央媽放量逆回購(gòu)，普降甘霖。 10月23日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告稱(chēng)，為對(duì)沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了8080億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.8%。由于有1060億元逆回購(gòu)到期，因此央行單日凈投放7020億元。近期央行的逆回購(gòu)量出現(xiàn)明顯放大，10月20日央行將公開(kāi)市場(chǎng)凈投放規(guī)模提高至7330億元，本周一逆回購(gòu)凈投放規(guī)模再度超過(guò)7000億元。市場(chǎng)主流觀點(diǎn)認(rèn)為，在資金面偏緊背景下，央行提供流動(dòng)性支持，有助于市場(chǎng)資金面平穩(wěn)運(yùn)行。

資金面出現(xiàn)緊平衡

央行加大手筆不無(wú)原因。本周(10月23日-29日)，央行公開(kāi)市場(chǎng)將有1.45萬(wàn)億元逆回購(gòu)到期，其中周一至周五分別到期1060億元、710億元、1050億元、3440億元、8280億元。整體來(lái)看資金面存在一定的壓力，特別是周五。

廣發(fā)證券銀行分析師倪軍認(rèn)為，展望10月資金面，跨季、跨節(jié)等擾動(dòng)因素雖然消退，但仍有以下幾點(diǎn)需要關(guān)注：（1）10月政府債繳款力度仍高。9月政府債發(fā)行放量，尤其月末最后一周政府債凈繳款額高達(dá)3435億元。進(jìn)入10月以來(lái)，政府債發(fā)行量高位回落，但仍不低，節(jié)后首周政府債凈繳款額約2672億元，預(yù)計(jì)將繼續(xù)對(duì)資金面形成擾動(dòng)；（2）央行公開(kāi)市場(chǎng)大規(guī)模逆回購(gòu)即將到期。9月下旬央行發(fā)行大規(guī)模14天逆回購(gòu)，將于下期集中到期，合計(jì)到期規(guī)模1.62萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)資金面將短期承壓；（3）10月為稅收大月，繳稅截止日為10月23日，需關(guān)注相關(guān)資金面波動(dòng)情況。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)10月銀行間流動(dòng)性回歸中性。

10月23日，Shibor短端品種，除了7天期品種下行17個(gè)BP，報(bào)1.933%之外，其余均出現(xiàn)了上行， 隔夜品種上行2.4BP報(bào)1.931%；14天期上行13.7BP報(bào)2.583%；1個(gè)月期上行1BP報(bào)2.245%。

交易所短期品種的利率今日多數(shù)則都處于下跌的狀態(tài)，不過(guò)利率水平都維持在相對(duì)高位，一個(gè)月內(nèi)品種的收益率收盤(pán)都在2.5%之上。

據(jù)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，假期后DR007（銀行間市場(chǎng)存款類(lèi)機(jī)構(gòu)7天期回購(gòu)加權(quán)平均利率）較9月末顯著下行。9月28日DR007報(bào)2.2358%，為月內(nèi)最高；10月7日DR007降至1.826%，10月8日進(jìn)一步下行至短期政策利率（1.8%）之下報(bào)1.7577%，10月9日全天圍繞1.8%小幅波動(dòng)，10月11日則微漲到1.9247%，10月18日則升至1.9362%，10月23日則變成了2.004%，總體來(lái)看，近期資金面出現(xiàn)了小幅度走高的趨勢(shì)。

信達(dá)證券22日研報(bào)指出，本周逆回購(gòu)到期規(guī)模1.45萬(wàn)億，政府債繳款凈額大幅下降至2146.9億，主要集中在周四和周五，繳稅截止日與下旬繳準(zhǔn)日分別在周一和周三，考慮10月為繳稅大月，資金面仍然面臨一定的外生擾動(dòng)。上周五央行大規(guī)模逆回購(gòu)?fù)斗棚@示了央行不愿使資金利率繼續(xù)走高，本周資金面大概率有所轉(zhuǎn)松。但考慮政府債發(fā)行等因素?cái)_動(dòng)后續(xù)并未完全消退，如果央行仍是被動(dòng)應(yīng)對(duì)，資金面短期可能還難以重回穩(wěn)態(tài)。從季度維度看央行大概率不會(huì)使DR007均值明顯偏離政策利率，四季度資金面大概率將是前緊后松，但央行的態(tài)度何時(shí)出現(xiàn)變化使拐點(diǎn)出現(xiàn)，現(xiàn)階段只能持續(xù)跟蹤。

年底前仍有降準(zhǔn)可能

光大證券首席金融業(yè)分析師王一峰稱(chēng)，預(yù)計(jì)資金面或仍維持中性偏緊狀態(tài)，但伴隨政府債供給放量、匯率運(yùn)行承壓、集中繳稅走款等擾動(dòng)因素弱化，后續(xù)市場(chǎng)利率或圍繞政策利率中樞窄幅波動(dòng)運(yùn)行。他認(rèn)為央行將加大資金投放力度，熨平資金面過(guò)度波動(dòng)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。 

東方金誠(chéng)分析師王青的研報(bào)則認(rèn)為， 9月以來(lái)市場(chǎng)利率大幅上行，其中1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率已升至MLF操作利率附近——9月均值為2.43%，較上月上行0.17個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)入10月以來(lái)均值水平進(jìn)一步升至2.46%，DR007更是持續(xù)運(yùn)行在短期政策利率（央行7天期逆回購(gòu)利率，1.8%）上方。這意味著盡管9月降準(zhǔn)落地，釋放長(zhǎng)期資金5000多億，但當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性水位仍在持續(xù)下降，MLF操作需求相應(yīng)上升。 9月降準(zhǔn)落地，10月MLF操作再度顯著加量，顯示政策面正在持續(xù)用力，明確支持銀行繼續(xù)加大信貸投放，加之經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能轉(zhuǎn)強(qiáng)帶動(dòng)融資需求上升，10月新增信貸將出現(xiàn)同比多增，各項(xiàng)貸款余額同比增速也有望轉(zhuǎn)入上行。

王青判斷，寬信用進(jìn)程將持續(xù)至年底，這是當(dāng)前鞏固經(jīng)濟(jì)回升向上勢(shì)頭的一個(gè)重要支撐點(diǎn)。 與此同時(shí)，MLF加量續(xù)作將為特殊再融資債券順利發(fā)行營(yíng)造有利的市場(chǎng)條件，有效防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在9月專(zhuān)項(xiàng)債較大規(guī)模發(fā)行后，10月地方政府特殊再融資債券發(fā)行進(jìn)入高峰期。截至10月13日，已有17個(gè)省市（含計(jì)劃單列市）公布總額高達(dá)7262.5萬(wàn)億的發(fā)行計(jì)劃，主要是為了償還、置換地方政府各類(lèi)隱性債務(wù)。這意味著10月地方政府債券融資規(guī)模將在9月高增的基礎(chǔ)上進(jìn)一步上升，也是本月MLF大規(guī)模加量續(xù)作的一個(gè)重要原因。綜合考慮，接下來(lái)信貸投放和特殊再融資債券發(fā)行需求，預(yù)計(jì)年底前MLF還會(huì)持續(xù)大幅加量續(xù)作；與此同時(shí)，從優(yōu)化銀行流動(dòng)性結(jié)構(gòu)、降低銀行資金成本考慮，年底前也有可能再次降準(zhǔn)。

10月21日中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝提到，下一步穩(wěn)健的貨幣政策更加精準(zhǔn)有力，把握好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，保持貨幣信貸總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)。總量上，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)。價(jià)格上，持續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，進(jìn)一步推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)際貸款利率，降低企業(yè)綜合融資成本和個(gè)人消費(fèi)信貸成本。同時(shí)，維護(hù)好存貸款市場(chǎng)秩序。 

來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

責(zé)任編輯：王海山