在美元?jiǎng)?chuàng)年內(nèi)新高的壓力下，人民幣匯率再度面臨回調(diào)壓力。

截至4月16日12時(shí)，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率（CNY）徘徊在7.2376附近，盤中觸及年內(nèi)低點(diǎn)7.2404；境外離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率（CNH）徘徊在7.2715附近，盤中也觸及年內(nèi)低點(diǎn)7.2824。

一位香港銀行外匯交易員指出，本周人民幣匯率出現(xiàn)回調(diào)行情，主要原因是受到美元指數(shù)創(chuàng)年內(nèi)高點(diǎn)106.39的影響，導(dǎo)致海外量化投資基金與銀行紛紛技術(shù)性買跌人民幣匯率。

在他看來(lái)，相比本周以來(lái)日元兌美元匯率快速下跌至154一線，創(chuàng)下1990年以來(lái)最低點(diǎn)154.44，人民幣匯率仍呈現(xiàn)較強(qiáng)的韌性。這背后，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，給人民幣匯率帶來(lái)較強(qiáng)的支撐。

4月16日，中國(guó)發(fā)布最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)5.3%，環(huán)比增長(zhǎng)1.6%。受此影響，境內(nèi)外人民幣匯率紛紛從日內(nèi)低點(diǎn)回升，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健好轉(zhuǎn)，正驅(qū)動(dòng)眾多投資機(jī)構(gòu)抄底人民幣匯率。

“目前，在7.25-7.26一線，海外投資機(jī)構(gòu)對(duì)在岸人民幣匯率的抄底熱情比較高?！鄙鲜鱿愀坫y行外匯交易員指出。

一位香港私募基金經(jīng)理表示，當(dāng)前境內(nèi)外人民幣匯率匯差擴(kuò)大至約350個(gè)基點(diǎn)，表明外匯市場(chǎng)正在“研判”中美貨幣政策分化對(duì)人民幣匯率的最新影響。

“受3月美國(guó)超預(yù)期通脹數(shù)據(jù)與零售數(shù)據(jù)影響，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐將進(jìn)一步延后，與此同時(shí)，中國(guó)是否相應(yīng)貨幣政策寬松步伐，正成為他們研判未來(lái)人民幣匯率走勢(shì)的一個(gè)重要風(fēng)向標(biāo)。”他向記者分析說。目前多數(shù)海外投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，加之中國(guó)相關(guān)部門未必會(huì)趕在美聯(lián)儲(chǔ)之前放寬貨幣政策，因此中國(guó)再度降息降準(zhǔn)的時(shí)間可能在三季度末，無(wú)形間給人民幣匯率帶來(lái)新的支撐。

“事實(shí)上，當(dāng)前越來(lái)越多海外對(duì)沖基金還在關(guān)注另一個(gè)重要變數(shù)——就是日本當(dāng)局何時(shí)干預(yù)匯市力挺日元，這也可能給人民幣匯率帶來(lái)額外的提振效應(yīng)。”前述香港銀行外匯交易員指出。

人民幣匯率抗跌性依然十足

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，本周以來(lái)人民幣匯率出現(xiàn)回調(diào)行情，除了美元強(qiáng)勢(shì)上漲創(chuàng)年內(nèi)高點(diǎn)，另一個(gè)重要推手是中美利差倒掛幅度再度擴(kuò)大至-232個(gè)基點(diǎn)。

這也影響眾多海外投資機(jī)構(gòu)對(duì)中美貨幣政策分化的最新研判。

受美聯(lián)儲(chǔ)延后降息步伐預(yù)期升溫（年內(nèi)降息次數(shù)預(yù)期正從3次減少至2次）影響，10年期美國(guó)國(guó)債收益率迅速回升至4.614%附近。相比而言，受市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)將在近期采取新的貨幣政策寬松舉措影響，10年期中國(guó)國(guó)債收益率仍在2.291%低位徘徊，導(dǎo)致中美利差倒掛幅度驟然擴(kuò)大。

“這也領(lǐng)不少跟蹤中美利差倒掛幅度的海外量化投資基金又有了買跌人民幣的題材?！鼻笆鱿愀坫y行外匯交易員指出。本周以來(lái)，沽空人民幣的，主要是海外量化投資基金與銀行機(jī)構(gòu)，前者沖著中美利差倒掛幅度擴(kuò)大而來(lái)，后者則盯住美元指數(shù)上漲創(chuàng)年內(nèi)高點(diǎn)。

在他看來(lái)，當(dāng)前這些資本的沽空人民幣力度都不大。這具體表現(xiàn)在人民幣匯率跌幅高度“契合”美元整數(shù)漲幅與中美利差倒掛幅度擴(kuò)大狀況，沒有出現(xiàn)明顯的偏離與異常波動(dòng)。

“畢竟，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，加之海外資本仍在加大境內(nèi)人民幣國(guó)債配置力度，令人民幣獲得較強(qiáng)的支撐，也令海外投機(jī)資本望而卻步?！鄙鲜鱿愀鬯侥蓟鸾?jīng)理直言。

他發(fā)現(xiàn)，盡管4月以來(lái)境內(nèi)外人民幣匯差有所擴(kuò)大，但海外投機(jī)資本通過跨境匯差套利交易沽空人民幣的力度明顯不如以往，且離岸人民幣市場(chǎng)的沽空頭寸也相對(duì)較弱、這背后的一個(gè)重要原因，或是海外投機(jī)資本一方面認(rèn)為強(qiáng)勢(shì)美元或許僅僅是“暫時(shí)現(xiàn)象”，在美聯(lián)儲(chǔ)沒有對(duì)降息“松口”的情況下，美元指數(shù)未來(lái)仍將大概率回調(diào)；另一方面注意到中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面保持穩(wěn)健好轉(zhuǎn)，也令人民幣沽空勝算驟然下降。

“盡管目前外匯市場(chǎng)開始炒作美聯(lián)儲(chǔ)有一定概率進(jìn)一步加息，但目前這不足以驅(qū)動(dòng)海外投機(jī)資本加碼沽空人民幣力度?！彼麖?qiáng)調(diào)說。

日元匯率緣何“不堪一擊”

相比人民幣匯率保持韌性，日元匯率在美元強(qiáng)勢(shì)上漲面前顯得“不堪一擊”。

截至4月14日12時(shí)，日元兌美元匯率已跌至154.32附近，盤中創(chuàng)下近年以來(lái)的最低點(diǎn)154.44。

“目前，日元匯率已跌破全球投資機(jī)構(gòu)所認(rèn)定的日本當(dāng)局干預(yù)匯市匯價(jià)——153。但令市場(chǎng)驚訝的是，此前多次警告將干預(yù)匯市力挺日元的日本當(dāng)局這些天忽然不再發(fā)聲。”上述香港私募基金經(jīng)理指出。

T.Rowe Price集團(tuán)全球固定收益投資組合經(jīng)理Quentin Fitzsimmons表示,日元兌美元匯率已失守154整數(shù)關(guān)口，連續(xù)4天創(chuàng)下1990年以來(lái)的最低點(diǎn)，超過了不少投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為的日本當(dāng)局直接干預(yù)匯市的匯價(jià)水準(zhǔn)。

在他看來(lái)，若日本央行選擇繼續(xù)默許日元匯率貶值而不干預(yù)匯市，未來(lái)日元兌美元匯率有可能進(jìn)一步跌至170，較當(dāng)前匯價(jià)繼續(xù)下跌10%。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，日元兌美元匯率跌幅已超過8%，成為走勢(shì)最差的發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣。

前述香港銀行外匯交易員向記者分析說，當(dāng)前日本當(dāng)局之所以突然不再發(fā)聲警告隨時(shí)干預(yù)匯市，一個(gè)重要因素是日本當(dāng)局認(rèn)為當(dāng)前日元匯率較快大幅貶值，主要是受到美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)影響。因此本周以來(lái)日元匯率快速下跌行情沒有與日本經(jīng)濟(jì)基本面“脫節(jié)”。

“但這可能引發(fā)外匯市場(chǎng)更大規(guī)模的日元沽空潮?！彼赋?。原因是外匯市場(chǎng)普遍認(rèn)為日本貨幣政策收緊步伐將遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策寬松步伐，導(dǎo)致日元與美元的利差劣勢(shì)將在更長(zhǎng)時(shí)間維持在極高水準(zhǔn)，導(dǎo)致日元進(jìn)一步貶值壓力巨大。

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）發(fā)布的最新報(bào)告顯示，截至4月9日當(dāng)周，對(duì)沖基金持有的日元空頭頭寸增至2018年1月以來(lái)的最高水平。

Quentin Fitzsimmons認(rèn)為，日本當(dāng)局很可能對(duì)日元兌美元匯率跌至150附近相當(dāng)“滿意”，因?yàn)槿毡井?dāng)局不希望通過大幅快速加息，令日元兌美元匯率漲至125-130水平，因?yàn)檫@又會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)通縮壓力。

“此外，日元大幅升值不符合日本當(dāng)局利益的另一個(gè)視角，是若日本當(dāng)局快速提高利率，就可能引發(fā)日本巨額政府債務(wù)的持續(xù)性問題?！彼赋觥?/p>

記者獲悉，這令海外投機(jī)資本在小心謹(jǐn)慎沽空人民幣同時(shí)，更加肆無(wú)忌憚地買跌日元匯率套利。

（記者  陳植）

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