在美聯(lián)儲7月議息會議之后，國際大型投行對其在年底前是否還會進一步加息仍存在較大分歧。

在7月利率決議公布前，巴克萊、桑坦德銀行就認為美聯(lián)儲在9至12月還將加息一次；而野村、高盛、摩根士丹利等投行則預計7月或將是美聯(lián)儲年內(nèi)最后一次加息。

與投行之間分歧形成鮮明反差的是，與未來美聯(lián)儲會議日期對應的美元基準利率互換合約交易狀況顯示，多數(shù)交易員認為美聯(lián)儲仍有逾50%概率在9至12月加息一次。

“究其原因，越來越多華爾街投資機構認為美聯(lián)儲意識到當前貨幣政策收緊幅度不足以徹底戰(zhàn)勝通脹，仍需要在9月或11月再加息一次。”一位華爾街對沖基金經(jīng)理告訴記者，這背后，是這些華爾街投資機構發(fā)現(xiàn)除了美國就業(yè)市場火熱導致工資-通脹螺旋式上升壓力較大，近期俄羅斯退出黑海糧食運輸協(xié)議正導致糧食價格回升，及OPEC超預期減產(chǎn)與全球經(jīng)濟復蘇韌性催生油價回升的可能性，或將使美聯(lián)儲面臨新一輪通脹壓力回升，從而不得不再度“扣動加息扳機”。

值得注意的是，這種分歧直接觸發(fā)金融市場新一輪多空博弈。

盡管7月25日美元指數(shù)徘徊在101.13附近，但平靜走勢之下暗潮洶涌——一面是大量對沖基金押注美聯(lián)儲不再繼續(xù)加息，紛紛買入7天期，執(zhí)行價格在100下方的美元指數(shù)看跌期權；另一面是某些資管機構對此反向投資。

這種多空博弈還發(fā)生在利率衍生品市場。盡管不少對沖基金預計美聯(lián)儲基準利率將在5.5%見頂，但仍有投機資本大膽買入利率衍生品押注3個月后美聯(lián)儲基準利率將調高至5.75%。

記者注意到，針對美聯(lián)儲是否進一步加息的多空博弈，也悄然影響著人民幣匯率波動。

一位香港銀行外匯交易員告訴記者，本周以來境內(nèi)在岸市場人民幣對美元匯率一度跳漲逾500個基點，一方面得益于中央政治局會議釋放促進經(jīng)濟穩(wěn)健增長的新政策信號，令市場對中國經(jīng)濟基本面好轉與人民幣匯率回升頗有信心；另一方面，部分投資機構提前計入了美聯(lián)儲不再繼續(xù)加息對人民幣匯率的提振效應。

“現(xiàn)在，外匯市場最害怕美聯(lián)儲貨幣政策趨勢變得高度不確定，引發(fā)全球主要貨幣匯率無序劇烈波動，由此造成新的‘黑天鵝事件’?！彼毖?。

華爾街的新博弈

“目前，華爾街幾乎所有投資機構都高度關注美聯(lián)儲在7月27日凌晨加息25個基點后的措辭——是明確不再繼續(xù)加息，還是保留未來進一步加息的可能性?！鼻笆鋈A爾街對沖基金經(jīng)理向記者指出。圍繞這個話題，華爾街投資機構早已爭議不休。

施羅德美洲多元化資產(chǎn)主管Adam Farstrup認為，若美國勞動力市場持續(xù)火熱與綠色能源轉型等因素導致全球通脹壓力持續(xù)上漲，美聯(lián)儲可能需要繼續(xù)干預。

花旗集團經(jīng)濟學家Veronica Clark表示，即便美國通脹數(shù)據(jù)連續(xù)數(shù)月回落，但美聯(lián)儲官員肯定會保持謹慎，因為這不足以讓他們相信遏制通脹工作已經(jīng)完成。

與此同時，在6月美國CPI同比增速跌至3%后，越來越多華爾街對沖基金押注7月將是美聯(lián)儲最后一次加息，之后美聯(lián)儲貨幣政策將轉向防止美國經(jīng)濟衰退。

巴克萊銀行發(fā)布最新報告指出，美國6月通脹數(shù)據(jù)意外超預期回落，令美聯(lián)儲在9月后重啟加息的必要性相應下降。但隨著經(jīng)濟活動恢復與勞動力市場持續(xù)火熱，美聯(lián)儲需要時間來驗證，在未來不會進一步加息的情況下，美國通脹率能否繼續(xù)回落至2%目標值。

一位外匯經(jīng)紀商告訴記者，盡管不少華爾街對沖基金宣稱“美聯(lián)儲在7月后不再加息”，但他們都在悄悄為美聯(lián)儲9月或11月突然加息做準備，比如他們依然持有大量美元指數(shù)看漲期權頭寸。

究其原因，是他們發(fā)現(xiàn)美國除了面臨勞動力市場火熱所帶來的工資-通脹螺旋式上漲壓力與房租醫(yī)療服務價格粘性，近期俄羅斯退出黑海糧食運輸協(xié)議導致糧食價格趨漲，以及油價存在反彈可能性，都可能令通脹壓力卷土重來，迫使美聯(lián)儲不得不再度“扣動加息扳機”。

這也是過去兩周美元指數(shù)從99.56回升至101.13附近的一大原因。

“但在7月24日多數(shù)交易時段，押注美聯(lián)儲不再進一步加息的對沖基金似乎略占上風，令當天美元指數(shù)沖高回落?！边@位外匯經(jīng)紀商告訴記者，這背后，是多數(shù)華爾街資管機構都做好兩手準備，若美聯(lián)儲釋放不再加息的信號，他們就迅速大舉沽空美元套利，反之若美聯(lián)儲暗示仍將進一步加息，他們?nèi)栽诿涝苌肥袌隼^續(xù)買入美元指數(shù)看漲期權對沖手里的美元空頭頭寸。

在他看來，目前只有美債市場多空雙方達成了某種共識——無論美聯(lián)儲是否進一步加息，10年期美債收益率在年底前將維持在3.5%上方。

華爾街知名對沖基金經(jīng)理比爾·格羅斯（Bill Gross）也認為，雖然美債收益率今年可能已經(jīng)見頂，但美債牛市不太可能來臨。

“目前，因美聯(lián)儲結束加息周期而抄底買漲美債的對沖基金相當少，因為市場意識到美國經(jīng)濟保持韌性不利于美債收益率回落（美債價格回升）。”前述外匯經(jīng)紀商告訴記者。在這種情況下，圍繞美聯(lián)儲是否進一步加息的多空博弈，主要發(fā)生在美元匯率市場。

間接影響人民幣匯率反彈進程？

值得注意的是，針對7月之后美聯(lián)儲是否進一步加息的多空博弈，也間接影響到人民幣匯率波動。

前述香港銀行外匯交易員指出，本周以來境內(nèi)外人民幣對美元匯率大幅回升，除了中國相關部門釋放促進中國經(jīng)濟基本面好轉的新政策信號，另一個不容忽視的因素是，亞太地區(qū)多數(shù)投資機構認為7月是美聯(lián)儲最后一次加息，因此他們提前將美元貶值效應計入人民幣匯價，令人民幣匯率反彈幅度驟然加大。

“7月25日，美元指數(shù)與人民幣匯率的負相關性又再度上升。這背后，是越來越多亞太地區(qū)投資機構開始關注美聯(lián)儲是否進一步加息對美元指數(shù)漲跌的影響，作為他們給人民幣匯率定價的重要依據(jù)。”他告訴記者。7月25日多數(shù)交易時段，美元與人民幣匯率的負相關性驟然大幅上升，比如美元指數(shù)回升至101.13附近時，境內(nèi)外人民幣雙雙回落至7.15上方。

一位境內(nèi)私募基金經(jīng)濟學家認為，即便美聯(lián)儲釋放進一步加息信號令美元指數(shù)回升，也不會影響近期人民幣匯率穩(wěn)步回升的趨勢。因為當前全球資本更重視中國經(jīng)濟基本面好轉趨勢與北向資金凈流入額，相比而言，美元指數(shù)對人民幣匯率的影響力可能會很快減弱。

在他看來，本周以來人民幣匯率無視美元指數(shù)反彈而大幅回升，很大程度是受到北向資金持續(xù)凈流入，以及市場對中國經(jīng)濟基本面好轉信心增強的影響。

國家外匯管理局副局長王春英指出，就外部方面而言，美聯(lián)儲緊縮貨幣政策接近尾聲，對全球經(jīng)濟溢出影響也會減弱。目前市場認為美聯(lián)儲加息接近尾聲，美元持續(xù)走強的動力減弱，外部環(huán)境將會邊際改善。

她強調說：“這些年國家外匯管理部門成功穩(wěn)妥地應對多輪次外部沖擊，積累了經(jīng)驗，也不斷豐富和完善市場調控的措施和方法。所以我們有基礎、有實力、有信心維護中國外匯市場的穩(wěn)定運行，堅決防范匯率大起大落風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定?！?/p>

來源：21世紀經(jīng)濟報道

責任編輯：李冬明