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官方版中國影子銀行“畫像”出爐

新華社上海12月5日電(上海證券報(bào)記者 張瓊斯)中國首份關(guān)于影子銀行的官方報(bào)告出爐。記者獲悉,銀保監(jiān)會(huì)政策研究局和統(tǒng)計(jì)信息與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測部組成的課題組昨日發(fā)布《中國影子銀行報(bào)告》,首次明確了我國影子銀行判別標(biāo)準(zhǔn)、范圍和分類,并就監(jiān)管方向與重點(diǎn)提出設(shè)想。

報(bào)告認(rèn)為,影子銀行界定標(biāo)準(zhǔn)主要包括4項(xiàng):一是金融信用中介活動(dòng)處于銀行監(jiān)管體系之外,信貸發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)顯著低于銀行授信;二是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、層層嵌套和杠桿過高;三是信息披露不完整,透明度低;四是集中兌付壓力大,金融體系關(guān)聯(lián)性和風(fēng)險(xiǎn)傳染性高。

報(bào)告顯示,我國影子銀行在經(jīng)歷快速發(fā)展的同時(shí),也呈現(xiàn)出一些與其他經(jīng)濟(jì)體不同的特點(diǎn):以銀行為核心,表現(xiàn)為“銀行的影子”;以監(jiān)管套利為主要目的,違法違規(guī)現(xiàn)象較為普遍;存在剛性兌付或具有剛性兌付預(yù)期;收取通道費(fèi)用的盈利模式較為普遍;以類貸款為主,信用風(fēng)險(xiǎn)突出。

報(bào)告提出了我國影子銀行的判別標(biāo)準(zhǔn),并按照風(fēng)險(xiǎn)程度高低,區(qū)分廣義和狹義影子銀行,分別確定屬于其范圍的業(yè)務(wù)活動(dòng)。廣義影子銀行,是指基本符合4項(xiàng)界定標(biāo)準(zhǔn)的金融產(chǎn)品和活動(dòng);狹義影子銀行,是指影子銀行特征更加顯著、風(fēng)險(xiǎn)程度更為突出的產(chǎn)品和活動(dòng)。

廣義影子銀行主要包括:銀行同業(yè)特定目的載體投資、委托貸款、資金信托、信托貸款、銀行理財(cái)、非股票公募基金、證券業(yè)資管、保險(xiǎn)資管、資產(chǎn)證券化、非股權(quán)私募基金、網(wǎng)絡(luò)借貸P2P機(jī)構(gòu)、融資租賃公司、小額貸款公司提供的貸款,商業(yè)保理公司保理、融資擔(dān)保公司在保業(yè)務(wù)、非持牌機(jī)構(gòu)發(fā)放的消費(fèi)貸款、地方交易所提供的債權(quán)融資計(jì)劃和結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品。

在廣義影子銀行中,同業(yè)特定目的載體投資、同業(yè)理財(cái)和投向非標(biāo)債權(quán)及資管的銀行理財(cái)、委托貸款、信托貸款、網(wǎng)絡(luò)借貸P2P貸款和非股權(quán)私募基金的影子銀行特征更為明顯,風(fēng)險(xiǎn)程度更突出,屬于高風(fēng)險(xiǎn)的狹義影子銀行范疇。

2017年初,影子銀行開始受到集中整治,規(guī)模從歷史高位大幅下降。報(bào)告顯示,截至2019年末,廣義影子銀行規(guī)模降至84.80萬億元,較歷史峰值縮減近16萬億元;狹義影子銀行規(guī)模降至39.14萬億元,較2016年底縮減11.87萬億元。

報(bào)告稱,我國影子銀行積累時(shí)間長,存量風(fēng)險(xiǎn)較大,部分高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行可能借不當(dāng)創(chuàng)新卷土重來。但應(yīng)看到,影子銀行不會(huì)消失,將和傳統(tǒng)金融體系長期共存,不同類型的影子銀行的作用和風(fēng)險(xiǎn)水平差異較大。因此,必須建立和完善對影子銀行的持續(xù)監(jiān)管體系。

報(bào)告明確,應(yīng)健全統(tǒng)計(jì)監(jiān)測,嚴(yán)防反彈回潮,建立風(fēng)險(xiǎn)隔離,完善監(jiān)管制度,慎重開展綜合經(jīng)營。影子銀行具有監(jiān)管套利的本質(zhì),其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和組織形式始終在演變之中,各種創(chuàng)新手法層出不窮。

影子銀行橫跨不同行業(yè),數(shù)據(jù)不完整、口徑不一致和重復(fù)計(jì)算等問題依然存在。報(bào)告建議,大力完善統(tǒng)計(jì)監(jiān)測,及時(shí)動(dòng)態(tài)掌握影子銀行規(guī)模、種類,特別是風(fēng)險(xiǎn)演進(jìn)路徑和風(fēng)險(xiǎn)水平變化情況。


附:

中國影子銀行報(bào)告

摘 要

黨的十八大以來,習(xí)近平總書記反復(fù)強(qiáng)調(diào)全黨要高度重視和切實(shí)防范化解各種重大風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行風(fēng)險(xiǎn)具有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)特征。我國影子銀行隱患一度非常嚴(yán)重,經(jīng)過幾年的努力,目前初步呈現(xiàn)根本性好轉(zhuǎn)勢頭。受金融體系結(jié)構(gòu)、金融深化程度以及監(jiān)管政策取向等因素影響,我國影子銀行呈現(xiàn)出與其他經(jīng)濟(jì)體不同的特點(diǎn)。本報(bào)告詳細(xì)描述了影子銀行的起源和發(fā)展演變,中國影子銀行的判別標(biāo)準(zhǔn)、范圍和規(guī)模,以及影子銀行三年治理的背景、過程和成效等,并提出相應(yīng)的監(jiān)管建議。

影子銀行是指常規(guī)銀行體系以外的各種金融中介業(yè)務(wù),通常以非銀行金融機(jī)構(gòu)為載體,對金融資產(chǎn)的信用、流動(dòng)性和期限等風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行轉(zhuǎn)換,扮演著“類銀行”的角色。影子銀行游離于監(jiān)管之外,風(fēng)險(xiǎn)隱蔽,交叉?zhèn)魅?,被認(rèn)為是2008年金融危機(jī)的“罪魁禍?zhǔn)住敝弧<訌?qiáng)對影子銀行的監(jiān)管已獲得國際社會(huì)的廣泛認(rèn)同,成為第三版巴塞爾協(xié)議改革的主要內(nèi)容,同時(shí)也已成為金融穩(wěn)定理事會(huì)重點(diǎn)關(guān)注的政策問題。

中國影子銀行在2008年后迅速發(fā)展,隨著金融業(yè)務(wù)范圍的拓展和跨行業(yè)、跨市場綜合經(jīng)營的擴(kuò)張,影子銀行每年以20%以上的速度增長。界定影子銀行有4項(xiàng)主要標(biāo)準(zhǔn):監(jiān)管覆蓋范圍和強(qiáng)度、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜性及杠桿水平、信息披露充分性與全面性以及集中兌付壓力。據(jù)此,影子銀行可以分為廣義和狹義兩種。廣義影子銀行包括同業(yè)理財(cái)及其他銀行理財(cái)、銀行同業(yè)特定目的載體投資、委托貸款、資金信托、信托貸款、非股票公募基金、證券業(yè)資管、保險(xiǎn)資管、資產(chǎn)證券化、非股權(quán)私募基金、網(wǎng)絡(luò)借貸P2P機(jī)構(gòu)、融資租賃公司、小額貸款公司提供的貸款,商業(yè)保理公司保理、融資擔(dān)保公司在保業(yè)務(wù)、非持牌機(jī)構(gòu)發(fā)放的消費(fèi)貸款、地方交易所提供的債權(quán)融資計(jì)劃和結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品。其中,同業(yè)特定目的載體投資和同業(yè)理財(cái)、理財(cái)投非標(biāo)債權(quán)等部分銀行理財(cái)、委托貸款、信托貸款、網(wǎng)絡(luò)借貸P2P貸款和非股權(quán)私募基金等業(yè)務(wù),影子銀行特征明顯,風(fēng)險(xiǎn)相對較高,屬于狹義影子銀行。

到2016年底,我國影子銀行規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)龐大,廣義影子銀行超過90萬億元,狹義影子銀行亦高達(dá)51萬億元。影子銀行已猶如脫韁的野馬一路狂奔,不僅使金融風(fēng)險(xiǎn)不斷積累和暴露,違法違規(guī)問題日益嚴(yán)重,而且也大大抬高了我國宏觀杠桿水平,吹大資產(chǎn)泡沫,助長脫實(shí)向虛,嚴(yán)重影響了金融與經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán),極大扭曲了市場資源的正常有效配置,對我國經(jīng)濟(jì)金融向高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展構(gòu)成重大威脅。一些國際組織也多次發(fā)出警示,認(rèn)為中國影子銀行已嚴(yán)重威脅金融體系安全和穩(wěn)定,可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)。

2016年底,中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出,要把防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置。2017年初,中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十五次會(huì)議強(qiáng)調(diào),要及時(shí)彌補(bǔ)監(jiān)管短板,堅(jiān)決治理市場亂象。金融管理部門堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào),開始對影子銀行進(jìn)行精準(zhǔn)拆彈,主要措施包括:堅(jiān)決打擊“無證駕駛”的非法金融集團(tuán)和非法金融活動(dòng);嚴(yán)厲整治虛假注資、循環(huán)注資、股權(quán)代持和隱形股東;嚴(yán)肅查處大股東操縱和內(nèi)部人控制;全力統(tǒng)一規(guī)范監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管流程;大力強(qiáng)化處罰問責(zé);嚴(yán)密梳理制度漏洞;補(bǔ)齊制度短板,做到監(jiān)管全覆蓋。

經(jīng)過三年專項(xiàng)治理,影子銀行野蠻生長的態(tài)勢得到有效遏制。截至2019年末,廣義影子銀行規(guī)模降至84.80萬億元,較2017年初100.4萬億元的歷史峰值縮減近16萬億元。風(fēng)險(xiǎn)較高的狹義影子銀行規(guī)模降至39.14萬億元,較歷史峰值縮減了12萬億元。其中,復(fù)雜結(jié)構(gòu)的交叉金融業(yè)務(wù)大幅壓縮,同業(yè)理財(cái)從6.8萬億元降至2019年末的0.84萬億元,同業(yè)特定目的載體投資從23.05萬億元降至15.98萬億元。影子銀行不僅規(guī)模大幅壓縮,更重要的是經(jīng)營開始變得規(guī)范,結(jié)構(gòu)更加簡化,資本撥備開始計(jì)提,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患大為減弱,同時(shí)也為當(dāng)前抗擊疫情、復(fù)工復(fù)產(chǎn)的各項(xiàng)金融政策措施騰挪出空間,特別是為逆周期宏觀調(diào)控創(chuàng)造了有利條件。

影子銀行是金融體系的一部分,必須建立持續(xù)監(jiān)管框架。在此基礎(chǔ)上,推動(dòng)影子銀行健康規(guī)范發(fā)展,降低其風(fēng)險(xiǎn)水平,使之成為維護(hù)金融穩(wěn)定的積極因素和支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。 

第一部分 影子銀行的起源與演變

一、影子銀行的提出

影子銀行這一概念是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·麥卡利(Paul McCulley)于2007年首次提出。他認(rèn)為美國當(dāng)時(shí)存在大量承擔(dān)信用中介的金融活動(dòng),雖然游離于常規(guī)金融體系以外,但實(shí)際功能與銀行無異。由于“在陰影之下運(yùn)行”(operate in shadow),故而成為金融體系中隱匿的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。麥卡利曾于1998年提出“明斯基時(shí)刻”(minsky moments),預(yù)警俄羅斯金融危機(jī)。如同明斯基時(shí)刻一樣,影子銀行最初被提出時(shí),只是描述了金融體系中的一種現(xiàn)象,并未獲得應(yīng)有的重視。

2008年美國次貸危機(jī)爆發(fā)后,對危機(jī)誘因的反思使影子銀行成為熱點(diǎn)話題。國際貨幣基金組織在2008年10月發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》中提出了“準(zhǔn)銀行”(near-bank)概念,指代那些通過發(fā)行資產(chǎn)支持證券、抵押貸款支持證券(MBS)、擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)和資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)(ABCP)調(diào)節(jié)常規(guī)銀行信貸的特殊目的實(shí)體。同年,時(shí)任美國財(cái)政部長的蓋特納(Timothy Geithner)在一次演講中表示,在常規(guī)銀行體系以外存在著一個(gè)龐大的金融體系,并且主要投資于流動(dòng)性差、風(fēng)險(xiǎn)高的資產(chǎn),與常規(guī)銀行體系構(gòu)成了一個(gè)“平行銀行體系”(parallel bank system)。

2010年10月,時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的伯南克(Ben Bernanke)在金融危機(jī)調(diào)查委員會(huì)總結(jié)報(bào)告中提出,影子銀行是一類游離于銀行監(jiān)管范圍之外的金融機(jī)構(gòu),他們充當(dāng)儲(chǔ)蓄與投資之間的信用中介;證券化工具、資產(chǎn)支持票據(jù)、貨幣市場基金、投資銀行、抵押公司以及其他諸多不同類型的機(jī)構(gòu),都具有影子銀行特征。伯南克認(rèn)為,很多影子銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)存在了50多年,由于部分業(yè)務(wù)出現(xiàn)過度創(chuàng)新和快速擴(kuò)張,才成為引爆危機(jī)的禍根。

原英國金融服務(wù)局主席特納勛爵認(rèn)為,影子銀行的發(fā)展并未背離金融體系的發(fā)展規(guī)律。金融本質(zhì)上是資金中介,銀行貸款是最傳統(tǒng)的中介模式,而創(chuàng)新型金融產(chǎn)品的發(fā)展速度驚人。1980年,銀行按揭資產(chǎn)有80%留在表內(nèi);2008年,這一比例降至35%,其余部分大多通過證券化方式出表,而這正是以基金為主的影子銀行的重要來源。2011年,金融穩(wěn)定理事會(huì)提出,影子銀行是“常規(guī)銀行體系以外的信用中介機(jī)構(gòu)和信用中介活動(dòng)”,并初步估算,全球影子銀行規(guī)模在2002—2007年間從27萬億美元擴(kuò)張至60萬億美元。

可以看出,這一期間盡管沒有給出影子銀行的嚴(yán)謹(jǐn)定義,但已勾勒出其基本屬性:影子銀行是金融創(chuàng)新和發(fā)展的產(chǎn)物,在功能上承擔(dān)金融中介特別是信用中介職能,在依托載體上以金融監(jiān)管邊界以外的非銀行金融機(jī)構(gòu)為主,在開展形式上高度依賴具有復(fù)合和結(jié)構(gòu)化特點(diǎn)的創(chuàng)新金融工具。影子銀行本身是常規(guī)銀行體系的補(bǔ)充,但由于缺乏必要的監(jiān)管,影子銀行很容易成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重大隱患。

二、影子銀行的主要特點(diǎn)

一是非銀行金融機(jī)構(gòu)是主要載體。這是影子銀行最廣泛的定義方式。只要常規(guī)銀行以外的金融機(jī)構(gòu)從事了相關(guān)業(yè)務(wù),都可以被納入影子銀行范疇。金融穩(wěn)定理事會(huì)在其對影子銀行的定義中采用了“其他金融機(jī)構(gòu)”(other financial institutions)的表述,從形式上對影子銀行進(jìn)行界定,優(yōu)點(diǎn)是非常直觀,缺點(diǎn)是過于寬泛,針對性不強(qiáng),無法瞄準(zhǔn)影子銀行的問題根源。

二是功能上具有金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)因素轉(zhuǎn)換的作用。早期關(guān)注焦點(diǎn)主要在影子銀行的金融中介職能類型,將是否具有信用中介職能作為區(qū)分影子銀行的標(biāo)準(zhǔn)。較為典型的是國際貨幣基金組織提出的“非銀行信用中介”(non-bank credit intermediation,NBCI)的概念。但影子銀行普遍結(jié)構(gòu)復(fù)雜,且資金募集模式頗為個(gè)性化,難以直觀判定其是否具有信用中介作用。此后,國際貨幣基金組織和金融穩(wěn)定理事會(huì)都提出,關(guān)注影子銀行的目的在于揭示其產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的原因。金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)根源是信用與流動(dòng)性狀況劣變,而金融中介往往充當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)因素轉(zhuǎn)換的角色,最終會(huì)成為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)人。因此,影子銀行應(yīng)當(dāng)是具有信用、流動(dòng)性和期限轉(zhuǎn)換功能的主體,這也成為金融穩(wěn)定理事會(huì)此后建立影子銀行監(jiān)測框架的基礎(chǔ)。

三是構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重大隱患。一方面,影子銀行具有常規(guī)銀行信用中介職能,承擔(dān)常規(guī)銀行的各類風(fēng)險(xiǎn)。另一方面,由于影子銀行主要向常規(guī)銀行覆蓋范圍以外的實(shí)體提供融資,這些實(shí)體信用水平較差,違約概率和違約損失率相對較高,而且大部分業(yè)務(wù)跨市場、跨行業(yè),透明度較低,容易成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)源頭。例如,2008年的次貸產(chǎn)品就是由各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和基金發(fā)行,普遍采用資產(chǎn)打包分層的復(fù)雜結(jié)構(gòu),并采用信用違約互換等增信手段,導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)隱藏、難于識(shí)別。正因?yàn)橛白鱼y行是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重大隱患,第三版巴塞爾協(xié)議改革將其作為治理的重點(diǎn)對象。

四是游離于審慎監(jiān)管、行為監(jiān)管和救助體系之外。金融業(yè)具有高度負(fù)外部性,各國監(jiān)管當(dāng)局都已經(jīng)建立了成熟的審慎監(jiān)管和行為監(jiān)管框架,并且都采用特許牌照的準(zhǔn)入模式。金融體系普遍受到央行流動(dòng)性支持、最后貸款人以及存款保險(xiǎn)和投資人保護(hù)等制度的保障。影子銀行通常不受任何監(jiān)管或者只受到較低程度的監(jiān)管,也沒有被納入外部救助保障體系,一旦出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn),只能依靠自救。但由于普遍存在資本金和準(zhǔn)備金儲(chǔ)備的嚴(yán)重不足,其自救能力也僅是杯水車薪。

三、影子銀行的構(gòu)成及其演變

(一)影子銀行定義的三種模式

各國監(jiān)管當(dāng)局對影子銀行范圍的界定各不相同,評級(jí)公司等市場機(jī)構(gòu)也分別建立了自己的影子銀行分析框架。目前,國際上主要有三種公認(rèn)的定義模式,即資金來源模式、金融穩(wěn)定理事會(huì)模式和非核心負(fù)債模式。

資金來源模式是以金融活動(dòng)資金的來源為區(qū)分標(biāo)準(zhǔn),將資金來自于非銀行機(jī)構(gòu)的活動(dòng)均納入影子銀行范疇。這種方式的優(yōu)點(diǎn)在于數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一且數(shù)據(jù)歷史較長,缺點(diǎn)是沒有考慮業(yè)務(wù)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。金融穩(wěn)定理事會(huì)模式則是確定寬、窄兩種標(biāo)準(zhǔn),寬口徑范圍與資金來源模式基本相同,而窄口徑則主要基于經(jīng)濟(jì)功能判斷,聚焦可能威脅金融穩(wěn)定的信用中介。非核心負(fù)債模式是國際貨幣基金組織提出的,試圖完全突破形式特征的局限,認(rèn)為只要不同于常規(guī)銀行存貸款業(yè)務(wù)模式的任何其他融資活動(dòng)都可算作影子銀行。如銀行表內(nèi)投資和表外財(cái)富管理都可納入影子銀行。這對我國以銀行影子為中心的影子銀行體系頗具借鑒意義。

二)金融穩(wěn)定理事會(huì)定義的影子銀行

金融穩(wěn)定理事會(huì)作為全球影子銀行監(jiān)測的組織者,其對影子銀行的識(shí)別標(biāo)準(zhǔn)最具影響力。根據(jù)2010年二十國集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人首爾峰會(huì)要求,金融穩(wěn)定理事會(huì)組建了專項(xiàng)工作組,并于2011年10月發(fā)布了《加強(qiáng)影子銀行監(jiān)測和監(jiān)管的建議》,提出影子銀行的定義、監(jiān)測范圍和計(jì)算標(biāo)準(zhǔn),并采用“兩步走方法”(two-step approach):首先統(tǒng)計(jì)寬口徑的影子銀行,包括所有常規(guī)銀行體系以外的信用中介活動(dòng);其次再通過聚焦風(fēng)險(xiǎn)特征,統(tǒng)計(jì)窄口徑的影子銀行,包括具有信用、流動(dòng)性和期限轉(zhuǎn)換功能和杠桿交易而可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)。自2015年開始,金融穩(wěn)定理事會(huì)進(jìn)一步完善影子銀行的定義和標(biāo)準(zhǔn),引入了三層次和兩步走相結(jié)合的方法。其中,第一層次為寬口徑影子銀行,包括所有非銀行金融中介業(yè)務(wù)(monitoring universe of non-bank financial intermediation,MUNFI)。第二層次為其他金融中介(other financial intermediaries,OFIs),從寬口徑中剔除保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金和金融輔助機(jī)構(gòu)后得到。第三層次為窄口徑的狹義影子銀行(narrow measure),是影子銀行監(jiān)測的重點(diǎn),按照風(fēng)險(xiǎn)特征界分。為進(jìn)一步甄別影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)因子和趨勢,2016年起,金融穩(wěn)定理事會(huì)引入經(jīng)濟(jì)功能(economic functions,EFs)的概念,將窄口徑影子銀行細(xì)分為5類。

金融穩(wěn)定理事會(huì)最新發(fā)布的年度報(bào)告顯示,2018年底,全球金融總資產(chǎn)為378.9萬億美元,廣義影子銀行總量為183.7萬億美元,其中其他金融中介(OFIs)114.3萬億美元,狹義影子銀行50.9萬億美元。目前,F(xiàn)SB已完成2019年數(shù)據(jù)的收集工作,正在進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析,預(yù)計(jì)影子銀行規(guī)模整體保持穩(wěn)定。

(三)危機(jī)后影子銀行發(fā)展變化趨勢

自2012年以來,金融穩(wěn)定理事會(huì)每年組織開展數(shù)據(jù)收集和分析,至今已連續(xù)發(fā)布8期監(jiān)測報(bào)告,揭示了2008年金融危機(jī)后全球影子銀行發(fā)展的趨勢變化。一是影子銀行增速放緩。危機(jī)后,影子銀行增速放緩;狹義影子銀行尤其明顯,2012—2017年的年度平均增速為8.5%,2018年進(jìn)一步降至1.7%。二是高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)比重下降。以危機(jī)中暴露風(fēng)險(xiǎn)最為突出的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品為例,近年來,歐洲和美國結(jié)構(gòu)性融資特別是住房抵押證券(RMBS)和資產(chǎn)支持票據(jù)(ABCP)顯著壓縮。2016年底,美國住房抵押證券從2007年2.5萬億美元的峰值下降至不到1萬億美元;資產(chǎn)支持票據(jù)也縮減了近50%。第一類經(jīng)濟(jì)功能(EF1)影子銀行極易引起流動(dòng)性擠兌,2018年后增速下滑明顯。三是業(yè)務(wù)透明度增強(qiáng)。影子銀行業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化成效顯現(xiàn),證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡單,層層嵌套的產(chǎn)品向簡單的標(biāo)準(zhǔn)化(vanilla)產(chǎn)品轉(zhuǎn)變。危機(jī)后,美國有10萬億美元投資于復(fù)雜結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的基金轉(zhuǎn)為標(biāo)準(zhǔn)化集合投資工具。第二類經(jīng)濟(jì)功能(EF2)中最不透明的“其他非銀行信用中介”下降了近7萬億美元,交易方式也發(fā)生了很大的變化。危機(jī)前,幾乎所有影子銀行都以場外雙邊協(xié)議的形式交易,危機(jī)后場內(nèi)集中清算和中央交易對手標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后,集合投資工具交易所集中交易(exchange-traded)數(shù)量增長了1倍。值得注意的是,危機(jī)后,新興經(jīng)濟(jì)體影子銀行增速開始高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。2019年底,新興經(jīng)濟(jì)體在全部影子銀行規(guī)模中的占比已由危機(jī)前的4%上升至15%。

四、影子銀行的功能和作用

影子銀行業(yè)務(wù)由來已久,猶如硬幣的兩面,唯有辯證對待、因勢利導(dǎo)、“抑惡揚(yáng)善”,才能趨利避害,充分發(fā)揮影子銀行的積極作用。

(一)影子銀行是金融中介體系的有機(jī)組成部分

影子銀行之所以在金融體系中具有一席之地,是兩重因素結(jié)合的產(chǎn)物。一方面,銀行體系無法徹底解決信息不對稱。金融中介是撮合資金需求與供給的橋梁,解決信息不對稱是傳統(tǒng)銀行最專長和熟悉的。但由于信息不對稱廣泛存在,銀行不可能全部覆蓋。隨著金融市場的發(fā)展,銀行也不可能包攬全部金融中介。歐美國家在20世紀(jì)末普遍建立了完善的全能型金融體系,在許多國家形成了間接融資與直接融資并駕齊驅(qū)的雙融資市場格局。美國1999年出臺(tái)《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》,取消了1933年《格拉斯—斯蒂格爾法》對混業(yè)經(jīng)營的限制;此后又出臺(tái)《商品期貨交易現(xiàn)代化法》,將場外交易置于監(jiān)管體系之外。借助直接融資體系的便捷,影子銀行業(yè)務(wù)快速增長。另一方面,影子銀行滿足了個(gè)性化的金融需求。部分金融消費(fèi)者風(fēng)險(xiǎn)偏好較高,愿意承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)以換取較高的回報(bào)。而商業(yè)銀行以傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)為主,審慎文化是立足的根本,遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足這些多元化需求。

(二)影子銀行是套利行為驅(qū)使的產(chǎn)物,具有天使與魔鬼的兩重性

套利具有兩面性,金融中介作為解決信息不對稱的手段,其經(jīng)營本質(zhì)就是尋找市場的價(jià)格差異,亦即是一種套利(arbitrage)行為,本無可厚非。然而,影子銀行在發(fā)展過程中追求短期收益和絕對利潤,演變成“為套利而套利”。例如,危機(jī)前出現(xiàn)的各種層層嵌套、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的產(chǎn)品讓人眼花繚亂。各種資產(chǎn)抵押證券、擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)和信用類衍生品的基礎(chǔ)資產(chǎn)普遍不符合銀行授信的最低標(biāo)準(zhǔn),但卻呈幾何級(jí)數(shù)野蠻生長,充斥了信貸、債券和股票市場,成為引爆系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的“定時(shí)炸彈”。影子銀行是金融工具,介于天使與魔鬼之間,管理好了是天使,管理不好是魔鬼。

第二部分 中國影子銀行的形成與發(fā)展

一、中國影子銀行的發(fā)展歷程

中國影子銀行并不是新生事物,部分業(yè)務(wù)有較長的發(fā)展歷史。上世紀(jì)80年代,信托公司、保險(xiǎn)公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)開始設(shè)立。1997年10月,《證券投資基金管理暫行辦法》出臺(tái),證券投資基金開始大規(guī)模增長。2002年起,商業(yè)銀行陸續(xù)開展理財(cái)業(yè)務(wù)。在這一時(shí)期,各類機(jī)構(gòu)主要還是圍繞自身業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍發(fā)展,產(chǎn)品之間的邊界劃分較為清晰,影子銀行整體規(guī)模不大。

2008年以后,影子銀行進(jìn)入快速增長階段。為應(yīng)對國際金融危機(jī)的沖擊,貨幣政策由趨緊轉(zhuǎn)向適度寬松,并取消了對金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模的硬性約束。2009年全年新增人民幣貸款9.6萬億元,M2和M1分別增長27.7%和32.4%,為90年代以來最高。但隨著房地產(chǎn)價(jià)格快速上漲和地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)積累,貨幣政策開始收緊,同時(shí)加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)信貸投放總量、節(jié)奏和結(jié)構(gòu)的管理,貸款增速和投向均受到嚴(yán)格約束。在這一背景下,為規(guī)避宏觀調(diào)控和監(jiān)管,銀行將資產(chǎn)大量移到表外。各類跨市場、跨行業(yè)的影子銀行因而迅速增長。尤其是,銀行理財(cái)與信托公司的“銀信合作”業(yè)務(wù)急劇膨脹。銀行利用理財(cái)資金購買信托公司的信托計(jì)劃,信托計(jì)劃再以信托貸款方式投向房地產(chǎn)行業(yè)和地方政府融資平臺(tái)。僅2010年上半年,銀信合作業(yè)務(wù)就由年初的1.4萬億元猛增至2.08萬億元。證券資管、基金及其子公司資管將非標(biāo)債權(quán)納入投資范圍,銀證合作、銀基合作、銀證基合作快速發(fā)展。委托貸款也異化為貸款出表的重要通道,相當(dāng)一部分是“假委托”。這一時(shí)期影子銀行業(yè)務(wù)大多是銀行主導(dǎo),信托、基金、證券、保險(xiǎn)主要是通道方,資金大部分投向非標(biāo)債權(quán)。

2013年,銀行理財(cái)投資非標(biāo)資產(chǎn)占全部理財(cái)?shù)谋壤哌_(dá)27.49%。監(jiān)管部門發(fā)布《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》,對銀行理財(cái)投資非標(biāo)資產(chǎn)設(shè)置了比例限制。影子銀行的重心開始轉(zhuǎn)向表內(nèi)同業(yè)業(yè)務(wù),產(chǎn)生了同業(yè)三方回購、同業(yè)特定目的載體投資、信托受益權(quán)等新的合作方式。同業(yè)特定目的載體投資從2012年末的3.6萬億元,躍升至2016年末的23.05萬億元。買入返售資產(chǎn)一路攀升,2014年中期達(dá)到10.5萬億元的歷史峰值。資金信托規(guī)模從2012年末的6.98萬億元,快速擴(kuò)張至2016年末的17.46萬億元。另外,互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品和網(wǎng)絡(luò)借貸P2P貸款等新型業(yè)務(wù)模式也異軍突起。市場統(tǒng)計(jì),我國第三方互聯(lián)網(wǎng)支付市場規(guī)模從2013年度的16萬億元猛增至2017年度的143萬億元。余額寶于2013年6月上線,到2017年末凈資產(chǎn)已高達(dá)1.58萬億元。

二、中國影子銀行的主要特點(diǎn)

受金融體系結(jié)構(gòu)、金融深化程度以及監(jiān)管政策取向等因素影響,我國影子銀行經(jīng)歷快速發(fā)展的同時(shí),也呈現(xiàn)出一些與其他經(jīng)濟(jì)體不同的特點(diǎn)。

第一,以銀行為核心,表現(xiàn)為“銀行的影子”。這是由我國以銀行為主導(dǎo)的間接融資體系所決定的。我國銀行業(yè)資產(chǎn)一直占金融業(yè)總資產(chǎn)的90%左右。正是因?yàn)殂y行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模龐大,影子銀行資產(chǎn)端和負(fù)債端均與銀行密切相關(guān)。從負(fù)債端看,銀行是非銀行金融機(jī)構(gòu)和影子銀行資金的主要提供方。例如,基金公司私募資管業(yè)務(wù)一半資金來源于銀行,資金信托40%以上的資金完全依賴于銀行。從資產(chǎn)端看,影子銀行的客戶絕大部分是銀行的客戶,實(shí)質(zhì)為通道業(yè)務(wù)。可見,中國的影子銀行具有“銀行中心化特征”。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的影子銀行以共同基金、貨幣市場基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)為核心,資金較少直接來源于銀行體系。例如,美國共同基金2019年底受托管理資產(chǎn)規(guī)模為17.7萬億美元,與聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司所有參保銀行18.65萬億元總資產(chǎn)規(guī)?;鞠喈?dāng)。

第二,以監(jiān)管套利為主要目的,違法違規(guī)現(xiàn)象較為普遍。各類機(jī)構(gòu)利用監(jiān)管制度不完善和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一游離于監(jiān)管邊緣,在所謂的“灰色地帶”大肆從事監(jiān)管套利活動(dòng)。另外,還存在大量“無證駕駛”,形成了“全民辦金融”的小環(huán)境。例如,互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)本應(yīng)只承擔(dān)信息中介和支付中介功能,但事實(shí)上卻從事貸款等資金信用活動(dòng),并長期處于監(jiān)管真空地帶。

第三,存在剛性兌付或具有剛性兌付預(yù)期。多數(shù)產(chǎn)品承諾保本或保最低收益。有的還與投資人簽訂“抽屜協(xié)議”,承諾剛性兌付。有的在產(chǎn)品銷售過程中隱藏風(fēng)險(xiǎn),夸大收益,不及時(shí)充分披露信息,造成“買者自負(fù)”難以真正落實(shí)。

第四,收取通道費(fèi)用的盈利模式較為普遍。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體影子銀行主要是交易型模式,借助回購、賣空、做市等工具賺取利差收益。我國影子銀行產(chǎn)品大多是認(rèn)購持有到期,流動(dòng)性低,以量取勝,拼市場份額。賺取通道管理費(fèi)是盈利的主要來源。

第五,以類貸款為主,信用風(fēng)險(xiǎn)突出。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體影子銀行投資范圍廣泛,以標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)為主,信用違約風(fēng)險(xiǎn)較低。資金大多通過互相拆借、回購等市場手段獲取,面臨集中大額贖回的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。我國影子銀行絕大部分是銀行貸款的替代,但客戶評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)顯著低于貸款客戶,無論是融資來源還是資金投向都承擔(dān)直接的信用風(fēng)險(xiǎn),且風(fēng)險(xiǎn)大于銀行貸款。

三、中國影子銀行的判別標(biāo)準(zhǔn)、范圍和分類

確定我國影子銀行標(biāo)準(zhǔn),必須兼顧影子銀行國際標(biāo)準(zhǔn)的共性特征和我國影子銀行的特點(diǎn)。在金融穩(wěn)定理事會(huì)確定的信用轉(zhuǎn)換、期限轉(zhuǎn)換和流動(dòng)性轉(zhuǎn)換等基本屬性的基礎(chǔ)上,重點(diǎn)關(guān)注各種產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)、隱匿方式以及誘發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性,以此提出我國影子銀行范圍的判別標(biāo)準(zhǔn),按照風(fēng)險(xiǎn)程度高低,區(qū)分廣義和狹義影子銀行,分別確定屬于其范圍的業(yè)務(wù)活動(dòng)。

(一)界定標(biāo)準(zhǔn)

影子銀行界定標(biāo)準(zhǔn)主要包括四項(xiàng):

一是金融信用中介活動(dòng)處于銀行監(jiān)管體系之外,信貸發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)顯著低于銀行授信。主要包括各類不受商業(yè)銀行審慎監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)約束的類信貸業(yè)務(wù),又可以進(jìn)一步分為兩類:一是完全游離于金融監(jiān)管體系以外卻從事信用中介的機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù);二是雖然在監(jiān)管覆蓋范圍內(nèi),但通過非潔凈轉(zhuǎn)移等各種方式規(guī)避商業(yè)銀行審慎監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。例如,有些信用中介雖接受金融監(jiān)管,但資本和撥備計(jì)提明顯不足;有些非銀行信用中介發(fā)放信貸標(biāo)準(zhǔn)顯著低于銀行授信標(biāo)準(zhǔn),借款人現(xiàn)金流覆蓋和信用緩釋不足;部分貸款流向房地產(chǎn)、產(chǎn)能過剩領(lǐng)域甚至“僵尸企業(yè)”等銀行貸款的限制性行業(yè)。

二是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、層層嵌套和杠桿過高。發(fā)行分級(jí)分層產(chǎn)品,區(qū)分優(yōu)先級(jí)、中間級(jí)和劣后級(jí),有的涉及賬戶分拆、多層嵌套。由于結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)十分復(fù)雜,導(dǎo)致底層資產(chǎn)不清,風(fēng)險(xiǎn)難以識(shí)別,真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)水平被掩蓋?;?、理財(cái)、信托等可以作為交易對手直接進(jìn)入同業(yè)拆借和回購市場,有的大量使用衍生產(chǎn)品,質(zhì)押回購方式加杠桿。部分金融機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和地方資產(chǎn)交易所還將本應(yīng)面向合格投資者發(fā)行的資管產(chǎn)品進(jìn)一步拆分、轉(zhuǎn)讓,銷售給風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱的一般個(gè)人客戶。

三是信息披露不完整,透明度低。產(chǎn)品存續(xù)期間完全未披露基礎(chǔ)資產(chǎn)信息,或披露不充分,投資者和市場第三方機(jī)構(gòu)無法準(zhǔn)確掌握產(chǎn)品規(guī)模、收益變現(xiàn)、投資比例、基礎(chǔ)資產(chǎn)、交易結(jié)構(gòu)等主要信息,也無從判斷風(fēng)險(xiǎn)趨勢和高低變化。由于跨機(jī)構(gòu)、跨市場、跨行業(yè)頻繁,各類風(fēng)險(xiǎn)相互交織,產(chǎn)品最終持有人難以穿透識(shí)別整體風(fēng)險(xiǎn)水平和風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)。

四是集中兌付壓力大,金融體系關(guān)聯(lián)性和風(fēng)險(xiǎn)傳染性高。各種以集合投資為主要經(jīng)營模式的產(chǎn)品具有明顯的期限轉(zhuǎn)換作用,是影子銀行的重要特征。當(dāng)投資產(chǎn)品出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)征兆時(shí),從眾心理將誘發(fā)“破窗效應(yīng)”,極易造成擠兌沖擊。此外,部分集合投資產(chǎn)品還集中投資于金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品,遭遇集中兌付后,風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在金融體系內(nèi)傳染、疊加和共振。

(二)影子銀行的范圍和分類

按照上述界定標(biāo)準(zhǔn),我國影子銀行可以分為廣義和狹義兩大類。其中,廣義影子銀行是基本符合四項(xiàng)界定標(biāo)準(zhǔn)的金融產(chǎn)品和活動(dòng),狹義影子銀行則是其中影子銀行特征更加顯著、風(fēng)險(xiǎn)程度更為突出的產(chǎn)品和活動(dòng)。

1.廣義影子銀行

主要包括:銀行同業(yè)特定目的載體投資、委托貸款、資金信托、信托貸款、銀行理財(cái)、非股票公募基金、證券業(yè)資管、保險(xiǎn)資管、資產(chǎn)證券化、非股權(quán)私募基金、網(wǎng)絡(luò)借貸P2P機(jī)構(gòu)、融資租賃公司、小額貸款公司提供的貸款,商業(yè)保理公司保理、融資擔(dān)保公司在保業(yè)務(wù)、非持牌機(jī)構(gòu)發(fā)放的消費(fèi)貸款、地方交易所提供的債權(quán)融資計(jì)劃和結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品。由于沒有非持牌機(jī)構(gòu)發(fā)放的消費(fèi)貸款、地方交易所提供的債權(quán)融資計(jì)劃和結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),在計(jì)算中國影子銀行規(guī)模時(shí),暫不包括這幾類產(chǎn)品。

同業(yè)特定目的載體投資。同業(yè)特定目的載體投資是表內(nèi)業(yè)務(wù),指銀行購買他行理財(cái)產(chǎn)品、信托投資計(jì)劃、證券投資基金、證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、基金管理公司及子公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品等特定目的載體(SPV)的投資行為。按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于金融資產(chǎn)四分類標(biāo)準(zhǔn),大多計(jì)為應(yīng)收款項(xiàng)投資。這些業(yè)務(wù)透明底極低,表面看是購買各種資管產(chǎn)品,但基本上屬“黑箱”操作,基礎(chǔ)資產(chǎn)和交易結(jié)構(gòu)十分復(fù)雜。經(jīng)過穿透后大部分是類信貸資產(chǎn),許多投向資金池產(chǎn)品。由于沒有強(qiáng)制性的監(jiān)管約束,銀行將同業(yè)特定目的載體投資作為監(jiān)管套利的重要方式。

委托貸款。傳統(tǒng)的委托貸款屬于銀行表外業(yè)務(wù),銀行作為受托人,按照委托方確定的貸款對象和利率發(fā)放貸款,不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn),不需計(jì)提撥備和資本。但2008年之后,委托貸款異化為銀行規(guī)避信貸標(biāo)準(zhǔn)的通道,業(yè)務(wù)完全由銀行主導(dǎo),委托方和貸款對象都由銀行確定,銀行出具隱性擔(dān)保或抽屜協(xié)議,承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn),實(shí)際上并不是真正的“委托”。2009年初,委托貸款規(guī)模不到3萬億元,2010—2015年連續(xù)6年增速超過30%,多家股份制銀行2013年增速超過100%,2016年底規(guī)模猛增至13.97萬億元。

資金信托。資金信托是信托公司的主要業(yè)務(wù),屬于私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品,按投資者人數(shù)分為單一資金信托和集合資金信托,其中近三分之二由銀行等金融機(jī)構(gòu)持有。由于信托具有“跨界”的獨(dú)特優(yōu)勢,資金信托具有嚴(yán)重的交叉金融風(fēng)險(xiǎn)。另外,信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)靈活,普遍具有多層嵌套結(jié)構(gòu),容易成為投資者加杠桿、以小搏大的工具,風(fēng)險(xiǎn)傳染性強(qiáng),且容易隱藏和放大。

銀行理財(cái)。在理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展初期,銀行以發(fā)行保本保收益理財(cái)產(chǎn)品為主,產(chǎn)品透明度較低,信息披露不充分。特別是封閉式產(chǎn)品存續(xù)期間,投資者不清楚收益和風(fēng)險(xiǎn)情況,偏離了“受人之托,代客理財(cái)”的業(yè)務(wù)本源。理財(cái)資金來源以普通個(gè)人投資者為主,比例基本在60%以上,2018年曾達(dá)到86.9%,集中兌付風(fēng)險(xiǎn)較大。非金融企業(yè)和金融同業(yè)直接持有理財(cái)產(chǎn)品比例也不少,集合投資特征明顯。理財(cái)資金投資范圍廣泛,包括債券、存款、貨幣市場工具、資管產(chǎn)品、委托投資和非標(biāo)資產(chǎn)等。資管新規(guī)出臺(tái)前,理財(cái)投資非標(biāo)資產(chǎn)的平均剩余期限為784天,而非保本理財(cái)產(chǎn)品的平均剩余期限為129天,期限錯(cuò)配嚴(yán)重。

非股票公募基金。公募基金向多個(gè)投資者募集資金,根據(jù)事先確定的投資策略將集合資金進(jìn)行投資運(yùn)作,具有類存款的特征。為滿足投資者的流動(dòng)性需求,部分公募基金提供“T+0”贖回提現(xiàn)服務(wù)。由于存在嚴(yán)重期限錯(cuò)配,當(dāng)市場出現(xiàn)壓力和波動(dòng)性加劇時(shí),公募基金特別是開放式公募基金,很容易出現(xiàn)份額大量贖回甚至“擠兌”,因此,金融穩(wěn)定理事會(huì)也將貨幣市場基金、混合基金、債券基金等全部納入影子銀行范疇。

證券業(yè)資管。包括證券公司、基金管理公司、期貨公司以及這些公司的子公司所發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。這類資管產(chǎn)品以通道業(yè)務(wù)居多,2018年基金子公司通道類業(yè)務(wù)規(guī)模占比高達(dá)75.2%,資金超過80%以上來源于銀行。

保險(xiǎn)資管。主要是債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃和組合類產(chǎn)品,通過非公開方式發(fā)行。截至2019年末,保險(xiǎn)資管產(chǎn)品余額2.76萬億元。

資產(chǎn)證券化。主要包括信貸資產(chǎn)支持證券(信貸ABS),交易所資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃(企業(yè)ABS)和資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN)三類。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一般都設(shè)置優(yōu)先與劣后的結(jié)構(gòu)化方式,資金來源多為各類資管和理財(cái)產(chǎn)品,但是產(chǎn)品本身流動(dòng)性嚴(yán)重不足。截至2019年末,市場存量為3.83萬億元。換手率不到30%,遠(yuǎn)低于中央結(jié)算公司托管債券200%以上的整體換手率。由于資產(chǎn)證券化信息披露不充分,基礎(chǔ)資產(chǎn)良莠不齊,還有部分地方交易所發(fā)行大量類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,基礎(chǔ)資產(chǎn)透明度更低,一旦基礎(chǔ)資產(chǎn)劣變,極易產(chǎn)生集中兌付壓力,風(fēng)險(xiǎn)隱患突出。

非股權(quán)私募基金。非股權(quán)私募基金是一種以非公開方式向合格投資者募集資金的投資基金。我國私募基金不設(shè)行政許可,只在證券投資基金業(yè)登記備案,由行業(yè)開展自律管理。近年來,私募基金重大風(fēng)險(xiǎn)個(gè)案時(shí)有發(fā)生,部分私募基金登記備案虛假不實(shí)、挪用侵占基金財(cái)產(chǎn),與非法集資、P2P等相互關(guān)聯(lián),出現(xiàn)較大兌付風(fēng)險(xiǎn)。因不受直接監(jiān)管,部分基金成為影子銀行加杠桿的通道。

網(wǎng)絡(luò)借貸P2P貸款。網(wǎng)絡(luò)借貸機(jī)構(gòu)是專門從事網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介業(yè)務(wù)活動(dòng)的平臺(tái),按工商企業(yè)登記注冊。借款人與出借人通過平臺(tái)直接對接,完成借貸。2013年以來,部分網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)逐漸偏離信息中介、信貸撮合等服務(wù)定位,違規(guī)開展信貸和資金池運(yùn)作,甚至呈現(xiàn)出龐氏騙局的典型特征。

融資租賃公司、小額貸款公司、典當(dāng)行提供的融資,商業(yè)保理公司保理、融資擔(dān)保公司在保業(yè)務(wù)。這類業(yè)務(wù)本質(zhì)上是類融資或?yàn)槿谫Y活動(dòng)提供擔(dān)保,是典型的信用中介,但信貸標(biāo)準(zhǔn)顯著低于銀行貸款。例如,融資租賃業(yè)務(wù)中大部分為售后回租,其中部分售后回租業(yè)務(wù)租賃物虛化,名為融資租賃、實(shí)為變相發(fā)放貸款,其資金投向主要集中于政府基建項(xiàng)目、房地產(chǎn)等領(lǐng)域。

截至2019年底,中國廣義影子銀行規(guī)模為84.80萬億元,占2019年國內(nèi)生產(chǎn)總值的86%,相當(dāng)于同期銀行業(yè)總資產(chǎn)的29%。

2. 狹義影子銀行

在廣義影子銀行中,同業(yè)特定目的載體投資、同業(yè)理財(cái)和投向非標(biāo)債權(quán)及資管的銀行理財(cái)、委托貸款、信托貸款、網(wǎng)絡(luò)借貸P2P貸款和非股權(quán)私募基金的影子銀行特征更為明顯,風(fēng)險(xiǎn)程度更突出,屬于高風(fēng)險(xiǎn)的狹義影子銀行范疇。截至2019年末,狹義影子銀行規(guī)模為39.14萬億元,占廣義影子銀行的46.2%,較歷史峰值下降11.87萬億元。

第三部分 三年治理(2017—2019年):攻堅(jiān)克難,成效顯著

到2016年底,影子銀行規(guī)模已經(jīng)十分龐大,違法違規(guī)異常嚴(yán)重,瀕臨風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的前夜。國際貨幣基金組織、國際清算銀行等國際組織從2014年起多次對中國影子銀行風(fēng)險(xiǎn)提出警示,認(rèn)為同業(yè)投資、信托貸款和表外理財(cái)?shù)纫殉蔀殡[藏信貸增長和不良資產(chǎn)的溫床,嚴(yán)重威脅到中國金融體系的安全與穩(wěn)定。2016年7月,英國《金融時(shí)報(bào)》撰文指出,中國的影子銀行可能成為中國式“雷曼破產(chǎn)危機(jī)”的源頭。影子銀行猶如懸在我國金融體系之上的達(dá)摩克利斯之劍,若不及時(shí)強(qiáng)力“精準(zhǔn)拆彈”,必將釀成全行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)甚至金融危機(jī)。

一、風(fēng)險(xiǎn)居高不下

(一)規(guī)模龐大,野蠻擴(kuò)張

到2016年底,商業(yè)銀行表內(nèi)各項(xiàng)投資共計(jì)23萬億元,理財(cái)產(chǎn)品29萬億元,委托貸款13萬億元,資金信托和證券化資管發(fā)行產(chǎn)品51萬億元。影子銀行體量與同期銀行信貸基本相當(dāng),且增速遠(yuǎn)超貸款增速。

影子銀行已成為信貸資產(chǎn)非信貸化的通道。商業(yè)銀行為了規(guī)避各類監(jiān)管,將貸款轉(zhuǎn)移至信托公司等機(jī)構(gòu),信托公司以這些資產(chǎn)發(fā)行受益權(quán)產(chǎn)品,銀行再購買,并以“投資類資產(chǎn)”記錄于資產(chǎn)負(fù)債表,從而實(shí)現(xiàn)監(jiān)管套利。同業(yè)特定目的載體投資在2012—2016年間復(fù)合增長率超過60%,到2016年底已高達(dá)23.05萬億元,部分股份制銀行投資余額超過貸款2倍。信托公司事務(wù)管理類業(yè)務(wù)迅速膨脹,年增速一度超過50%,其中一半以上是銀行資金。

另外,影子銀行也成為表內(nèi)資產(chǎn)表外化的通道。2010年以后,利率市場化改革加快,銀行發(fā)行大量理財(cái)產(chǎn)品替代存款,2011—2015年四年時(shí)間,理財(cái)規(guī)模年均復(fù)合增長率超過50%,2016年底,理財(cái)余額升至29.06萬億元。在理財(cái)產(chǎn)品中,同業(yè)理財(cái)是一種最簡易的以轉(zhuǎn)移出表為目標(biāo)的影子銀行業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行通過發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品承接本行信貸資產(chǎn),其他銀行以同業(yè)理財(cái)形式購入,通常還會(huì)簽署回購協(xié)議。參與者分別承擔(dān)資產(chǎn)出表、發(fā)行理財(cái)、同業(yè)投資和擔(dān)?;刭彽炔煌巧Y金空轉(zhuǎn)特征非常突出。據(jù)統(tǒng)計(jì),2016年末同業(yè)理財(cái)占比超過20%,兩年內(nèi)增長了10倍以上。

(二)結(jié)構(gòu)復(fù)雜,風(fēng)險(xiǎn)交織

一是影子銀行成為隱性和虛假擔(dān)保的通道。以同業(yè)特定目的載體投資為例,通常的業(yè)務(wù)模式是A銀行將本行貸款轉(zhuǎn)移至通道機(jī)構(gòu),包裝為通道機(jī)構(gòu)發(fā)行的資管產(chǎn)品,B銀行認(rèn)購資管產(chǎn)品的同時(shí)與A銀行簽署回購協(xié)議,一旦底層資產(chǎn)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)則由A銀行回購。由于商業(yè)銀行之間的同業(yè)債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重顯著低于一般貸款,銀行資本占用較少;但A銀行并沒有將回購協(xié)議納入表外擔(dān)保計(jì)提資本,形成“抽屜協(xié)議”,滋生大量隱性回購和虛假擔(dān)保。2013—2017年,這類業(yè)務(wù)增長迅猛,銀行持有的同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模累計(jì)增長了246%,但提供隱性擔(dān)保的銀行并沒有將表外擔(dān)保計(jì)算資本,少計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)最高時(shí)一度達(dá)6萬億元,造成單家銀行和銀行業(yè)資本水平嚴(yán)重失實(shí)。此后業(yè)務(wù)模式更是由兩家銀行參與演變?yōu)槎嗉毅y行合作,由于各自承擔(dān)的責(zé)任關(guān)系復(fù)雜,信貸資產(chǎn)的發(fā)起、持有和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)出現(xiàn)割裂,風(fēng)險(xiǎn)相互交織、相互滲透,真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)水平也變成一筆“糊涂賬”。

二是通道產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化。結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品主要是將信貸資產(chǎn)以證券化組合形式打包分層,發(fā)售給不同的投資者。結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品歷來是影子銀行的重災(zāi)區(qū),如金融危機(jī)中造成嚴(yán)重危害的次貸產(chǎn)品、信用違約互換以及擔(dān)保債務(wù)憑證等。在中國影子銀行體系中,以通道形式存在的特定目的載體(SPV)是業(yè)務(wù)模式的中心環(huán)節(jié),而這種模式本身就是從證券化業(yè)務(wù)中發(fā)展出來的,自然也會(huì)快速助推影子銀行與證券化的互相連接。2012年后,不同市場主體均加快了證券化推廣,全部規(guī)模在2012—2016年間擴(kuò)大了30多倍。

這些證券化產(chǎn)品雖然發(fā)行場所不同,但在資產(chǎn)端都是由具有信用屬性的資產(chǎn)打包組成,其中既有來自于銀行體系的信貸資產(chǎn),也有直接將各類信貸資產(chǎn)組合打包的方式。在資金來源方面,多以資管產(chǎn)品形式發(fā)行,最終資金主要來源于銀行體系。大量銀行資金投資認(rèn)購證券化產(chǎn)品的優(yōu)先級(jí)部分,優(yōu)先級(jí)部分對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重僅為20%,顯著低于一般資產(chǎn)100%的要求,從而推動(dòng)了結(jié)構(gòu)化通道業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

非標(biāo)準(zhǔn)證券化產(chǎn)品在這一時(shí)期增長也十分迅速。將信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn),以信托計(jì)劃或資管計(jì)劃進(jìn)行結(jié)構(gòu)化分層,通過雙邊協(xié)議等場外交易模式發(fā)售分銷。最普遍的是銀行以表內(nèi)資產(chǎn)持有優(yōu)先級(jí)部分,以表外理財(cái)或非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)售資管持有劣后級(jí)部分。在證券化基礎(chǔ)上還出現(xiàn)了所謂“再證券化”,基礎(chǔ)資產(chǎn)和打包轉(zhuǎn)移情況十分不透明,多層嵌套相當(dāng)普遍,風(fēng)險(xiǎn)被巧妙地粉飾和掩蓋。

(三)關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)突出,相互傳染和疊加

影子銀行將橫跨不同行業(yè)的金融機(jī)構(gòu)捆綁,將單體風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樾袠I(yè)風(fēng)險(xiǎn),將行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散成跨行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。以資管業(yè)務(wù)為例,2016年以前瘋狂擴(kuò)張,幾乎每年增速都在50%以上。

各類資管互相投資嵌套,形成大量資金池和資產(chǎn)池,負(fù)債與資產(chǎn)無法對應(yīng)辨識(shí),造成流動(dòng)性錯(cuò)配嚴(yán)重。2016年底,大部分資管產(chǎn)品發(fā)行期限都小于3個(gè)月,90%以上不足1年,而對接的資產(chǎn)期限則普遍為3—4年以上。投資非標(biāo)債權(quán)的久期與其負(fù)債久期錯(cuò)配有的高達(dá)5倍,若后續(xù)資金不能及時(shí)募集,資金鏈會(huì)立即斷裂,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在短時(shí)期就會(huì)像瘟疫一樣在整個(gè)行業(yè)快速蔓延。

二、影子銀行的問題與危害

一是不斷推高杠桿水平。2008年之后,中國債務(wù)水平持續(xù)升高。宏觀杠桿率在2013年6月突破200%后,2016年底達(dá)到239%,期間只用了三年多的時(shí)間。影子銀行發(fā)揮了“關(guān)鍵”作用,不僅大大加重了社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的債息負(fù)擔(dān),也降低了資金周轉(zhuǎn)與使用的效率。 

二是助長脫實(shí)向虛。各種完全空轉(zhuǎn)、以套利為目的的影子銀行經(jīng)營模式不斷涌現(xiàn)。2013年12月,推出同業(yè)存單業(yè)務(wù),其后同業(yè)存單迎來爆發(fā)式增長,一些銀行大量發(fā)行同業(yè)存單,甚至通過自發(fā)自購、同業(yè)存單互換等方式進(jìn)行同業(yè)理財(cái)投資和委外投資,虛增資產(chǎn)負(fù)債,資金只是在金融體系內(nèi)部“繞圈”,并未真正流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。即使部分資金最終流向了實(shí)體經(jīng)濟(jì),但由于鏈條拉長,資金成本也大幅提高。一些信托公司通過嵌套其他公司發(fā)行的信托計(jì)劃,形成大量“信托中信托”(TOT),資金并未離開金融體系。

三是嚴(yán)重掩飾資產(chǎn)質(zhì)量真實(shí)性。無論是信貸資產(chǎn)非信貸化,還是表內(nèi)資產(chǎn)表外化,基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)源頭并沒有發(fā)生變化。經(jīng)過影子銀行包裝,商業(yè)銀行在會(huì)計(jì)科目上把貸款轉(zhuǎn)為投資,或者完全轉(zhuǎn)移至表外,“成功”逃避貸款風(fēng)險(xiǎn)分類和撥備計(jì)提要求,造成資產(chǎn)質(zhì)量不實(shí),資本和撥備虛高。2016年4月,國際貨幣基金組織在其《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》中指出,收入不足以覆蓋利息支付的中國企業(yè)貸款總額接近1.3萬億美元,占中國上市企業(yè)債務(wù)的14%,遠(yuǎn)高于公布的商業(yè)銀行不良貸款率。

四是形成“劣幣驅(qū)逐良幣”的逆向激勵(lì)。影子銀行作為各種監(jiān)管套利的通道曾經(jīng)“盛極一時(shí)”。由于能夠在短時(shí)期內(nèi)通過加杠桿獲得高額利潤,各金融機(jī)構(gòu)競相效仿,希望在影子銀行領(lǐng)域“大展拳腳”,極大地扭曲了市場行為。合法合規(guī)的金融業(yè)務(wù)增速緩慢甚至萎縮,高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行業(yè)務(wù)則野蠻生長,對前者形成巨大“擠出效應(yīng)”。據(jù)統(tǒng)計(jì),部分高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行在2010—2015年增長了50%,遠(yuǎn)超同期銀行貸款增速。

五是危及社會(huì)穩(wěn)定。由于監(jiān)管不嚴(yán)、不足和監(jiān)管空白,違法違規(guī)和“無照駕駛”金融活動(dòng)大肆橫行。金融業(yè)具有高度外部性,一些金融風(fēng)險(xiǎn)已外溢為社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。例如,在銀行理財(cái)、信托、證券資管、私募基金等領(lǐng)域,因產(chǎn)品無法按時(shí)兌付,投資人信訪、聚集等事情不斷發(fā)生。互聯(lián)網(wǎng)金融、P2P貸款等網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,沒有納入監(jiān)管,2016年前后風(fēng)險(xiǎn)開始集中爆發(fā),各種大規(guī)模聚集維權(quán)事件層出不窮,對社會(huì)穩(wěn)定產(chǎn)生了嚴(yán)重威脅。

三、治理方略與措施

2016年底,習(xí)近平總書記在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上強(qiáng)調(diào),要把防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置。2017年2月,在中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十五次會(huì)議上,習(xí)總書記特別指出要堅(jiān)決治理市場亂象,堅(jiān)決打擊違法行為。在黨中央、國務(wù)院統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)和部署下,金融管理部門迅速行動(dòng),對影子銀行重拳出擊,努力消除系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)隱患。

(一)治理原則

在整個(gè)過程中,始終把握以下工作方法與原則:

一是堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)。穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)是治國理政的重要原則,也是做好經(jīng)濟(jì)金融工作的方法論。穩(wěn)是主基調(diào),是大局,拆解影子銀行始終做到力度和節(jié)奏的藝術(shù)把握,充分考慮機(jī)構(gòu)和市場的承受能力,務(wù)求精準(zhǔn)施策、對癥下藥,堅(jiān)決防止出現(xiàn)“處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)”,將整治亂象對經(jīng)濟(jì)社會(huì)的沖擊降至最低,確保國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康運(yùn)行。

二是始終突出重點(diǎn)。堅(jiān)持問題導(dǎo)向,優(yōu)先處置最嚴(yán)重、最緊迫、最可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)域。經(jīng)過反復(fù)研究與評估,將治理的重點(diǎn)放在銀行同業(yè)、理財(cái)和表外。這三個(gè)領(lǐng)域是整個(gè)影子銀行體系的“錢袋子”,亂象最突出、資金空轉(zhuǎn)最嚴(yán)重、風(fēng)險(xiǎn)最隱蔽,且聯(lián)通多個(gè)行業(yè)、市場和機(jī)構(gòu),已對金融整體穩(wěn)定安全構(gòu)成嚴(yán)重威脅。

三是做好統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。在國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)靠前指揮下,各部門密切協(xié)作,打好組合拳。在重大政策出臺(tái)前充分溝通協(xié)商,強(qiáng)化政策協(xié)同,確保形成合力,提升整治效果。

四是堅(jiān)決平衡好防風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)增長的關(guān)系。做到動(dòng)態(tài)調(diào)整、相機(jī)調(diào)整,不刻舟求劍。根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化,對各類影子銀行分類處置,區(qū)別對待。既精準(zhǔn)拆彈,又充分發(fā)揮金融對經(jīng)濟(jì)增長的支持作用。

五是時(shí)刻把握好既治標(biāo)又治本的原則。既解決短期問題,壓降突出風(fēng)險(xiǎn)和亂象,又立足長遠(yuǎn),補(bǔ)短板,注重加強(qiáng)制度建設(shè),建立健全風(fēng)險(xiǎn)防控長效機(jī)制。

(二)主要監(jiān)管措施

第一,嚴(yán)厲整治市場亂象。2017年起,集中開展“三違反”“三套利”“四不當(dāng)”“十亂象”專項(xiàng)整治,重點(diǎn)整治亂加杠桿、脫實(shí)向虛、以錢炒錢的復(fù)雜結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品,嚴(yán)禁資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓附回購協(xié)議、抽屜合同等虛假交易,治理私售理財(cái)“飛單”,虛假宣傳、強(qiáng)制捆綁搭售、誤導(dǎo)欺詐、私募產(chǎn)品變相進(jìn)行公募等不規(guī)范行為。區(qū)分表內(nèi)業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù),自營業(yè)務(wù)和代客業(yè)務(wù),同業(yè)業(yè)務(wù)和信貸業(yè)務(wù),筑牢風(fēng)險(xiǎn)防火墻。堅(jiān)決清理和取締未經(jīng)批準(zhǔn)從事金融業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)活動(dòng),嚴(yán)厲打擊非法集資,推動(dòng)修訂《防范和處置非法集資條例》。堅(jiān)定開展互聯(lián)網(wǎng)金融和網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治,清理整治網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)和借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)從事非法金融的各類違法違規(guī)活動(dòng)。2017年銀行業(yè)亂象專項(xiàng)治理發(fā)現(xiàn)問題6萬余個(gè),涉及金額18.5萬億元,形成了強(qiáng)大的監(jiān)管震懾。

第二,規(guī)范對交叉金融監(jiān)管。推動(dòng)“類信貸”表外業(yè)務(wù)回表調(diào)整,按照信貸分類標(biāo)準(zhǔn)把非信貸資產(chǎn)納入統(tǒng)一分類。將所有承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的影子銀行業(yè)務(wù)實(shí)行統(tǒng)一授信管理,遵循相同的客戶評級(jí)和大額風(fēng)險(xiǎn)暴露規(guī)定。重點(diǎn)壓降結(jié)構(gòu)復(fù)雜、層層嵌套、脫實(shí)向虛的高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)活動(dòng)。對影子銀行按業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)進(jìn)行一致性、穿透式監(jiān)管,明確和落實(shí)資本占用與撥備計(jì)提的監(jiān)管要求。細(xì)化完善統(tǒng)計(jì)監(jiān)測,實(shí)現(xiàn)對資金規(guī)模、期限結(jié)構(gòu)、底層資產(chǎn)投向的全覆蓋。嚴(yán)查大股東操縱,侵吞、挪用公共資金以及把金融機(jī)構(gòu)當(dāng)成“提款機(jī)”的違法犯罪行為。嚴(yán)格產(chǎn)品銷售行為管理,落實(shí)“雙錄”,堅(jiān)持投資者適當(dāng)性管理,確保產(chǎn)品和服務(wù)與客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配。

第三,堅(jiān)決拆解非法金融集團(tuán)。加強(qiáng)非金融企業(yè)投資金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管,有序處置由工商企業(yè)違規(guī)參股控股金融機(jī)構(gòu)所形成的實(shí)質(zhì)性金融集團(tuán)。強(qiáng)化穿透監(jiān)管,嚴(yán)格股東資質(zhì),嚴(yán)查股權(quán)代持,隱形股東以及虛假注資、循環(huán)注資。要求金融集團(tuán)內(nèi)部金融業(yè)務(wù)與非金融業(yè)務(wù)必須嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)隔離。

第四,嚴(yán)肅追責(zé)問責(zé)。堅(jiān)持雙線問責(zé),既處罰機(jī)構(gòu)也處罰責(zé)任人。堅(jiān)持“上追兩級(jí)”,既問責(zé)經(jīng)辦人也問責(zé)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人。實(shí)行罰管掛鉤,將處罰結(jié)果與市場準(zhǔn)入、履職評價(jià)、監(jiān)管評級(jí)相結(jié)合。加大處罰力度,情節(jié)嚴(yán)重的堅(jiān)決頂格處罰,涉嫌違法犯罪的移送司法機(jī)關(guān)。公開處罰信息,開展典型處罰案例通報(bào),提高監(jiān)管透明度,發(fā)揮處罰的警示作用。加強(qiáng)職業(yè)操守教育,堅(jiān)守合規(guī)誠信和道德底線,推動(dòng)建立銀行從業(yè)人員黑名單制度,實(shí)施行業(yè)禁入。2017—2019年,對銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)共計(jì)罰沒70多億元,超過原銀監(jiān)會(huì)和原保監(jiān)會(huì)前十年行政處罰罰款總和,處罰機(jī)構(gòu)9698家次,作出行政處罰決定17861件,處罰責(zé)任人員12043人次,以上處罰中相當(dāng)部分與影子銀行有關(guān)。

第五,全面彌補(bǔ)監(jiān)管制度短板。金融管理部門研究發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(以下簡稱“資管新規(guī)”),明確資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)屬性,統(tǒng)一產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn),減少跨機(jī)構(gòu)跨市場套利。根據(jù)“資管新規(guī)”原則,制定各項(xiàng)業(yè)務(wù)的具體實(shí)施細(xì)則,包括理財(cái)新規(guī)、理財(cái)子公司監(jiān)管規(guī)定、證券業(yè)資管細(xì)則、保險(xiǎn)資管細(xì)則、資金信托辦法等。按照功能定位,規(guī)范委托貸款、銀信合作和私募投資基金備案,厘清委托人和受托人,管理人和托管人職責(zé),回歸業(yè)務(wù)本源。對地方監(jiān)管的小額貸款公司、融資擔(dān)保公司、融資租賃公司、典當(dāng)行、商業(yè)保理公司和地方資產(chǎn)管理公司,制定了專門規(guī)則,強(qiáng)化政策指導(dǎo)和專業(yè)協(xié)作。

四、治理成效

(一)野蠻生長得到根本遏制

影子銀行規(guī)模大幅壓縮。自2017年初開始集中整治,影子銀行規(guī)模從歷史高位大幅下降。截至2019年末,廣義影子規(guī)模降至84.80萬億元,較2017年初100.4萬億元的歷史峰值縮減近16萬億元。影子銀行占GDP的比例從2016年底的123%下降至2019年底的86%,降幅達(dá)37個(gè)百分點(diǎn)。狹義影子規(guī)模降至39.14萬億元,較2016年底縮減了11.87萬億元。

加通道、加杠桿和加嵌套的高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)得到重點(diǎn)清理。同業(yè)理財(cái)在2017年初曾達(dá)到6.8萬億元的歷史峰值,2019年末降至8400億元。同業(yè)特定目的載體投資由2016年底的23.05萬億元降至2019年末的15.98萬億元。同期委托貸款和網(wǎng)絡(luò)借貸P2P貸款分別由13.2萬億元、0.82萬億元降至11.44萬億元和0.49萬億元。截至今年上半年末,同業(yè)理財(cái)、委托貸款和網(wǎng)絡(luò)借貸P2P貸款分別進(jìn)一步降至6607億元、11.22萬億元和0.19萬億元。

(二)違法違規(guī)活動(dòng)大幅下降,市場秩序得到修復(fù)

“無照駕駛”等非法金融活動(dòng)受到嚴(yán)厲打擊。2016—2019年新發(fā)非法集資案件穩(wěn)步回落,增速由過去三位數(shù)降至兩位數(shù)?!癳租寶”“昆明泛亞”等互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域大案要案得到穩(wěn)妥處置。利用影子銀行跨行業(yè)跨機(jī)構(gòu)騰挪資金、占用資金、竊取資金等違法違規(guī)行為減少,持牌經(jīng)營、特許經(jīng)營、合規(guī)經(jīng)營的理念與文化得到恢復(fù),市場秩序開始好轉(zhuǎn)。

(三)風(fēng)險(xiǎn)水平由發(fā)散轉(zhuǎn)為收斂

一是摸清了風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)。初步建立了我國影子銀行統(tǒng)計(jì)監(jiān)測體系和認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn),厘清了影子銀行的真實(shí)規(guī)模和業(yè)務(wù)分布。通過風(fēng)險(xiǎn)排查、現(xiàn)場檢查與監(jiān)管督查,穿透識(shí)別底層資產(chǎn),基本確認(rèn)了風(fēng)險(xiǎn)最終承擔(dān)主體。

二是壓降了存量風(fēng)險(xiǎn),遏制了增量風(fēng)險(xiǎn)。脫實(shí)向虛、層層嵌套的交叉業(yè)務(wù)顯著減少。2020年上半年,信托金融同業(yè)通道業(yè)務(wù)較2017年的歷史峰值下降5.3萬億元。同期證券業(yè)資管規(guī)模下降幅度超過45%,基金子公司通道產(chǎn)品僅2018年一年就減少了1.55萬億元。影子銀行集中加杠桿得到壓縮,商業(yè)銀行自營債券逆回購交易杠桿比率由2017年之前的40%以上降至30%以下。截至2020年上半年,實(shí)際運(yùn)營的網(wǎng)絡(luò)借貸P2P機(jī)構(gòu)由高峰時(shí)期約5000家壓降至29家,目前已完全歸零。借貸規(guī)模、參與人數(shù)連續(xù)下降,一些高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)被精準(zhǔn)拆解。

三是提高了風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。非信貸資產(chǎn)開始計(jì)提資本和撥備,計(jì)提水平逐年上升。減值準(zhǔn)備與資產(chǎn)余額的比例由2017年初的0.62%提升至2019年底的1.93%,與貸款撥備率3.46%的差距不斷縮小。影子銀行資本占用不足的問題也有所緩解,表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)平均密度從2017年初的52.07%上升了4個(gè)百分點(diǎn),2019年末達(dá)到56.07%。

(四)國際評價(jià)趨向積極正面

2017年之前,國際組織和市場機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為中國影子銀行是一顆“原子彈”,一旦引爆,將從根本上動(dòng)搖整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。2017年之后,國際評價(jià)出現(xiàn)了徹底轉(zhuǎn)變,對中國影子銀行治理取得的顯著成效予以充分肯定,認(rèn)為不僅確保了中國金融體系的穩(wěn)定,也成為全球影子銀行規(guī)模下降的主要推動(dòng)力。

(五)為金融支持抗疫和復(fù)工復(fù)產(chǎn)贏得了先機(jī),創(chuàng)造了有利條件

2020年初發(fā)生的新冠肺炎疫情使中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)遭受巨大沖擊,世界經(jīng)濟(jì)也面臨二戰(zhàn)以來最嚴(yán)重的衰退。中國政府采取的一系列支持抗疫和復(fù)工復(fù)產(chǎn)的政策措施,取得了舉世矚目的成效。金融政策是其中重要一環(huán),前期精準(zhǔn)拆彈影子銀行為金融政策的發(fā)力,特別是為逆周期調(diào)節(jié)措施出臺(tái)創(chuàng)造了十分有利的條件。

第一,為信貸大幅增長預(yù)留了空間。清理了大量淤積在過度授信的大型企業(yè)和僵尸企業(yè)的資金,壓降了滯留于金融體系的空轉(zhuǎn)資金。今年上半年,新增人民幣貸款達(dá)到12.09萬億元,有力支持了抗疫和復(fù)工復(fù)產(chǎn),但并沒有因?yàn)樾刨J擴(kuò)張而引發(fā)通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格快速上漲,很大程度上歸功于前期影子銀行的“池子”得到了清空。

第二,避免了風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步積累,從根本上消除了風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)的隱患。通過整治影子銀行,我國金融風(fēng)險(xiǎn)水平大幅下降,一批高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)得到有序處置。當(dāng)前受疫情影響,金融資產(chǎn)違約壓力加大,風(fēng)險(xiǎn)形勢更加復(fù)雜,但金融體系整體運(yùn)行仍然比較穩(wěn)健,金融市場沒有大起大落,各類具有急重特征的風(fēng)險(xiǎn)大幅減少。如果前幾年沒有努力壓降影子銀行,今天面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)將十分嚴(yán)重,不排除出現(xiàn)區(qū)域性和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能。

第三,有效避免了杠桿率的快速上升。我國宏觀杠桿率在過去幾年穩(wěn)中微降,扭轉(zhuǎn)了過去每年十幾個(gè)百分點(diǎn)的增速。非金融企業(yè)、居民部門和地方政府杠桿率快速上升的勢頭也得到控制。為應(yīng)對疫情采取的擴(kuò)張政策并沒有大幅推高宏觀杠桿率,也沒有加重部門債務(wù)負(fù)擔(dān)。如果沒有前幾年嚴(yán)厲的結(jié)構(gòu)性去杠桿,我國的杠桿率絕不會(huì)是現(xiàn)在的水平,相關(guān)宏觀對沖政策的實(shí)施會(huì)遭到嚴(yán)重掣肘,效果也將大打折扣。

第四部分 監(jiān)管方向與重點(diǎn)

我國影子銀行積累時(shí)間長,存量風(fēng)險(xiǎn)較大,相當(dāng)多金融機(jī)構(gòu)仍然存在規(guī)模情結(jié),各類隱性擔(dān)保和“剛性兌付”沒有被真正打破,“賣者盡責(zé),買者自負(fù)”尚未真正建立,部分高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行可能借不當(dāng)創(chuàng)新卷土重來。但也應(yīng)看到,影子銀行不會(huì)消失,將和傳統(tǒng)金融體系長期共存,不同類型的影子銀行的作用和風(fēng)險(xiǎn)水平差異較大。因此,必須建立和完善對影子銀行的持續(xù)監(jiān)管體系。

第一,健全統(tǒng)計(jì)監(jiān)測。影子銀行具有監(jiān)管套利的本質(zhì),其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和組織形式始終在演變之中,各種創(chuàng)新手法層出不窮。影子銀行橫跨不同行業(yè),數(shù)據(jù)不完整、口徑不一致和重復(fù)計(jì)算等問題依然存在。因此,必須繼續(xù)大力完善統(tǒng)計(jì)監(jiān)測,及時(shí)動(dòng)態(tài)掌握影子銀行規(guī)模、種類,特別是風(fēng)險(xiǎn)演進(jìn)路徑和風(fēng)險(xiǎn)水平變化情況。

第二,嚴(yán)防反彈回潮。一是堅(jiān)定不移地將整治影子銀行作為打贏防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的重要抓手,持之以恒拆解高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行業(yè)務(wù)。二是聚焦突出問題和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),對影子銀行和交叉金融業(yè)務(wù)設(shè)立“禁區(qū)”,嚴(yán)禁多層嵌套投資、資金空轉(zhuǎn)、脫實(shí)向虛,結(jié)構(gòu)復(fù)雜產(chǎn)品和業(yè)務(wù)死灰復(fù)燃,以及假創(chuàng)新和偽創(chuàng)新行為等。三是堅(jiān)持整改與轉(zhuǎn)型相結(jié)合,按時(shí)合規(guī)完成業(yè)務(wù)整改,穩(wěn)妥有序處置風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)積極調(diào)整業(yè)務(wù)模式,加快凈值化轉(zhuǎn)型。

第三,建立風(fēng)險(xiǎn)隔離。重點(diǎn)是厘清公募產(chǎn)品與私募產(chǎn)品、表內(nèi)業(yè)務(wù)與表外業(yè)務(wù)、委托業(yè)務(wù)與自營業(yè)務(wù)的邊界,建立相應(yīng)的防火墻,嚴(yán)防風(fēng)險(xiǎn)相互傳染、相互交織、相互掩飾。

第四,完善監(jiān)管制度。一是確保監(jiān)管全覆蓋,不留監(jiān)管空白和盲區(qū),把所有影子銀行活動(dòng)納入監(jiān)管。二是統(tǒng)一同類機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),減少資金空轉(zhuǎn)式的套利。三是完善影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)分類、風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重、資本撥備計(jì)提等標(biāo)準(zhǔn)。

第五,慎重開展綜合經(jīng)營。商業(yè)銀行以審慎經(jīng)營為根本,保險(xiǎn)要發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)分散與保障作用,證券資金要體現(xiàn)價(jià)值投資中介功能,信托、理財(cái)要回歸“受人之托、代人理財(cái)”職能定位。建立覆蓋全面、分工合理、有序流動(dòng)的金融體系。

來源:中國銀保監(jiān)會(huì)官方微信

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