3月PMI 49.5%，低于市場預(yù)期49.8%，環(huán)比出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)，較上一個月回落0.7個百分點。這是繼去年10月份以來，PMI再次跌破50%的榮枯線。

PMI是一個非常重要的經(jīng)濟先導(dǎo)信號，3月PMI過濾掉了春節(jié)假期因素，按照以往規(guī)律應(yīng)該出現(xiàn)明顯回升，但今年的3月份PMI反常式破位下跌，所傳遞出的經(jīng)濟潛臺詞值得高度重視。

綜合來看，3月PMI的不尋常反映經(jīng)濟短期內(nèi)仍有下行壓力，包括一季度穩(wěn)經(jīng)濟政策效果還未充分顯現(xiàn)，基建、地產(chǎn)等方面的拉動效應(yīng)釋放需要一定時間，導(dǎo)致經(jīng)濟回落的趨勢壓力仍在；部分城市，特別是一線城市疫情防控出現(xiàn)反復(fù)，導(dǎo)致制造業(yè)、物流業(yè)受到影響。

內(nèi)外部需求同時不足是一個關(guān)鍵問題。3月新訂單指數(shù)為48.8%，環(huán)比下降1.9個百分點，內(nèi)需呈現(xiàn)快速回落的態(tài)勢，可能受疫情的沖擊影響較大。而新出口訂單指數(shù)為47.2%，環(huán)比回落1.8個百分點，跌幅也在擴大。海外需求的變化，可能是因為多個國家放松了疫情防控的力度，全球產(chǎn)業(yè)鏈逐步恢復(fù)正常，對中國產(chǎn)品的需求相對下降，同時俄烏沖突的影響，也在一定程度上降低了貿(mào)易的需求。

由于需求走低，企業(yè)生產(chǎn)意愿相應(yīng)下降。3月PMI生產(chǎn)指數(shù)回落1.9個百分點為48.8%，創(chuàng)下了年內(nèi)新低。需求不足導(dǎo)致企業(yè)被動補庫，3月產(chǎn)成品庫存環(huán)比上行0.4個百分點至48.9%，產(chǎn)品積壓在手里，未來難免會有去庫存壓力。而原材料庫存則下降0.8個百分點至47.3%，進一步體現(xiàn)了企業(yè)擴大再生產(chǎn)的意愿較低。

整體看，需求不足是穩(wěn)增長需要著力解決的核心。近期，國務(wù)院常務(wù)會議部署用好政府債券擴大有效投資，促進補短板增后勁和經(jīng)濟穩(wěn)定增長。央行一季度政策例會指出要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進，強化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，加大穩(wěn)健的貨幣政策實施力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。央行2022年金融穩(wěn)定工作電視會議要求按照“穩(wěn)定大局、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、分類施策、精準拆彈”的方針，突出重點、壓實各方責(zé)任，切實壓降存量風(fēng)險、嚴控增量風(fēng)險，抓好防范化解金融風(fēng)險工作。這些密集出臺的穩(wěn)增長政策，從項目、資金等各個角度，對拉動需求做出了全面部署。

展望二季度，在一系列利好落地實施后，政策的累積效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)，基建、地產(chǎn)帶動下，制造業(yè)有望企穩(wěn)回升。當(dāng)前，產(chǎn)業(yè)政策支持強鏈補鏈，解決制造業(yè)中上游國內(nèi)供給短缺的問題，產(chǎn)業(yè)政策將驅(qū)動技術(shù)改造投資保持較高增速。同時，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造工程項目的重點在于制造業(yè)向新能源化、智能化結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，帶動廠房、機器、設(shè)備等資本開支。

以往市場研究機構(gòu)推測經(jīng)濟走向，往往是跟蹤傳統(tǒng)的中觀變量，如螺紋鋼、水泥、挖掘機銷量，以此觀測穩(wěn)增長的效果，這些觀察指標與地產(chǎn)、基建相關(guān)性較強。但考慮到中國經(jīng)濟高質(zhì)量增長的大趨勢，當(dāng)穩(wěn)增長效果顯現(xiàn)后，更應(yīng)該關(guān)注制造業(yè)投資的變化，特別是高端制造業(yè)的走向。宏觀經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變與產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，將在二季度迎接挑戰(zhàn)并有望給出一份良好答卷。

青島財經(jīng)日報/首頁新聞 記者 李冬明