這是美聯(lián)儲的一小步,也是影響全球金融市場的一大步。
美聯(lián)儲11月議息會議終于還是決定開始逐步縮減購債規(guī)模,每月減少100億美元的國債購買和50億美元機構(gòu)抵押貸款支持證券的購買。雖然利率維持當(dāng)前0%-0.25%的水平不變,而且美聯(lián)儲主席鮑威爾一再表示縮減購債不代表計劃加息,但縮減購債本身就是一個貨幣收緊的信號。資本市場是一向最看重預(yù)期的,既然貨幣當(dāng)局不再繼續(xù)大買資產(chǎn),轉(zhuǎn)而開始縮水,貨幣政策周期的拐點實際上也就出現(xiàn)了。
推動美聯(lián)儲加息漸行漸近的,主要有以下因素:
一是經(jīng)濟保持高熱度。在此次議息會議中,美聯(lián)儲延續(xù)了此前對經(jīng)濟前景的樂觀態(tài)度。美聯(lián)儲認(rèn)為,在疫苗進(jìn)展順利以及強有力的財政政策支持下,美國的經(jīng)濟活動與就業(yè)指標(biāo)繼續(xù)增強。
二是就業(yè)表現(xiàn)良好。美聯(lián)儲主席鮑威爾強調(diào)對就業(yè)形勢保持樂觀態(tài)度。疫情作為阻礙勞動力供應(yīng)的短期因素,將隨著病毒得到進(jìn)一步遏制而很快消退,勞動力供應(yīng)與經(jīng)濟活動恢復(fù)將得到支撐。鮑威爾預(yù)計,明年可能達(dá)到充分就業(yè)的水平。
由于基本面整體向好,繼續(xù)放水似乎已無必要。所以第三點,也就是通脹問題在更大程度上決定了利率的未來走向。
通脹壓力始終是懸在頭上的達(dá)摩克里斯之劍。鮑威爾承認(rèn),目前通貨膨脹率已經(jīng)遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲2%的長期目標(biāo),持續(xù)時間之長超過了此前預(yù)期。由于疫情原因,導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈仍未恢復(fù)到正常水平,這使得通脹走向和持續(xù)時間都變得難以測算。鮑威爾表示,“如果觀察到通脹水平或長期通脹預(yù)期的發(fā)展軌跡正持續(xù)大幅上升并超過聯(lián)儲目標(biāo),聯(lián)儲將使用工具保持價格水平的穩(wěn)定”,對比9月會議中“若此后看到通脹預(yù)期與2%的目標(biāo)有實質(zhì)性的持續(xù)偏離,聯(lián)儲將調(diào)整貨幣政策作出應(yīng)對”,最新的表達(dá)似乎更為模糊,這種閃爍其詞的表態(tài),其實更加凸顯出通脹問題對美聯(lián)儲施加的壓力,換句話說,美聯(lián)儲要比市場更加擔(dān)心通脹。
對于美聯(lián)儲加息預(yù)期,美元指數(shù)給出了積極回應(yīng),有研究機構(gòu)預(yù)計長端美債利率、美元指數(shù)仍將上行,預(yù)計美元指數(shù)年末可能上行至94-95之間。美國聯(lián)邦基金利率期貨顯示,美聯(lián)儲在2022年7月加息的可能性為90%。有一份調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)前市場預(yù)期美聯(lián)儲最早將于明年7月至少加息1次,上調(diào)25個基點。
為什么市場將首次加息的時點聚焦于明年7月呢?因為美國今年的非農(nóng)新增就業(yè)平均增速保持在每月55 萬人左右。按照這個趨勢推測,在樂觀情形假設(shè)下,明年6月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)即可恢復(fù)至疫情前水平。經(jīng)濟基本面回到常態(tài),也正是非常態(tài)的貨幣寬松退出之時。
不過,金融市場一向有測不準(zhǔn)之說,經(jīng)濟運行的復(fù)雜性遠(yuǎn)超人的認(rèn)知,經(jīng)濟周期就像一頭猛獸尚未被馴服,但不管哪個時點兌現(xiàn)加息,美聯(lián)儲向貨幣收縮邁出的第一步絕對值得重視,這將在未來很長時間里影響著你我的財富。
青島財經(jīng)日報/首頁新聞記者 李冬明
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