距離4月7日中國結(jié)算調(diào)降股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例僅過去3天，證券業(yè)再度喜提“大禮包”。4月10日，中證金融發(fā)布消息稱，將下調(diào)券商保證金比例，進(jìn)一步降低券商轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)成本，提升行業(yè)資金使用效率和保證金精細(xì)化、差異化管理水平。

本次調(diào)整具體有兩個(gè)方面內(nèi)容：

一是將轉(zhuǎn)融通保證金比例檔次由兩檔調(diào)整為三檔，其中，資信優(yōu)質(zhì)的公司，保證金比例由20%下調(diào)至5%:資信良好的公司，由20%下調(diào)至10%，其余公司由25%下調(diào)至15%；

二是對科創(chuàng)板做市借券保證金比例同步下調(diào)，資信優(yōu)質(zhì)的公司由10%下調(diào)至5%，資信良好的公司由15%下調(diào)至10%。

本次調(diào)整將帶來哪些實(shí)質(zhì)影響？整體來看，將有效降低券商相關(guān)業(yè)務(wù)成本，對轉(zhuǎn)融通、做市借券業(yè)務(wù)發(fā)展發(fā)揮積極作用。據(jù)中證金融推算，若以今年4月7日轉(zhuǎn)融通、做市借券負(fù)債余額測算，此次保證金比例下調(diào)后，應(yīng)繳保證金（含資金和證券）合計(jì)減少301億元，降幅達(dá)65%。

華南地區(qū)一非銀首席策略分析師向財(cái)聯(lián)社記者感慨道，“政策端的積極信號(hào)釋放非常明顯。核心所在便是促進(jìn)券商降本增效，多措并舉提升資金使用效率。目前，全面注冊制已經(jīng)落地，改革還在深化，可以預(yù)料，后期會(huì)有更多利好的消息發(fā)出?！?/p>

綜合記者采訪非銀分析師以及券商兩融、做市業(yè)務(wù)有關(guān)負(fù)責(zé)人的情況，減少資金使用、提高利用率與流通效率，促進(jìn)市場活力是普遍觀點(diǎn)。

華創(chuàng)證券非銀徐康團(tuán)隊(duì)告訴記者，“據(jù)中證金融測算，此次下調(diào)保證金率預(yù)計(jì)可釋放301億元應(yīng)繳保證金（證券+現(xiàn)金）是2021年證券行業(yè)凈資本的1.51%。保證金現(xiàn)金部分由中證金融支付證券公司利息，現(xiàn)金部分釋放能夠提升資金利用效率?！?/p>

一頭部券商做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，“做市商會(huì)通過融券對沖持倉風(fēng)險(xiǎn)，融券需要存入一定比例的保證金，保證金比例下降會(huì)減少做市商的資金占用。體現(xiàn)出監(jiān)管支持業(yè)務(wù)發(fā)展的態(tài)度?！?/p>

另一位科創(chuàng)板做市商的有關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者，本次保證金比例下調(diào)減輕了做市商的資金占用壓力，有利于擴(kuò)大借券規(guī)模和做市積極性。數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度結(jié)束，做市商共完成197只股票備案，覆蓋126只科創(chuàng)板股票，占科創(chuàng)板股票的25%。

值得關(guān)注的是，無論是最低結(jié)算備付金還是本次保證金繳納，釋放資金額度有限，主要起到的是激勵(lì)作用。有分析師坦言，本次保證金調(diào)降實(shí)際釋放現(xiàn)金可能不高于100億元，對證券行業(yè)總體影響偏弱。

此外，本次調(diào)整重點(diǎn)突出了資信問題，資信優(yōu)，讓利更多。因此對于風(fēng)險(xiǎn)管理能力、持續(xù)合規(guī)及業(yè)務(wù)發(fā)展具有優(yōu)勢的券商受益更為明顯。據(jù)記者了解，下一步，中證金融將在證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)下，做好券商風(fēng)險(xiǎn)日常跟蹤監(jiān)測，按照“定期評估、動(dòng)態(tài)調(diào)整”原則，每年度對券商的保證金比例檔次進(jìn)行評估。

對于該評估，華創(chuàng)證券非銀徐康團(tuán)隊(duì)預(yù)測，資信取決于券商風(fēng)險(xiǎn)管理能力與持股合規(guī)狀況，可能與行業(yè)監(jiān)管評級相近。

券商資金使用效率將獲進(jìn)一步改善

聚焦保證金分檔的內(nèi)容，其實(shí)在今年2月17日中證金融優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制時(shí)已有顯現(xiàn)，彼時(shí)中證金融修訂發(fā)布相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，實(shí)現(xiàn)了全市場轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)模式的整合統(tǒng)一，重點(diǎn)將科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板行之有效的轉(zhuǎn)融券優(yōu)化措施推廣到主板，其中，除了提到轉(zhuǎn)融券費(fèi)率差統(tǒng)一降至0.6%，還提到了取消轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金比例檔次最低20%的限制。目前來看，限制打破之后，本次亮點(diǎn)在于保證金比例的進(jìn)一步下調(diào)以及“三至二”的分檔。

本次調(diào)降的背后，是中證金融正在持續(xù)優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制，改善轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)展業(yè)環(huán)境。記者了解到，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)包括轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)是指中證金融將自有或者依法籌集的資金出借給券商，供其辦理融資業(yè)務(wù)的經(jīng)營活動(dòng)。轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)是指中證金融將自有或者融入的證券出借給券商，供其辦理融券業(yè)務(wù)的經(jīng)營活動(dòng)。

就在上述業(yè)務(wù)規(guī)則修訂后不久，2月21日，市場化轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點(diǎn)相應(yīng)正式上線，試點(diǎn)采取“靈活期限、競價(jià)費(fèi)率”交易方式，設(shè)置短(1-28天)、中(29-91天)、長(92-182天)三個(gè)期限區(qū)間，對應(yīng)三檔費(fèi)率上下限由中證金融公司確定并發(fā)布，券商可自主選擇期限，在轉(zhuǎn)融通平臺(tái)集中匹配達(dá)成競價(jià)交易，當(dāng)日申報(bào)、當(dāng)日成交、當(dāng)日資金可用。

此外，試點(diǎn)期間轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)采取市場化和固定期限雙軌并行機(jī)制。試點(diǎn)期間，固定期限五檔中的182天期暫停，但開放長檔92-182天期限區(qū)間的市場化競價(jià)交易，7天/14天/28天和91天保持不變。據(jù)了解，2022年10月20日中證金融整體下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率40BP后，當(dāng)前7天/14天/28天/91天費(fèi)率分別為2.60%/2.60%/2.50%/2.40%。

整體來看，取消保證金最低20%限制、下調(diào)保證金比例，疊加轉(zhuǎn)融資市場化試點(diǎn)推出，券商資金使用效率將獲進(jìn)一步改善?！坝兄谌掏ㄟ^轉(zhuǎn)融資補(bǔ)足資金缺口的積極性和操作效率，進(jìn)一步為資金管理提供便利。此外，也有利于正向引導(dǎo)資金規(guī)范入市，促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)有序發(fā)展。”有兩融業(yè)務(wù)人士如此告訴記者。

圖為最新轉(zhuǎn)融資余額情況

數(shù)據(jù)顯示，在券商市場化融資成本回升背景下，轉(zhuǎn)融資規(guī)模有所增長。截至今年4月7日，轉(zhuǎn)融資余額為1104.07億元，較轉(zhuǎn)融資費(fèi)率下調(diào)前（以2022年10月19日583.44億元為基準(zhǔn))增長89.2%。

據(jù)記者了解，下一步，中證金融將在證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)下，加快推進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)市場化改革，增強(qiáng)市場參與各方獲得感，堅(jiān)定不移走好中國特色轉(zhuǎn)融通市場道路，為建設(shè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場提供有力支持。

政策端發(fā)力，兩融業(yè)務(wù)利好頻頻

不少非銀團(tuán)隊(duì)指出，證券行業(yè)的政策友好期正在開始，券商的利潤反轉(zhuǎn)期也將同步到來。4月10日，隨著首批注冊制主板新股上市，全面注冊制各環(huán)節(jié)制度全面生效，其中就包括對兩融業(yè)務(wù)的積極影響。

圖為全面注冊制融資融券、轉(zhuǎn)融通政策要點(diǎn)對比表

根據(jù)注冊制改革方案，主板新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制，擴(kuò)大融券券源范圍。因此，符合條件的投資者，在新股上市首日即可開展兩融交易。此外，借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等改革實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，注冊制下首次公開發(fā)行股票戰(zhàn)略配售的投資者配售獲得的在承諾持有期限內(nèi)的股票可參與證券出借。

轉(zhuǎn)融通接受申報(bào)時(shí)間方面，滬市延長了接受申報(bào)的時(shí)間。接受出借人申報(bào)時(shí)間調(diào)整為每個(gè)交易日9:15至11:30、13:00至15:00。接受借入人申報(bào)時(shí)間調(diào)整為每個(gè)交易日9:15至11:30、13:00至15:10。

申報(bào)數(shù)量方面，滬市轉(zhuǎn)融通將申報(bào)最低單筆申報(bào)數(shù)量從“不得低于1萬股”下調(diào)至“不得低于1000股”；深市轉(zhuǎn)融通也對證券出借的單筆申報(bào)數(shù)量上下限進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，將單筆最低申報(bào)數(shù)量全面調(diào)低至1000股，單筆最大申報(bào)數(shù)量全面調(diào)高至1000萬股。

長期來看，全面注冊制將推動(dòng)兩融規(guī)模擴(kuò)容，打開券商兩融業(yè)務(wù)的新發(fā)展空間。自2022年10月24日起，滬深交易所分別擴(kuò)大了融資融券標(biāo)的股票范圍，標(biāo)的數(shù)量由1600只擴(kuò)大至2200只，新增600只，擴(kuò)容幅度達(dá)38%。

長城證券劉文強(qiáng)研究員團(tuán)隊(duì)表示，隨著行業(yè)兩融業(yè)務(wù)的推進(jìn)發(fā)展，營業(yè)收入貢獻(xiàn)度不斷提升。尤其是龍頭券商，通過更高的加杠桿以創(chuàng)造更多盈利空間。該團(tuán)隊(duì)長期看好監(jiān)管政策松綁、鼓勵(lì)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新所帶來的券商板塊的配置性機(jī)會(huì)。券商行業(yè)有望通過兩融業(yè)務(wù)發(fā)展，促進(jìn)券商擴(kuò)表，提高經(jīng)營業(yè)績。

此外，也有證券從業(yè)人員告訴記者，若更加長遠(yuǎn)來看，一方面壓降兩融業(yè)務(wù)綜合成本，另一方面，也可激發(fā)投資者兩融業(yè)務(wù)參與熱情，進(jìn)而改善二級市場流動(dòng)性。

來源：財(cái)聯(lián)社

責(zé)任編輯：李冬明