在通脹放緩之際，英國央行的加息幅度從50個基點減半至25個基點。

當地時間8月3日，英國央行公布利率決議，如預期加息25個基點至5.25%，創(chuàng)下2008年4月以來最高水平，為2021年11月以來連續(xù)14次加息。

需要注意的是，英國央行貨幣政策委員會內部對于利率走向的分歧正在加深，“鷹鴿激戰(zhàn)”之際“中間派”暫時占據上風，9人中有2人投票贊成加息50個基點，1人希望保持利率不變，包括英國央行行長貝利在內的其余6人則投票支持加息25個基點。

通脹方面，英國央行表示，6月份CPI下降令人意外，但核心商品和服務的下降幅度要小得多。如果有證據表明通脹壓力更加持續(xù)，則需要進一步收緊貨幣政策，將在“足夠長的時間內”具有足夠的限制性。

從種種跡象看，英國央行緊縮之路仍未走到終點。在利率決議后，貨幣市場預計英國央行9月仍將加息25個基點。在9月之后，市場預計英國央行將再加息25個基點，不過對加息時間不太確定。

加息“降檔”

此次英國央行加息幅度從50個基點“降檔”至25個基點和通脹回落息息相關。

在通脹連續(xù)四個月高于預期后，英國6月CPI迎來罕見的超預期回落。7月19日，英國國家統(tǒng)計局公布的數據顯示，6月CPI同比增長7.9%，低于預期的8.2%；6月CPI環(huán)比增長0.1%，低于預期的0.4%。此外，6月核心CPI同比增長6.9%，從5月份7.1%的31年高點回落，也低于預期的7.1%；6月核心CPI環(huán)比增長0.2%，低于預期的0.4%。

在利率決議后的新聞發(fā)布會上，貝利表示，通脹下降是“好消息”，穩(wěn)定的低通脹對經濟至關重要，預計今年通脹將繼續(xù)下降?！拔覀冾A計通脹在7月將進一步下降至約7%，10月份將降至約5%。”

但通脹回到目標仍需時日。英國央行預計，一年后通脹率為2.82%，低于5月預測的3.38%；兩年后通脹率為1.65%，高于5月預測的1.09%；三年后通脹率為1.46%，高于5月預測的1.16%。

中國銀行研究院研究員曹鴻宇對21世紀經濟報道記者表示，英國零售商協(xié)會公布的最新數據顯示，7月英國商店價格年通脹率較上月下降0.8個百分點至7.6%，兩年來首次出現月度環(huán)比下降，這反映出英國通脹可能已經度過了壓力最大的時期。但需要看到，英國通脹水平仍遠高于其他發(fā)達經濟體，且遠超英國央行2%的目標。近期英國央行官員不斷向市場釋放加息信號，認為通脹仍然高得令人無法接受。英國央行加息步伐恐難止步于8月。

經濟方面，盡管增速放緩，但英國央行預計英國經濟將避免陷入衰退。英國央行上調今年經濟增速預期，同時下調了明后兩年經濟增速預期。英國央行預計2023年GDP增長0.5%，5月預測為0.25%；2024年增長0.5%，5月預測為0.75%；2025年增長0.25%，5月預測為0.75%。

但經濟衰退的風險其實并未完全解除。曹鴻宇表示，當前英國經濟較好地抵御了利率上升帶來的風險，表現出了較強的韌性。但后續(xù)高利率對經濟會帶來更大的持續(xù)性壓力，加息全面發(fā)揮影響還需要一段時間。近幾個月英國PMI表現疲軟，就業(yè)活動也有所放緩，未來經濟增長前景可能面臨更大挑戰(zhàn)。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰對21世紀經濟報道記者表示，未來英國可能將在較長時間內維持高通脹、低經濟增速的環(huán)境，仍然認為溫和的衰退是大概率事件。

處境艱難

鑒于英國相對于歐元區(qū)和美國更加嚴峻的通脹形勢，英國央行的利率峰值或將比歐元區(qū)和美聯儲更高。美聯儲和歐洲央行貨幣政策轉向都近在眼前，英國央行面臨的處境更加艱難，目前仍未釋放出暫停加息的信號。

7月27日，美聯儲如預期般加息25個基點，這是美聯儲在過去12次會議中的第11次加息，利率目標區(qū)間升至5.25%-5.50%，上次達到這一水平還要追溯到2007年樓市崩盤之前。

對于未來的貨幣政策，鮑威爾沒有做出任何承諾：7月之后“可能”再次加息，不過通脹持續(xù)放緩和經濟數據疲軟也可能促使美聯儲暫停加息?！拔磥砣魏握邲Q定都將采取逐次會議逐次分析的方式，在當前環(huán)境下，決策者們只能就下一步貨幣政策給出有限的指引?！?/p>

不管怎樣，在美聯儲暴力加息525個基點后，接下來不再加息或者再小幅加息25個基點已經沒有太大區(qū)別，美聯儲的加息之路已經基本宣告“終結”。

與此類似的是，7月27日，歐洲央行如預期加息25個基點，主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機制利率將分別上調至4.25%、4.50%和3.75%。

需要注意的是，歐洲央行前瞻指引意外轉鴿。歐洲央行強調，未來的決定將確保歐洲央行的關鍵利率“設定”在足夠嚴格的水平，而6月的表述是：利率“將被調至”足夠嚴格的水平。這也意味著9月加息不再是板上釘釘。

不管9月加息與否，歐洲央行的加息之路已經走到尾聲，接下來可能只是不加息或再加息25基點的區(qū)別。

和美聯儲和歐洲央行相比，英國央行的加息之路將走得更遠，英國通脹壓力遠高于歐元區(qū)和美國。貝利表示，在抗擊通脹方面，英國央行必須“堅持到底”，目前英國的通脹率比任何其他主要發(fā)達經濟體都高。

曹鴻宇告訴記者，過去一周，美聯儲和歐洲央行均采取加息25個基點的措施，對外發(fā)聲趨于謹慎。對比之下，英國央行表態(tài)更加鷹派。在經歷此次加息后英國央行利率水平與美聯儲持平，高于歐元區(qū)。考慮到美歐央行接近停止加息，未來英國央行利率峰值大概率要超過美歐。

與此類似的是，王昕杰也認為，雖然英國6月CPI超預期下降，但是相較于歐元區(qū)和美國，仍然處于更高的位置。由于通脹壓力，英國央行仍然傾向保持緊縮。通脹的影響將使英國利率峰值超過歐元區(qū)和美國。和英國央行貨幣政策委員會的一貫態(tài)度一致，此次英國央行也未透露本輪加息的最終利率峰值。

緊縮未完

面對仍然很高的通脹，8月后英國央行仍將大概率加息。

6月22日，英國央行曾意外宣布加息50個基點，將基準利率從4.5%提升至5%，創(chuàng)下2008年以來的最高水平，這是2021年12月以來英國央行連續(xù)13次加息。

一方面，英國6月份通脹明顯降溫，已經降至7.9%，一年多以來首次跌至8%以下，較5月份高于預期的8.7%大幅下降。但另一方面，6月CPI仍是英國央行目標的四倍，降至2%任重道遠。英國央行預計，可能需要等到2025年二季度才能達到2%的目標，較5月份預測的2025年一季度進一步推遲。

對于未來，貝利強調，貨幣政策需要繼續(xù)具有限制性，不會判斷利率軌道應當如何，未來將根據數據表現來采取相應的利率行動。如果通脹持續(xù)，還會進一步收緊貨幣政策。

凱投宏觀首席英國經濟學家Paul Dales表示，英國央行在必要時需要“限制性”利率的鷹派語氣表明，未來不僅會進一步加息，而且可能會在高位維持一年左右，英國央行似乎已經認識到核心通脹需要時間來降溫，預計2024年底之前利率不會下調。

在高利率沖擊下，英國已經感受到痛楚。英國破產服務局的數據顯示，由于經濟放緩和高利率的打擊，6月英格蘭和威爾士的企業(yè)破產數量達到2163家，同比增加27%，高于疫情期間。5月的破產數據更高，當時同比激增了40%。

不過，重重挑戰(zhàn)下也有一些好消息。在剛剛過去的7月，英國八大銀行均通過了最新的壓力測試，擁有足夠的韌性來抵抗比2008年金融危機更嚴重的經濟沖擊。英國央行表示，這些銀行將有足夠的資本繼續(xù)放貸，應對房地產市場崩盤、失業(yè)率飆升和利率高達6%等極端事件的壓力。

具體來看，這八家銀行分別是巴克萊、勞埃德、匯豐、NatWest、桑坦德英國銀行、渣打銀行、Nationwide Building Society和Virgin Money，合計占英國貸款總額的75%左右。這些銀行總共擁有1.4萬億英鎊高質量的流動資產，其中約三分之二為現金或央行儲備。

整體而言，英國面臨更大的通脹壓力、更高的峰值利率預期、相對疲軟的經濟，這對市場有哪些影響？王昕杰認為，中長期來看，在英美貨幣政策的分化之下，英鎊兌美元仍然有上升的空間。股票方面低配英國股票，英國上市公司今年的盈利增長較為疲軟，抵消了其較低的估值，英國股市12個月前瞻每股盈利預計下降2.7%，仍然是主要地區(qū)中最弱的。

來源：21世紀經濟報道

責任編輯：李冬明