成常態(tài)。

上市公司邁向高質(zhì)量發(fā)展

數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，2019年滬深兩市上市公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤3.72萬億，較20年前增加59倍，較10年前增加2.5倍。近10年A股公司凈利潤年復(fù)合增速13.32%，跑贏同期GDP增速。

從盈利分布來看，A股上市公司兩極分化特征明顯。2005年以來滬深300指數(shù)成份公司凈利潤占全部A股比重均值為86.5%。2015至2017年隨著A股新一輪擴(kuò)容周期開啟，凈利潤占比一度回落至80%以下，此后隨著“三去一降一補(bǔ)”等供給側(cè)改革初顯成效，中國經(jīng)濟(jì)由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，核心資產(chǎn)崛起，強(qiáng)者恒強(qiáng)的特征顯現(xiàn)。

2019年滬深300指數(shù)成份公司實(shí)現(xiàn)凈利潤3.17萬億元，占全部上市公司的84%，占比較2017年的低點(diǎn)高出近8個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)兩連升。盈利水平的提升也加速A股市值向龍頭集中的趨勢，當(dāng)前滬深300指數(shù)成份股總市值40.28萬億元，占A股總市值的52%。

A股公司成長性比同期美股高近80%

滬深300指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)分別覆蓋了中美兩國市值及代表性最突出的上市公司，是中、美市場整體走向的“晴雨表”，通過兩大指數(shù)成份股的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對比可直觀看出兩地頭部上市公司在盈利能力、成長性等方面的差異。

數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，2011年以來滬深300指數(shù)凈利潤年復(fù)合增速8.58%，比同期標(biāo)普500指數(shù)（4.82%）高出近80%。除2016年小幅下跌外，其余年份滬深300指數(shù)凈利潤均保持了穩(wěn)定正增長；相比之下，標(biāo)普500指數(shù)凈利潤多次出現(xiàn)負(fù)增長，年度最大跌幅超過10%，業(yè)績波幅更大。

今年全球經(jīng)濟(jì)遭受疫情打擊，不少全球知名企業(yè)元?dú)獯髠?。最新?cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度標(biāo)普500指數(shù)成份公司凈利潤同比重挫40%，尚未走出疫情陰霾；同期A股公司業(yè)績早已觸底反彈，前三季度凈利潤同比降幅收窄至6.5%，滬深300指數(shù)凈利潤同比僅下滑7.6%。

A股公司盈利能力低于美股

雖然A股公司保持了凈利潤的穩(wěn)定增長，其盈利能力與美國頭部公司相比仍存差距。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，過去10年標(biāo)普500指數(shù)整體毛利率均維持在30%以上，2019年達(dá)到35.33%；2019年滬深300指數(shù)整體毛利率水平為19.04%，相當(dāng)于標(biāo)普500指數(shù)的一半。

從ROE（凈資產(chǎn)收益率）來看，過去10年滬深300指數(shù)ROE呈整體下滑走勢，2019年僅有10.51%;標(biāo)普500指數(shù)ROE2015年起逐年上升，并于2016年超過滬深300指數(shù)，最新ROE達(dá)15.35%。兩者相比，滬深300指數(shù)ROE正處于歷史低位，標(biāo)普500指數(shù)ROE處于歷史高位。

標(biāo)普500指數(shù)的高盈利能力與其以信息技術(shù)占主導(dǎo)的市值分布密切相關(guān)，蘋果公司和微軟公司2019年凈資產(chǎn)收益率分別達(dá)到55%和42%，A股頭部公司金融股占比高，拉低了指數(shù)的整體盈利能力。

上市公司分紅意識增強(qiáng)

30年來，A股上市公司累計(jì)分紅超10萬億，近3年派現(xiàn)金額更是連續(xù)突破萬億關(guān)口，2019年一舉達(dá)到1.36萬億，再創(chuàng)新高。

數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，2019年實(shí)施現(xiàn)金分紅的上市公司數(shù)量達(dá)2629家，占年末上市公司總數(shù)的70%，較10年前提升了近10個(gè)百分點(diǎn)。其中，1520家公司現(xiàn)金分紅占凈利潤比例不小于30%，大手筆分紅漸成常態(tài)。

分行業(yè)來看，2019年食品飲料和采掘行業(yè)支付率超過50%（僅統(tǒng)計(jì)盈利公司），紡織服裝、公用事業(yè)和化工行業(yè)分紅力度其次，超過40%。業(yè)績和現(xiàn)金流穩(wěn)定的行業(yè)分紅率相對較高。

上市公司慷慨出手的背后反映出其股東回報(bào)意識不斷增強(qiáng)。隨著A股高分紅時(shí)代大幕拉開，A股價(jià)值投資理念也將被進(jìn)一步強(qiáng)化。

A股分紅率逐步向成熟市場靠攏

2017至2019年，滬深300指數(shù)成份公司累計(jì)分紅總額占凈利潤的比重為32.05%，這一分紅力度雖然縱向大幅提升，但與同期標(biāo)普500指數(shù)的股利支付率40.87%相比仍有一定差距。

從區(qū)間分布來看，近3年股利支付率超過50%的公司占滬深300指數(shù)成份公司總數(shù)的14.67%；標(biāo)普500成份股中，這一比例接近三成，為前者的兩倍。美股上市公司中高比例分紅股數(shù)量大幅高于中國。

當(dāng)然，分紅并非越多越好，企業(yè)分紅力度和其生命周期息息相關(guān)。持續(xù)高比例分紅的上市公司大多進(jìn)入成熟期，利潤水平相對穩(wěn)定，資本擴(kuò)張需求較小。美國股市經(jīng)過上百年的發(fā)展，處于成熟期的公司數(shù)量數(shù)倍于A股公司，處于成長階段的A股分紅率略低于美股在情理之中。

海外成熟市場中，高分紅、低波動的投資品種備受關(guān)注，A股市場上以QFII和陸股通為代表的外資機(jī)構(gòu)同樣偏好高分紅上市公司，從長遠(yuǎn)趨勢來看，A股分紅力度向發(fā)達(dá)市場靠攏是大勢所趨。

來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)